江阴市赛英电子股份有限公司（简称“赛英电子”）是一家专业从事陶瓷管壳、封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售的高新技术企业。近日，该公司披露了招股书（上会稿），拟向北交所发起冲刺。

现金流与净利润相背离

招股书（上会稿）显示，2022—2024年及2025年1-6月（下称：报告期），赛英电子实现的营业收入分别为2.19亿元、3.21亿元、4.57亿元和2.89亿元，净利润分别为4392.18万元、5506.83万元、7390.15万元和4386.58万元。

2023年及2024年，赛英电子营收分别同比增长46.37%和42.65%，净利润分别同比增长25.38%和34.2%。

但我们注意到，赛英电子的经营现金流与净利润出现背离，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2370.44万元、1720.43万元、-772.26万元和-748.86万元。其中，2024年及2025年1-6月，赛英电子的经营现金流均为负数。

报告期内，赛英电子的主营业务毛利率分别为33.02%、31.36%、30.09%和31.53%。

在招股书（上会稿）中，赛英电子将黄山谷捷、菲高科技、国力电子等列为同行业可比公司。

同期，上述3家同行业可比公司毛利率均值分别为33.43%、31.51%、26.71%和23.38%。

可以看到，2024年及2025年1-6月，赛英电子的毛利率均高于同行业可比公司均值。

然而，报告期内，赛英电子的研发费用率却持续低于同行业可比公司。

报告期内，赛英电子的研发费用率分别为3.80%、3.21%、3.16%和3.78%，而同行业可比公司均值分别为5.49%、5.74%、6.42%和4.51%。

购销数据存疑

招股书（上会稿）显示，2022年及2023年，赛英电子对宁波金田铜业（集团）股份有限公司（下称：金田股份）的采购金额为2,047.50万元、10782.71万元。

但据披露于2025年3月的公开转让书，2022年及2023年，赛英电子对第三大客户宁波金田铜业（集团）股份有限公司（下称：金田股份）的采购金额为2,020.21万元和10,769.97万元，较股书（上会稿）分别少了27.29万元、12.74万元。

招股书（上会稿）披露，株洲中车时代电气股份有限公司（下称：中车时代）为株洲中车时代电气股份有限公司（下称：时代电气）的控股子公司。2024年，赛英电子对中车时代的销售金额为18663.77万元。

但据时代电气2024年年报披露，时代电气2024年对未具名的第四大、第五大供应商的采购金额分别为19913万元、18338万元，与赛英电子披露的销售金额分别相差了1249.23万元、325.77万元。

高管对外兼职或涉嫌选择性披露，似乎还遗漏了关联方

天眼查显示，昆明康润文化传媒有限公司（下称：康润文化）成立于2023年8月，成立时温文君、李征宇为康润文化的高管（未知）；2025年1月，李征宇不再担任康润文化的高管，陈强开始担任康润文化的监事，温文君在康润文化的职位变更为董事兼经理。

巧合的是，赛英电子的实控人之一、董事兼总经理也名为陈强，赛英电子的一位董事也名为李征宇。

此外，天眼查显示的陈强个人简介与招股书（上会稿）披露也吻合。

宝莱威智能科技（云南）有限公司（下称：宝莱威）、云南东捷芯晟科技有限公司（下称：东捷芯晟）均为康润文化控股子公司。

2025年1月，陈强开始担任东捷芯晟的监事；陈强持有宝莱威30%的股份并担任董事兼总经理。

昆明市官渡区贵君强信通讯器材经营部（下称：贵君强信）成立于2020年12月，经营者为陈强，贵君强信的工商年报中电话为133****8383，该电话还指向东捷芯晟。

但赛英电子的招股书（上会稿）“兼职情况”处，并未披露陈强的兼职信息。此外，招股书（上会稿）“关联方”处也未显示宝莱威、贵君强信。