新华日报财经讯 12月3日，无锡雪浪环境科技股份有限公司（证券简称：雪浪环境，SZ300385）公告披露，因金融借款合同纠纷遭苏州银行无锡分行起诉，涉案金额达4967.507万元。截至公告日，公司11个银行账户被司法冻结，冻结金额合计与涉案金额一致，而相关账户实际余额仅357.164万元。

危机的正式信号在一个月前已然拉响。早在2025年11月19日，债权人江苏鑫牛线缆有限公司便以“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值”为由，向无锡市中级人民法院申请对其进行预重整，这家国有控股上市公司正式进入债务风险化解关键期。

财务数据持续恶化，逼近资不抵债红线

截至2025年9月30日，雪浪环境资产总额为22.90亿元，较2024年末的27.35亿元下降16.26%；负债总额达21.43亿元，资产负债率攀升至93.6%，距离资不抵债仅一步之遥。归属于母公司所有者权益仅剩8240.74万元，较上年末的2.40亿元大幅缩减65.65%。

盈利能力方面，公司已连续多年亏损。2025年1-9月，实现营业收入2.63亿元，同比下降33.51%；归属于母公司股东的净利润亏损1.58亿元，虽较2024年全年4.64亿元的亏损有所收窄，但仍处于大额亏损状态。截至2024年末，公司未分配利润为-4.27亿元，未弥补亏损已超过3.33亿元的实收股本总额，达到《公司法》规定的股东大会审议标准。

雪浪环境的债务困境，与此前战略决策偏差密切相关。公司曾发起多项重大收购，但均未实现预期效益，反而形成沉重财务负担。2018年3月，雪浪环境通过合伙企业以4.704亿元取得南京卓越环保49%股权（对应100%股权估值9.6亿元）。

由于标的公司业绩持续不达标，公司分别于2020年、2022年计提商誉减值5.19亿元、1.04亿元，2024年再对该资产组计提减值3000万元。2020年6月，公司又以3.848亿元受让上海长盈环保52%股权，交易评估增值率高达440.68%，但标的公司经营状况后续持续恶化，2024年再计提商誉减值1.8亿元。这些收购普遍存在时机不当、估值偏高、整合不畅等问题，在行业下行周期中加剧了财务压力。

诉讼集中爆发，供应链与核心业务承压

雪浪环境的经营状况正全面恶化。天眼查数据显示，2025年以来，公司已涉及多起买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、租赁合同纠纷等案件，涉及无锡市好泰克电气、江苏潘跃机械工程等多家供应商与服务商，反映出供应链关系日趋紧张。

核心业务盈利能力大幅下滑。公司烟气净化与灰渣处理业务毛利率从2018年的28.53%降至2024年的4.27%，2025年三季度进一步跌至-8.81%，远低于16.98%的行业平均水平。偿债能力方面，截至2025年中报，有息负债达11.62亿元，其中短期借款5.89亿元；流动比率仅为0.8，货币资金占流动负债比例仅14.31%，短期偿债压力巨大。

雪浪环境的困境并非个例，而是环保行业“高负债、重资产、长回款”传统模式的集中体现。近年来，多家行业龙头陷入债务危机：启迪环境2025年9月被裁定启动预重整，总负债达147.9亿元；东方园林通过重整转型新能源，才解除退市风险警示。

应收账款高企已成为行业普遍难题。碧水源最新应收账款规模达126.38亿元，近期推出80亿元融资计划缓解压力；2022年至2024年，上海环境应收账款从24.37亿元增至34.94亿元，绿色动力从15.14亿元增至25.12亿元。行业内人士透露，应收账款主要来自政府机构及国企，回款周期过长直接影响上游结算与员工薪酬发放。

预重整推进转型，国资助力破局纾困

面对危机，雪浪环境董事会表示，将依据《企业破产法》积极应对，全力维持日常经营稳定，同时提示若重整失败，公司将面临破产及股票终止上市风险。

值得关注的是，公司的国有控股背景或为重整提供有利条件。2020年，雪浪环境与新苏环保产业集团完成战略重组，实际控制人变更为常州市新北区人民政府，有望获得更多政策支持。但案例也显示，国资入主并非“万能解药”，企业可持续发展仍需依赖核心技术、运营效率与现金流创造能力。

当前，环保行业正从“规模扩张”向“技术驱动”加速转型，聚焦核心技术、重构商业模式成为发展关键。从行业案例来看，企业重整路径呈现明显分化：东方园林通过引入战略投资人、转型新能源赛道实现重生；博天环境虽2022年完成破产重整，但因曝出连续五年财务造假，2024年被强制退市，成为行业警示案例。

市场分析认为，若雪浪环境能通过预重整优化资产负债结构，聚焦主业提升专业服务能力，有望契合行业高质量发展趋势，实现风险化解与转型发展的双重目标。

新华日报·财经记者  詹超