出品|中访网

审核|李晓燕

12月9日，知名投资人林园现身片仔癀2025年第一次临时股东大会，面对“是否坚持一股不卖”的追问，一句“我卖它干什么”的坚定回应，不仅彰显了其跨越二十年的持仓信心，更让市场重新审视这家中华老字号在短期业绩波动背后的核心竞争力。

作为深耕片仔癀二十载的投资者，林园见证了企业从10亿市值成长为千亿规模的全过程，持仓收益已超百倍。他始终强调片仔癀的稀缺性：“这是好东西，找不到”，其核心配方与工艺属国家绝密级秘密，天然麝香等核心原料受国家配额管控，而公司通过自建养麝基地实现70%自给率，林麝存栏量占全国一半左右，形成难以复制的资源壁垒 。这种独门生意的属性，正是林园长期坚守的核心逻辑，也与他“中药是未来30年印钞机”的投资理念高度契合。

近期片仔癀业绩引发市场关注，2025年前三季度营收74.42亿元、归母净利润21.29亿元，同比分别下滑11.93%和20.74%，创下近十年前三季度首次双降。但拉长时间维度看，与2018年相比，公司业绩仍实现大幅增长，短期波动更多源于行业共性压力。2025年中药行业整体处于“调整筑底、分化加剧”的关键阶段，集采推进、监管升级、需求结构重构等因素导致头部企业普遍承压，并非片仔癀单一公司问题 。值得注意的是，即便业绩短期调整，片仔癀核心产品锭剂毛利率仍维持80%以上高位，远超行业平均水平，盈利能力韧性凸显 。

产品价格回落同样是行业调整期的正常现象。曾一度1600元一粒难求的片仔癀锭剂，目前电商平台零售价降至590-760元区间，较官方价最高降幅超20%，安宫牛黄丸也出现价格“倒挂”。这一变化本质上是疫情后非理性需求退潮、市场回归理性的表现，而非产品价值缩水。随着中药材综合指数较去年同期下跌18.91%，75%品种价格下滑，原材料成本端压力持续缓解，将为公司盈利修复提供支撑 。同时，价格回归合理区间更有利于扩大消费群体，培育长期稳定需求，为后续增长奠定基础。

面对行业变革，片仔癀正通过战略升级积蓄成长动能。在产品端，公司近期推出参茸安神丸，切入养心安神大健康赛道，借助人口老龄化与健康意识提升的趋势拓展增长空间，新品上市后已进入300多家国药堂，复购率稳步提升。在核心竞争力层面，公司以437.39亿元品牌价值蝉联中华老字号榜首，国家一级中药保护品种、国家级非物质文化遗产双重身份构筑了坚固的制度与技术护城河，无直接竞争对手的垄断地位难以撼动。政策层面，国家大力支持中医药高质量发展，培育名优品种、打造知名品牌的政策导向，将持续为片仔癀这类龙头企业赋能 。

林园的坚守，本质上是对价值投资的践行，更是对片仔癀长期成长逻辑的认可。人口老龄化带来的健康需求扩容、独家配方的不可替代性、政策红利的持续释放，三大核心因素构成了公司长期增长的基石。短期业绩波动与价格调整，恰恰是行业转型期的“阵痛”，而片仔癀凭借深厚的品牌积淀、坚实的护城河与积极的战略布局，有望在行业整合中进一步提升市场份额，实现高质量发展。