打造光伏垂直一体化产业链是上、中、下游厂商构筑“护城河”的关键一环，备受拥趸推崇。所以，我们看到这样一个现象，近年光伏组件厂拼命向上游电池片、硅片延链，上游硅料厂商加力向下游电池片、光伏组件拓展。

为此，弘元绿能建立了覆盖设备、硅料、电池片、光伏组件和光伏电站开发的一体化产业链。晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能形成了规模可观的硅片、电池片和光伏组件一体化产业链，通威股份构建了从硅料到电池、组件、光伏电站开发的齐全产业体系。

一体化产业链固然有锁定利润在体内循环的成本竞争优势，但也对企业的融链能力提出了较高的要求，若没有较强的链条适配、容错能力，盲目、激进的搞垂直一体化产业链反倒会引起“水土不服”，对自身的主业形成“反噬”。

众多冲刺一体化全产业链的光伏龙头之中，弘元绿能已率先实现扭亏为盈，成为行业样板之一。与之形成鲜明对比的是，由电池片向上游硅料延伸的润阳股份，大毛笔投资换来的硅料产能却成为沉重的包袱。

作为与通威股份、爱旭股份、捷泰科技、中润光能齐名的全球电池片龙头，润阳股份打破硅料供应瓶颈的决心不可谓不坚决，在建设多晶硅项目上的投资额不可谓不大。

润阳股份通过旗下宁夏润阳硅材料科技有限公司（简称“润阳硅材料”）和内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司（简称“润阳悦达”）于2021开始进入多晶硅环节。

在宁夏，润阳硅材料计划投资130亿元建设10万吨多晶硅和5GW高效太阳能电池片项目。2022年3月18日，总投资46亿元润阳宁夏一期5万吨项目正式开工。2023年2月16日，该项目正式投产，还创下了仅用短短8个月便实现了竣工投产的“润阳速度”和“平罗速度”。

在内蒙古，润阳悦达计划总投资146亿元，在鄂尔多斯市鄂托克前旗建设包括年产5.5万吨工业硅、5万吨多晶硅、10GW拉晶、10GW切片、10GW高效电池、2GW高效组件等项目。

可能嫌5万吨多晶硅产能还不够大，润阳悦达在5万吨的基础上又增加3万吨还原炉装置，使得多晶硅总产能来到了8万吨。2023年3月，润阳悦达一期5万吨多晶硅工，原计划在2024年6月投产。

据润阳股份披露已形成13万吨多晶硅产能来看，润阳悦达鄂托克前旗8万吨+宁夏石嘴山一期5万吨均已达产。然而，这两个项目的投产并未形成“1+1大于2”的产能效应，这主要因为三方面因素，一是主要硅片、电池片、组件厂商通过长单锁定了硅料供应；二是润阳股份当时硅片产能有限，自身难以消化13万吨的庞大产能；三是，内蒙8万吨项目“投不逢时”，硅料价格已出现反转，供需错配矛盾开始爆发。

因此，润阳悦达和润阳硅材料在项目投产后，都面临着举债扩产沉没大量资金，且项目持续亏损，难以收回成本，不断被供应商追债、起诉的困局。

从工商信息平台了解到，润阳股份两家涉足硅料的旗舰子公司润阳悦达和润阳硅材料经营形势均难言乐观。

2025年7月10日，内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司已更名为内蒙古悦新硅料新能源科技有限公司（简称“悦新硅料”）。2025年7月17日，宁夏润阳硅材料科技有限公司更名为宁夏晶泽硅料新能源科技有限公司（简称“晶泽硅料”）。

当前，晶泽硅料有34条“失信人”、30条“被执行人”、31次限制高消费记录，悦新硅料有9条“被执行人”记录，历史“被执行人”记录有32条。更重磅的是，悦新硅料被申请了破产重整。

律果商业运营管理(宁夏)有限公司对内蒙古悦新硅料新能源科技有限公司申请破产重整，公开日期为2025年12月16日，案号为(2025)内06破申80号。全国企业破产重组信息网同样上传了相关信息，这起破产审查案的经办法院为内蒙古自治区鄂尔多斯市中级人民法院。

润阳股份成立于2013年，凭借在电池片领域里积累的技术和品牌优势，2019年就成功突围，冲上全球电池片出货Top5排行榜，更是在200-2022年连续三年稳居榜单第三位置，被誉为全球电池片第三巨头。

但因既要在扩产潮中稳固电池片产能规模，又上马了高投资的多晶硅项目，加之周期调整的不期而至，让润阳股份深陷亏损加剧，债务压力陡增的双重压力。

2024年极度困难时，业内人士一度形容润阳股份已躺进了“ICU”，险些倒掉。此后，盐城国资江苏悦达集团紧急“输血”增资，更有捷佳伟创等七大供应商债转股增资，成功化解约13亿元债务，润阳股份才摆脱危机。

就斥资276亿投建多晶硅项目而言，润阳股份延链的战略方向没有问题，具有做大做强的理想主义情怀。现如今，晶泽硅料、悦新硅料之所以深陷困局，或在于步子迈得太大。本想打通硅料供应的“最后一公里”，结果看似成了压倒骆驼的两根稻草。

有句俗语叫一口气吃不出来一个胖子，无论是日常生活，还是做企业，戒急用稳，步步为营，才是行稳致远的根本之道。润阳股份在这次周期中栽了大跟头，差点儿出局，给行业最大的启示就是扩产需量力而行，酌情而定。

也就是润阳，换作其他厂商，一年间（2022-2023）扩产32GW电池片，两年间（2022-2024）上马13万吨多晶硅项目，可能早就翻车了。