中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年2月4日上午9时召开2026年第13次审议会议，届时将审议广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）的首发事项。

据悉，华汇智能是一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商。公司以产品为核心，持续通过技术创新不断实现产品迭代，为制造业提供核心装备和自动化系统解决方案。

据招股书显示，华汇智能拟在北交所上市，拟募集资金45,911.75万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目。

中沪网查阅相关资料后，发现华汇智能还存在以下疑点，业绩严重依赖单一客户且存潜在风险，高资产负债率；产能利用率持续下降，募投扩产合理性或不足；毛利率逐年下降，研发费用率不及同行。

业绩严重依赖单一客户且存潜在风险，高资产负债率

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），华汇智能实现营业收入分别为19,066.64万元、30,025.08万元、62,621.91万元和51,609.08万元；归母扣非净利润分别为2,624.25万元、4,623.01万元、6,264.50万元和5,476.62万元。

报告期内华汇智能业绩呈现出较快的增长，不过公司业绩对大客户存在高度依赖。报告期各期，公司前五大客户合计销售收入分别为18,794.83万元、29,692.59万元、41,334.79万元和40,079.07万元，占当期营业收入的比例分别为98.57%、98.89%、96.90%和97.41%，占比奇高。其中报告期各期，公司向第一大客户湖南裕能的销售金额分别为18,455.21万元、14,768.95万元、23,176.77万元和32,099.78万元，占当期营业收入的比例分别为96.79%、49.19%、54.33%和78.02%，占比远超50%，公司业绩对湖南裕能存在重大依赖。

一般来说，对于单一客户重大依赖，一旦公司失去该核心客户或者该客户业绩大幅下滑，其收入和利润可能面临断崖式下跌，导致未来经营存在重大不确定性。监管机构普遍认为，对单一大客户存在重大依赖，可能构成企业持续盈利能力的障碍。

事实上，自2021年以来磷酸铁锂行业新加入者众多、磷酸铁锂正极材料原有企业纷纷启动扩产规划，使得磷酸铁锂正极材料行业产能井喷、市场竞争激烈。2023年锂电正极材料原料碳酸锂的价格大幅下滑且受锂电池厂商去库存影响，2023年锂电正极材料行业开始出现阶段性和结构性产能过剩的情况。2024年碳酸锂的价格仍处于缓慢下行过程，受上述因素影响，公司主要客户湖南裕能的2023年度、2024年度业绩出现下滑。

除此之外，华汇智能还存在较高的资产负债率。报告期各期末，公司资产负债率分别为88.58%、72.27%、66.85%和66.82%，虽然呈现下降的趋势，但是依旧接近70%。另外，报告期各期末，公司的流动比率分别为1.10、1.39、1.57和1.47，速动比率分别为0.50、0.66、0.79和1.00。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力；速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，一般而言，流动比率维持在2、速动比率维持在1较为正常。报告期内，华汇智能的流动比率一直低于2，速动比率一直低于1。也就是说，华汇智能总体资产负债率高，但是偿债能力却有比较弱。

产能利用率持续下降，募投扩产合理性或不足

报告期内，华汇智能的营业收入和毛利主要来源于研磨系统和纳米砂磨机的销售。由于公司产品结构相对单一，抗风险能力有待加强。纳米砂磨机、正极材料研磨系统，系非标准定制化产品，具有定制化生产和订单式生产的特征。

报告期各期，华汇智能机械密封产品的产能分别为1,146.00套、1,070.00套、928.00套、599.00套，产能利用率分别为81.86%、76.43%、66.29%、57.05%。报告期内，以生产人员实际工时计算公司纳米砂磨机、研磨系统的产能利用率分别为115.09%、78.09%、59.77%、87.82%。可以看出，报告期内，公司的机械密封产品的产能利用率呈现逐年下降的趋势，且存在大量闲置产能，另外，公司的纳米砂磨机、研磨系统的产能利用率也呈现下降的趋势，也存在不少的闲置产能。

据招股书显示，华汇智能本次募集资金扣除发行费用后将全部用于“东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目”，该拟投资金额为38,870.28万元，建设期为24个月，将新建设综合楼、生产厂房、员工公寓等配套建筑，并采购立式加工中心、研磨机、起重机、液压机、大型车床、激光切割机、激光干涉仪、激光粒度分析仪等先进的机加工设备与高精尖的检测设备，自建高端智能装备生产基地。新基地将在现有业务基础上，除了对已有的纳米砂磨机及研磨系统、机械密封系统等产品进一步扩容外，还将加大对高效制浆机及制浆系统、数控工具磨床、高速钻攻加工中心、五轴数控加工中心等新产品的生产。也就是说，公司“东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目”项目建成后公司的产能将明显提升。试问，华汇智能在产能利用率大幅下降以及存在大量闲置产能的情况下进行扩产是否合理，新增产能又是否能及时消化？

毛利率逐年下降，研发费用率不及同行

据招股书显示，报告期各期，华汇智能的综合毛利率分别为33.91%、32.74%、31.67%、29.66%，呈现逐年下降的趋势。

据业内专业人士表明，毛利率是衡量一家公司经营获利的重要前提，毛利率下降说明公司产品力在同行业可比公司的竞争力正在不断减弱。

值得注意的是，华汇智能在研发上面的投入也不及同行业可比公司。报告期各期，公司研发费用分别为1,090.04万元、1,557.38万元、1,835.93万元和1,729.08万元，占营业收入的比例分别为5.72%、5.19%、4.30%和4.20%。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为7.22%、7.18%、8.66%和7.77%。可以看出，华汇智能的研发费用率明显低于同行业可比公司均值。

一般来说，研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，以及公司毛利率又在逐年下降的情况下，华汇智能依靠垫底的研发投入是否能在未来市场立足？