备受市场关注的光伏上市公司2025年中报季已于一周前正式落幕，接下来将迎来2025年三季报的考验，以当前的市场行情和半年报业绩推演，Q3财报多数难有起色。

据不完全统计，118家光伏相关上市公司（仅沪深A股市场）有63家归母净利为正，另55家公司归母净利为负，也就是亏损。据计算，118家光伏相关上市公司2025年上半年实现营收合计为5753.968亿元，其中特变电工、阳光电源和通威股份等营收Top10成员营收合计达到3161.17亿元，占比54.93%。阳光电源和正泰电器等63家企业盈利合计为302.958亿元，另55家企业合计亏损284.574亿元。

（一）营收Top10：特变、阳光、通威位列前三

分项来看，特变电工以484.01亿元营收位置营收榜首位，其次是阳光电源435.33亿元，通威股份以405.09亿营收排名第三，隆基绿能以328.13亿元营收排名第四，晶科能源318.31亿元营收排名第五。

天合光能310.56亿元营收排名第六，正泰电器296.19亿元营收排名第七，晶澳科技239.05亿元营收排名第八，阿特斯210.52亿元营收排名第九，TCL中环以133.98亿元营收排名第十。

（二）净利Top10：阳光、特变、正泰位列前三

归母净利方面，逆变器龙头阳光电源以77.35亿元净利排名榜首， 特变电工以31.84亿净利居次，正泰电器以25.54亿元净利排名第三，光伏设备龙头捷佳伟创以18.3亿元净利排名第四，德业股份以15.22亿元净利排名第五。

横店东磁以10.2亿元净利排名第六，旗滨集团以8.91亿净利排名第七，阿特斯以7.31亿元净利排名第八，博威合金和太阳能净利均为6.76亿元，排名第九和第十。

特变电工和正泰电器能实现盈利，得益于业务多元化支撑。特变电工旗下做多晶硅的子公司新特能源也出现了亏损，而正泰电器则归功于剥离了光伏组件业务，旗下户用光伏单元正泰安能营收、净利稳步增长，以及低压电器的业绩支撑。

（三）多晶硅：CR5成员普亏

分环节来看，上游的多晶硅、硅片、电池片和光伏组件环节仍呈普亏行情，且亏损额度还不低，好消息在于大部分企业环比或同比出现了减亏势头。

多晶硅上市公司当中，特变电工、通威股份、合盛硅业、协鑫科技和大全能源5家上市公司当中仅特变电工实现盈利，但新特能源H1业绩是亏损的。通威股份、合盛硅业、协鑫科技和大全能源H1分别亏损49.55亿、3.97亿、7亿元和11.47亿元。

（四）硅片：6家主流供应商全线亏损

硅片环节6家主要上市公司，2025年H1业绩全线亏损。隆基绿能亏损25.69亿元，TCL中环亏损42.42亿元，双良节能亏5.97亿，弘元绿能亏损2.97亿，京运通亏损2.12亿元，华民股份亏损0.808亿。

主要硅片巨头H1亏损额看上去还很大，但好消息是相比上年同期已减亏，或是Q2业绩环比有明显改善，这是在“限产保价”为主题的行业“自律”运动推进下取得的一个积极信号。

（五）电池片：主流企业明显减亏损

在沪深A股上市的电池片企业主要有通威股份、爱旭股份和钧达股份，H1业绩，通威股份亏损49.55亿，爱旭股份亏损2.38亿，钧达股份亏损2.64亿。

另2家Top5成员英发睿能和中润光能在筹划发行H股，前Top5成员润阳股份在江苏地方国资悦达集团扶持下已拉出了ICU。

（六）光伏组件：阿特斯、横店逆势盈利

受累于组件价格始终在成本线徘徊，光伏组件上市公司的“增量不增收”现象仍较为明显。据不完全统计，10家光伏组件上市公司当中，仅横店东磁和阿特斯H1实现了盈利。

隆基绿能2025上半年归母净利亏损25.69亿，晶科能源亏损29.09亿，天合光能亏损29.18亿，晶澳科技亏损25.8亿，通威股份亏损49.55亿，阿特斯净利7.31亿，横店东磁净利10.2亿，协鑫集成亏损3.27亿，东方日升亏损6.79亿，亿晶光电2025亏损1.53亿元。

