本应是扣非净利润暴涨235%的高光时刻，却因一笔陈年旧账，最终交出一份净利润近乎零增长的成绩单。

妙可蓝多（600882.SH）2025年的业绩反转，看似偶然，实则早已埋下伏笔。而将公司拖入业绩泥沼、并最终被董事会免职的，正是一手缔造“奶酪茅”神话的创始人、原总经理柴琇。

金通社注意到，这场始于七年前的投资，最终演变为一场吞噬利润、撕裂治理的风波，也正式宣告妙可蓝多“柴琇时代”的落幕与“蒙牛时代”的全面开启。

被吞噬的净利

2026年3月24日，妙可蓝多发布2025年年报，数据呈现出令人费解的分裂态势。公司全年实现营业收入56.33亿元，同比增长16.29%，核心奶酪业务占比高达82.37%，市场份额稳居行业第一；扣除非经常性损益后的净利润1.58亿元，同比暴增235.94%，展现出强劲的主营业务盈利能力。

然而，这份亮眼的成绩单却被归母净利润数据瞬间“打回原形”：公司全年归母净利润仅1.18亿元，同比微增4.29%，几乎陷入停滞。

从业绩曲线看，前三季度公司归母净利润已达1.76亿元，意味着第四季度单季亏损5744万元，直接将全年增长成果吞噬殆尽。

造成这一“冰火两重天”局面的核心原因，是公司对一笔历史投资全额计提了巨额减值。

年报显示，2025年公司录得公允价值变动损失1.71亿元，非经常性损益合计亏损3912.63万元，两者叠加，直接抹平了主营业务的增长红利。

更值得玩味的是，就在年报发布前两个月，公司刚刚完成重大人事调整：2026年1月25日，妙可蓝多公告免去柴琇副董事长、总经理及法定代表人职务，由蒙牛系高管蒯玉龙接任。

公司在公告中直言，柴琇被免职的直接原因，是其“未能履行并购基金事项向公司作出的足额补偿承诺”，导致公司不得不对相关投资全额计提损失，进而对2025年利润产生重大影响。

一场由总经理主导的投资失误，最终以总经理被免职、公司业绩“踩雷”收场，妙可蓝多的2025年，充满了戏剧性的讽刺。

总经理“绑定”的投资

一切的源头，要追溯到2018年6月。彼时，柴琇正带领妙可蓝多冲刺“中国奶酪第一股”，公司处于高速扩张期。在其主导下，妙可蓝多出资1亿元，认购了上海祥民股权投资基金合伙企业（有限合伙）的基金份额，成为该基金的有限合伙人，出资比例为8.21%。

这笔投资从一开始就与柴琇深度绑定，暗藏关联交易风险。上海祥民的合伙人结构颇为微妙：除妙可蓝多外，还包括吉林省耀禾经贸有限公司（吉林耀禾）、盛方股权投资基金管理（云南）有限公司及吉林省联祥消防信息工程有限公司（联祥消防）。股权穿透显示，吉林耀禾由联祥消防全资控股，而联祥消防的实控人正是柴琇的丈夫崔民东。换言之，妙可蓝多参与的这支并购基金，其核心合伙人与公司总经理存在密切的家族关联。

2020年，风险链条进一步延伸。吉林耀禾向中粮信托借款7亿元，后该笔债权转由蒙牛直接持有，而上海祥民基金及其下属控制主体，为这笔7亿元债务提供了担保。作为基金合伙人的妙可蓝多，也因此被卷入担保漩涡。

更关键的是，柴琇曾向公司出具承诺：若因该担保事项导致公司损失，其本人将向公司足额补偿，确保公司不受任何损失。

2024年9月，风险正式爆发。吉林耀禾未能按时偿还蒙牛的7亿元借款及利息，作为担保方的上海祥民基金面临代偿风险。2025年1月，基金存续期限届满，妙可蓝多确定无法以现金方式退出，这笔1亿元的投资彻底“踩雷”。

截至2024年底，该笔投资在公司账面上的账面价值已达1.29亿元，加上直接持有的基金底层资产吉林芝然乳品10%股权，公司面临的潜在损失最高达1.69亿元。

从1亿元出资到1.69亿元潜在损失，这笔由柴琇一手主导、并由其个人承诺兜底的投资，最终从“财务布局”变成了“财务黑洞”。而柴琇的补偿承诺，也从“定心丸”变成了一纸空文。

雷霆处置，彻底切割

面对无法挽回的投资损失和拒不履约的创始人，妙可蓝多董事会在2026年初采取了一系列雷霆手段，与柴琇彻底切割。

第一步是人事罢免。1月23日，妙可蓝多董事会召开紧急会议，审议通过免去柴琇副董事长、总经理及法定代表人职务的议案，仅保留其董事席位。

接任者为原公司财务总监、行政总经理蒯玉龙，其拥有深厚的蒙牛背景，曾任蒙牛助理副总裁、集团财务部负责人等职，此次接任标志着蒙牛从财务投资转向全面掌控公司经营权。公司在公告中明确，免职原因正是柴琇“存在未履行完毕的公开承诺”，即未兑现投资损失补偿义务。

第二步是全额计提减值。在免职公告发布的同时，妙可蓝多同步披露，拟对上海祥民基金投资形成的1.29亿元其他非流动金融资产全额确认公允价值变动损失，并对吉林芝然10%股权计提3009.01万至4009.01万元减值，合计最高减值1.69亿元。考虑所得税影响后，预计减少2025年归母净利润1.19亿元至1.27亿元，直接导致公司全年净利润增速从三位数骤降至个位数。

第三步是启动仲裁追偿。1月26日，妙可蓝多公告称，因柴琇未履行补偿承诺，公司已向上海国际仲裁中心提起仲裁申请，要求其履行足额补偿义务，并获仲裁受理。这意味着，双方的纠纷将从内部博弈升级为法律对决，而柴琇不仅失去了经营管理权，还将面临巨额的法律追偿。

至此，妙可蓝多完成了对这笔七年旧账的“清算”：免职总经理以厘清责任，计提减值以夯实报表，启动仲裁以挽回损失。这一系列操作，既是对历史问题的了结，也是蒙牛全面接管后，公司治理规范化的必然选择。