2025年，中国白酒行业步入深度调整阶段，消费趋于理性、价格带明显分化、存量竞争加剧成为行业运行的主基调。在此背景下，作为复星集团通过豫园股份控股的白酒企业，舍得酒业（600702.SH）于3月20日发布其2025年度业绩报告。

数据显示，公司扣除非经常性损益后的净利润在继2024年同比骤降77.9%之后，2025年再度下滑50.31%，由2023年的17.65亿元锐减至1.99亿元。两年间业绩断崖式下跌，凸显其在行业下行周期中所面临的严峻挑战。

自2020年底被豫园股份以45.3亿元收购控股权以来，舍得酒业围绕“老酒战略、多品牌矩阵、年轻化布局、国际化拓展”四大方向推进业务转型，聚焦中高端市场。然而，在当前消费疲软与结构性调整并行的环境下，该战略成效未达预期，反映出战略执行与市场现实之间存在明显脱节，并伴随业绩滑坡、高管频繁更替、渠道信心动摇等多重压力。

年报指出，2025年白酒行业整体承压，市场需求不足、竞争格局恶化、政策约束趋严等因素叠加，导致企业经营难度空前。舍得酒业总裁唐珲在3月18日亚布力中国企业家论坛年会上坦言，行业正经历消费降级、周期出清与监管收紧三重压力，称其为“近二十年来最艰难的一年”。

财务数据显示，2025年公司实现营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；营业利润为3亿元，同比下滑47.05%；归属于上市公司股东的净利润为2.23亿元，同比下降35.51%；扣非归母净利润为1.99亿元，同比下降50.31%。从季度表现看，业绩呈前高后低走势：一季度营收15.76亿元，净利润达3.46亿元，为全年高点；随后逐季回落，二、三季度净利润分别为0.97亿元和0.29亿元；四季度受淡季效应、渠道库存去化及费用集中计提影响，单季亏损2.49亿元，严重拖累全年盈利。

产品结构方面，次高端产品遭遇明显冲击。2025年，中高档酒收入为31.2亿元，同比下降23.83%；而大众价位产品逆势增长，普通酒收入达7.33亿元，同比增长5.75%，成为唯一正向增长板块；玻瓶类产品收入4.7亿元，微降3.5%。这一分化反映出消费者对高价位白酒接受度下降，百元价格带成为市场主流。

现金流状况亦不容乐观。2025年经营活动产生的现金流量净额为-5.23亿元，虽较上年改善26.08%，但仍未转正。持续为负的经营性现金流表明公司回款能力偏弱，存货及渠道占款压力仍大，直接影响其分红能力、资本支出空间及抗风险韧性。此外，合同负债余额为1.47亿元，同比下降11%，反映出下游经销商打款意愿低迷，市场信心尚待修复。

渠道体系亦面临重构阵痛。2025年，传统批发代理渠道收入为32.49亿元，同比下滑25.19%。全年新增经销商378家，退出516家，年末经销商总数降至2525家，较2024年末减少138家，流失趋势仍在延续。尽管公司积极布局电商渠道，但其收入占比不足20%，尚未形成对传统渠道的有效替代。经销商普遍反映库存高企、动销缓慢、利润空间压缩，渠道生态亟待优化。

内部治理方面，管理层稳定性堪忧。自复星入主以来，舍得酒业高管团队频繁更迭。2026年3月3日，副总裁王勇因工作原因辞职，其原定任期至2026年9月。此前，2025年3月CFO邹庆利离职，2024年10月营销负责人王维龙亦辞任。过去五年，核心高管变动超20人次，人事动荡削弱了战略执行连续性，亦对终端市场造成传导性影响。

行业整体环境亦不乐观。据中国酒业协会数据，2024年A股20家白酒上市公司存货总额达1683.89亿元，同比增长192.9亿元，库存压力持续攀升。超四成经销商反馈现金流紧张，近六成酒企利润率下滑。在此背景下，次高端价格带首当其冲。《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，500—800元产品生存最为艰难，800—1500元价格带出现严重价格倒挂，主流消费区间已下移至100—300元。高价酒动销乏力，区域性酒企在高端与低端两端均面临挤压。

在川酒“六朵金花”（五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、水井坊、舍得）格局中，舍得地位悄然变化。2024年，五粮液营收891.75亿元（+7.09%），泸州老窖营收311.96亿元（+3.19%），龙头韧性凸显；水井坊营收52.17亿元（+5.32%），净利13.41亿元（+5.69%），保持稳健；而舍得同期营收53.57亿元、净利3.46亿元，已显颓势。进入2025年，舍得营收进一步下滑至44.19亿元，与水井坊的差距拉大，退居区域名酒阵营中后段。

面对困局，复星国际董事长郭广昌在2026年亚布力论坛上引用“断、舍、离”理念，强调决策需立足长远、回归本源，并称“品味‘舍得’智慧是一场终身修行”。此番表态或暗示集团对舍得酒业战略方向的重新审视与潜在调整。

当前，舍得酒业正处于行业周期底部与企业转型关键交汇点。一方面需依托复星生态资源维系老酒基本盘，另一方面加速向大众价格带与线上渠道倾斜，以应对次高端市场的持续承压。公司表示，未来将从品类创新、品牌塑造、营销升级与文化赋能等维度系统发力，以应对当前的市场挑战。

（作者 李强）