光伏组件环节是亏损的“重灾区”，好消息是继2024年亏损后，一线龙头企业Q2业绩环比出现改善，或同比有大幅好转。

话又说回来，上市公司对外披露的财报数字是让投资者看的，实际的经营状况却非数字所能体现。举例来说，亿晶光电7.5GW光伏组件、12.5GW电池线已临时停产，且控股股东唯之能源所持1.5亿股已被司法拍卖。若交易完成，其可能面临无实际控制人风险。

（七）光伏设备供应商：12家企业仅2家亏损

相较于多晶硅、硅片、电池片和光伏组件环节的普亏，有着“卖铲人”的光伏设备供应商小日子仍过得很巴适，12家上市公司中仅高测股份和时创能源2025年上半年归母净利为负，其余10家全为正。

其中，捷佳伟创、先导智能、拉普拉斯、帝尔激光和微导纳米还交出了营收、净利同比双增的出色业绩答卷。但晶盛机电、迈为股份、京山轻机、奥特维和高测股份5家上市公司出现了营收、净利双降，金辰股份增收不增利。这说明随着光伏扩产需求锐减，对上游设备的需求已开始大幅减少，未来光伏设备商的业绩也会因需求减少而下降。

设备供应商当中，最赚钱的是捷佳伟创，实现营收83.72亿元，归母净利18.3亿元；先导智能营收66.1亿净利7.4亿元；晶盛机电营收57.99亿净利6.39亿；迈为股份营收42.13亿净利3.94亿；京山轻机营收36.47亿净利2.06亿；奥特维营收33.79亿净利3.08亿；拉普拉斯营收30.62亿净利3.97亿；高测股份营收14.51亿净利-0.885亿；金辰股份营收13.23亿净利0.384亿；帝尔激光营收11.7亿净利3.27亿；微导纳米营收10.5亿净利1.92亿；时创能源营收4.51亿净利-1.79亿。

（八）逆变器企业：15家企业仅固德威1家亏损

15家逆变器上市公司当中，仅固德威1家归母净利为负，也就是亏损，其余14家全实现了盈利。同时，15家公司里仅首航新能和昱能科技营收同比下滑，另13家营收均同比增长。

逆变器还是比较赚钱的一条赛道，一家独大的特征非常明显，阳光电源实现营收435.33亿，归母净利77.35亿元，其净利规模比其他15家净利之和还高。除了阳光电源，逆变器方阵中盈利能力较强的企业还有德业股份和锦浪科技，2025年分别实现了15.22亿和6.02亿元的归母净利。

（九）光伏玻璃：8家企业有7家营收同比下滑

光伏行业的价格战已传导到光伏玻璃环节，8家上市公司中仅北玻股份1家营收同比增长，其余7家营收均同比减少，同时归母净利也普遍出现下降。金晶科技、安彩高科、凯盛新能和亚玛顿归母净利为负，也就是亏损。

净利方面，旗滨集团2025年实现净利8.91亿，福斯特实现净利4.96亿元，南玻A实现净利0.74亿元。作为光玻龙头，福斯特2025年H1营收79.59亿元同比下滑26.06%，净利4.96亿元同比下滑46.6%。

（十）光伏支架：4家企业全线盈利

光伏支架环节，主要上市公司就永臻股份、中信博 、振江股份和清源股份4家，市场竞争不是那么充分，得益于光伏装机需求的提升，维持了不错的盈利能力。

永臻股份实现营收56.97亿净利0.516亿，中信博营收40.37亿净利1.58亿，振江股份营收18.34亿净利0.156亿，清源股份营收12.05亿净利0.867亿。不过，永臻股份56.97亿营收仅实现净利0.516亿，说明其毛利率并不是很高。

（十一）光伏背板、胶膜：6家公司营收同比下滑

光伏背板、胶膜环节，7家上市公司仅中来股份1家营收同比增长，其余6家营收同比下滑。另外，福莱特、鹿山新材和福莱蒽特3家归母净利为正，其余4家归母净利为负。

光伏胶膜龙头福莱特2025年H1实现营收77.37亿元，同比下滑27.66%，归母净利润为2.61亿，同比降幅更高达82.58%。这表明光伏行业的周期性调整已由核心制造业产业链传导到光伏辅材环节。

（十二）光伏接线盒、银浆：6家企业全线盈利

光伏接线盒环节，上市公司体量相对较小，营收和净利规模都不大。通灵股份2025年H1实现营收7.88亿净利0.313亿，快可电子实现营收4.71亿净利0.13亿，泽润新能实现营收4.49亿净利0.568亿。

附：118家光伏相关上市公司2025年H1业绩汇总