当泰禾集团的股票在2023年从深交所摘牌时，不少投资者以为这场持续数年的“地产困局”已经画上句号；当华铁股份2024年退至老三板、股票简称变为“R通达1”时，外界也默认这家企业的资本市场故事已落幕......

但谁也没想到，一两年后地方证监局的行政处罚决定书会再次将这些退市企业拉回公众视野。

监管部门用“一追到底”的实际行动证明：退市从不是违法违规的终点线。

三家退市公司被“秋后算账”

1. 华铁股份：退市前后连吃三张罚单，实控人终身禁入

2024年8月27日，华铁股份因股价连续低于1元触发面值退市，成为当年深交所第12家被强制终止上市的企业。

广东证监局2025年8月披露的调查结果揭开了华铁股份的“财务造假迷局”：2023年上半年，公司悄悄给4家关联企业“输血”10.81亿元，代还保理融资债务，这笔占当期净资产34%的关联交易，既没及时公告，也未在半年报中体现。更离谱的是，为了粉饰报表公司在2023年一至三季度连续虚增存货，每个季度都多计5.77亿元，相当于当期总资产的9%以上；子公司资金转出“忘记账”，又导致半年报、三季报分别多计货币资金5200万元、6981万元。

监管部门的处罚力度也远超市场预期：除了拟对公司罚款500万元，实控人宣瑞国被追加罚款950万元，加上此前因资金占用、未按期披露年报的处罚，宣瑞国个人累计被罚超1100万元，还被终身禁止进入证券市场。截至 2025年8月，华铁股份退市前后累计被罚金额已达5565万元，创下近年退市公司 “追罚纪录”。

2. 泰禾集团：22起亿元诉讼藏了两年，董事长领罚600万

“千亿房企”泰禾集团的退市曾是2023年资本市场的悲情时刻，但比退市更令人震惊的是，这家企业在退市后暴露的信披黑幕：2020年-2022年，泰禾集团先后卷入23起重大诉讼，累计标的额高达158.65亿元，相当于2020 年净资产的79%，其中21起单笔金额超5000万元。

对此，泰禾集团选择了隐瞒。2023年5月才披露1起，剩余22起直到2025年2月才陆续曝光，隐瞒时间最长达两年半。更严重的是，这些未披露的诉讼直接导致2020年-2022年年度报告存在重大遗漏，投资者根本无法知晓公司真实的债务风险。

近期，福建证监局的行政处罚决定下达：泰禾集团被罚600万元，时任董事长黄其森因“对公司信披违法行为负主要责任”个人被罚600万元，其他7名高管合计被罚540万元，8 人总计罚款1140万元。这也是地产行业退市公司中对“关键少数”处罚力度最大的案例之一。

监管部门已查处64家退市公司的违法案例

过去，由于退市制度不完善、追责流程较长，部分企业存在退市就能躲处罚的侥幸心理。但近年来，随着退市制度改革持续深化，多元化退市成为常态，2024年A股退市公司数量达78家，其中交易类退市（如面值退市）占比超60%。

这些企业可能因股价、成交量等指标先行退市，但上市期间的违法违规行为并不会随摘牌而一笔勾销。

证监会数据显示，2024年以来，监管部门已查处64家退市公司的违法案例，其中44家已完成处罚，合计罚款12亿元，案均处罚2731万元，较2020年至2023年平均水平提升45%。

更关键的是，63人被采取3年及以上直至终身的市场禁入措施，“关键少数”追责率达100%。

从违法类型看，28家涉及财务造假，7家存在资金占用，9家未按期披露重点事项，基本覆盖退市公司常见违法情形。

这种“终身追责”的逻辑在法律层面也得到强有力地支撑。

2020年新《证券法》大幅提高违法成本，将信披违法行为罚款上限从60万元提至1000万元，对实控人、高管的罚款上限从30万元提至500万元；2022年《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》出台，明确退市公司仍需承担民事赔偿责任，投资者可通过代表人诉讼索赔。

如今，行政处罚、民事赔偿、刑事追责“三位一体”的立体化追责体系已初步形成，退市公司的违法成本被推至历史新高。

当退市不免责成为常态，资本市场正在发生三个变化：

1. 企业不敢再“赌退市”，合规意识显著提升

“以前有些企业觉得，反正要退市了不如最后捞一把，隐瞒点风险、造点假无所谓。现在看到华铁、泰禾的案例，谁还敢这么想”？ 一位上市公司董秘坦言。

事实上，2024年以来，A股上市公司主动披露“前期信披差错更正”的案例同比增加了30%，部分企业在退市风险提示期间就主动自查并披露历史违法线索，试图减轻处罚。这种主动纠错的转变，正是退市追责威慑力的直接体现。

2. 投资者维权有了新路径，信心逐步恢复

对中小投资者而言，“退市不免责”最大的意义或在于：即使公司退市，仍能通过法律途径挽回损失。今年以来，泰禾集团投资者索赔案已有超500名投资者参与，索赔金额超3亿元。

数据显示，2024年退市公司投资者索赔胜诉率达68%，较2023年提升了22个百分点，投资者信心正在逐步恢复。

3. 市场“良币驱逐劣币”加速，资源配置更高效

“退市不免责”的核心目标，是净化资本市场环境，让优质企业获得更多资源。2024年，A股新上市公司中高新技术企业占比达76%，较2020年提升了18个百分点。

而在退市公司中，存在违法违规行为的占比从2020年的35%升至2024年的58%，“带病上市”“违法退市”的企业正在加速出清。

同时，长期资金对A股的配置比例持续提升，2024年社保基金、保险资金新增入市规模达5200亿元，创下历史新高。

退市不是“免罪符”，无论企业是否退市，只要触碰法律红线监管部门就会 一追到底。无论违法时间过去多久，只要损害投资者权益就必须依法赔偿。

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