12月11日，国产GPU龙头摩尔线程继续狂飙，从114.28元的发行价一路狂飙，首日上市最高688元，如今再度突破700元、800元和900元，向1000元大关迈进。其中，有多大泡沫相信大家都知道。

根据公司财报，2022年至2024年，公司分别实现收入4609万、1.24亿和4.38亿，近三年研发投入38.1亿，是公司营收的6.26倍。由于高投入、高研发，公司持续处于亏损状态。

根据招股书，2022年至24年，公司分别亏损18.4亿、16.73亿以及14.92亿，三年亏损50亿，而沐曦股份三年亏损大约30亿，摩尔线程亏损更进一步。经营活动现金流量净额来看，三年分别流出14亿、11亿、18亿；三年的研发投入11.16亿、13.34亿以及13.59亿，三年研发投入38亿。

最新招股书更新了2025年中期数据，营收大约7亿，亏损2.71亿，虽然依旧在烧钱，但大幅收窄。

虽然有着国产GPU的龙头，会有估值溢价，但也不至于15亿营收，给到4400亿的估值，这又是用市梦率或市概率估值。类比寒武纪，全年营收大约60亿，寒武纪5800亿市值，摩尔合理估值在2000亿，目前摩尔估值比寒武纪估值还高一个等级。

摩尔暴涨背后，除了国产GPU龙头带来的估值溢价，还有就是市场货源极少，高度集中，A股游资、机构们疯狂炒作。

金石杂谈统计发现，摩尔上市前股东有4亿股，禁售；本次发行7000万股，战略配售1400万股；有触发回拨机制，网上配售1680万股，中签率低至0.036%；网下配售3920万，各大公募、私募（包括量化）、保险、券商、资管挤破头杀入。

其中，战略配售20%股份禁售，保荐人中信证券的140万股禁售2年，其他一年；网下3920万股，有禁售期的2662万股，至少半年，绝大部分都是9个月。

也就是说，市场流通股共计1680万股+1258万股=2938万股，占股本的比重为6.25%，按114.28元计算，上市之初流通值只有34亿。即便目前涨到941元，流通值也只有276亿。如此低的流通盘，别说机构了，游资或者一些大户也能拉得飞起。

对于是否一堆机构炒作，有金融圈从业人员表示，“机构才不会玩，会被风控的”。

值得注意的是，科创板新股上市前五日没有涨跌幅限制，明日涨跌幅将回到20%，届时摩尔炒作大概率。至于不到300亿的盘子是否会继续炒作，看不懂，反正最后随着解禁期来临，将是一地鸡毛。

截至目前，摩尔线程市值高达4400亿元，晶圆代工厂龙头的中芯市值5400亿，寒王寒武纪市值5800亿，摩尔有点魔王的味道了。

就在刚刚，卖方分析师也看不下去了：一级的朋友还在怕什么？历史提醒了无数次，二级不差SX（韭菜）。虽然话有点糙，但话糙理不糙。

就在刚刚，摩尔线程紧急提示风险：1）近期涨幅较大，投资者参与交易可能面临较大风险；2）公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响，也不会产生收入；

3）公司依然处于亏损状态，前三季度营收7.85亿，亏损7.24亿，预计2025年亏损7.3亿至11.68亿；

4）估值离谱，市销率高达1008倍。而同业中证指数行业静态市盈率59倍，wind同行业市销率11.76倍，摩尔直接是行业市销率的近100倍。

那一直有着“市概率来估值”说法的寒武纪，市销率又有多少呢？根据wind数据，寒武纪市销率104倍，最高也就是444倍，不及摩尔的1/2。目前市销率更是只有摩尔的1/10。因此，在资本圈，大家开始表示：寒武纪已经是老登股了。

5）公司基于自主研发的MUSA架构，将保持较高研发投入和进行产品迭代，但与国际巨头相比仍有差距。

可以说，摩尔股价爆炒背后，除了国产GPU龙头带来的估值溢价、资金追捧，核心还是A股股民的赌徒心理，尤其在流通盘只有几十亿甚至一二百亿的时候，股民太想一夜暴富了。

不过，随着前五日无涨跌幅限制结束，股价逼近1000元，摩尔提示风险，周五大概率要调整了，大家注意风险。长期来看，或依然有的炒作，但是随着半年后的解禁期，尤其9个月后的解禁期和1年后的解禁期，摩尔的套现压力将极为炸裂。

最后，今天又看到了摩尔劝降书，看样周五调整概率更大了：这不是一份嘲讽，而是一份现实的“劝降书”。顽固地停留在旧有的叙事和分散的阵地上独立作战，可能只会让你们的“活跃”逐渐黯淡。顺应趋势，重新思考资金的流向与产业的浪潮，或许才是明智之举。时代洪流已至，界限分明。是继续在逆风中零星抵抗，还是审时度势，共同奔赴下一个浪潮之巅？选择，在你们手中——4400亿摩尔敬上。

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