“中国奶酪第一股”妙可蓝多，正在经历资产优化与结构升级的“阵痛”。

近日，妙可蓝多发布营收、利润“双增”的2025财报。财报显示，公司全年实现主营业务总收入56.03亿元，同比增加16.29%；归属于上市公司股东的净利润约1.18亿元，同比增加4.29%。

值得关注的是，妙可蓝多“双增”财报背后，是其投资失利的巨额损失、净利润率受损向下微调等现实。

不过，昨日妙可蓝多发布公告，公布了其控股股东蒙牛乳业进一步增持的消息，本次增持计划已实施完毕，增持后内蒙蒙牛持股比例由36.77%升至37.77%，这或提升资本市场对妙可蓝多的关注度。

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结构性修复与短期扰动并存

分季度来看，妙可蓝多的营收走出“逐季加速”的曲线。财报数据显示，妙可蓝多营收单季财报增速分别为Q1（+6.3%）、Q2（+9.6%）、Q3（+14.2%）、Q4（+34.13%）。不过，归母净利润仅录得1.18亿元，同比微增4.29%，远低于营收增速，形成典型的“增收不增利”。

上述表现背后，是妙可蓝多非经常性损益对其利润扰动。具体来看，2025年，妙可蓝多非经常性损益合计亏损3912.63万元，但公允价值亏损达到1.71亿元，对归母净利润的实际拖累显著。

具体来看，妙可蓝多因上海祥民股权投资基金担保债务违约事件，全额确认公允价值变动损失1.29亿元。此外，并购基金底层资产吉林芝然股权价值正在估值中，根据估值报告初步结果，吉林芝然10%股权投资所形成的其他非流动金融资产截至2025年12月31日的账面价值预计为4500万元~5500万元，拟确认公允价值变动损失3009.01万元。上述拟确认公允价值变动损失预计减少公司2025年度归属于上市公司股东净利润1.19亿元至1.27亿元。

可见，妙可蓝多由于上述“其他非流动金融资产”的失利投资，直接导致了其归母净利润增速（+4.29%）与扣非净利润增速（+235.94%）之间高达231.65个百分点的巨大裂口。

不过，值得关注的是，妙可蓝多的毛利率在报告期内提升2.35个百分点，至28.95%；三费合计占营收比重为23.92%，同比下降6.63个百分点，其“修复”信号亦在逐渐显现。

行业人士直言，妙可蓝多2025年的财务表现本质是一场结构性修复：短期外部风险事件造成利润表“失真”，但妙可蓝多的市场能力或才是接下来的重要关注点。

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单押奶酪业务未来如何？

在妙可蓝多的财报中，一则数据亦引发小编关注。其财报显示，妙可蓝多奶酪业务全年实现收入46.15亿元，同比增长22.84%，奶酪的营收占比从去年的80.12%增长至82.37%，成为公司整体营业收入增长的主要驱动因素。

按传统食品企业发展逻辑，妙可蓝多持续提升“奶酪业务”比重，难免形成“单一业务依赖症”，其在业绩逐渐修复的同时，其增长性又会如何呢？此外，随着今年年初妙可蓝多创始人柴琇被免职、一系列高管更迭，妙可蓝多的向上动能会有多强呢？

如在年报中，妙可蓝多也提示，随着中国奶酪市场的发展，海外奶酪品牌会加大在中国市场的投入，国内乳制品企业也会加码奶酪业务，市场竞争存在加剧的可能。同时，公司面临原价市场波动风险，公司奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。

现实来看，目前国内乳清蛋白等关键原料仍高度依赖进口，2025年国际原奶价格上涨15%，直接压缩利润空间。尽管妙可蓝多推进“极致成本”战略，通过与蒙牛联手等进行成本控制，但全球供应链波动仍是长期悬顶之剑。

市场层面，妙可蓝多则通过升维战略进行业绩空间上拓。据了解，妙可蓝多已经逐渐从从“儿童奶酪制造商”升维为“全龄化营养解决方案提供商”与“专业食品供应链伙伴”。

妙可蓝多一方面存在原料等隐忧，另一方面，其又加速产品线布局。如此，妙可蓝多会如愿遵循其“构建路线”前行吗？

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