中国最大的农业企业是哪家？可能很多人一时都很难回答这个问题。但如果说到新希望，大家第一印象跳出的必然是中国最大的农牧上市公司之一，业务涵盖饲料生产、生猪养殖、肉制品加工及食品加工，相比之下，乳业和快消品则知道的人不多，包括广泛涉足过地产、化工、金融投资等领域。

也真是因为身上有明显的养殖标签，不少人认为新希望大部分的业务都来自养猪和饲料，然而，近期公布的今年前三季度财报，净利润同比增长396%，扣非净利润更是扭亏为盈，在小基数的基础上同比大增1788%，大家才发现，这家扎根农牧行业数十年、手握饲料、养猪两大核心业务的巨头公司，正在用一场漂亮的逆袭，诠释传统产业的升级新路径，战略、成本、科技与布局的综合胜利，才是惊人业绩反转的核心因素。

新希望“突然”的利润增长，并非是抓住了哪个风口，也不是那种“一夜暴富”的逆袭，而是长期投入的回报。

怪异的“增利不增收”

从去年底开始至今，经过一段时间的周期性低谷后，以牧原股份、温氏为代表的整个养殖行业，似乎都迎来了一个反弹的周期，公司业绩快速回升、市值和股价也重新达到了一个新的阶段。然而，在迎来真正的反转之前，几乎整个养殖业都陷入了集体低迷，不仅生猪价格跌至谷底，利润和业绩也蒙上一层厚厚的阴影。

相对于一些企业的增收不增利，新希望更是“增利不增收”，2020年-2021年公司净利润由49亿下跌到亏损近百亿，直到2023年才算止住颓势，此后的营收也从1098亿提高到1417亿，年复合增长率达到8.87%。原本以为这是一个好的开始，结果2024年营收又大幅下降到1031亿，同比减少27.27%。可让人看不懂的是，明明是营收下降，净利润反而增长90%到4.74亿。到了今年前三季度，净利润重新升至3.6亿，同比增长396%，远超去年全年水平；扣非净利润更是扭亏为盈，在小基数的基础上同比大增1788%。

这一串极为“怪异”的数字着实让人看了百思不得其解，通常在养殖业中，营收和利润都会成正比，缘何新希望的营收出现下降，利润反而出现增长？这其中的原因，自然引发了外界的诸多猜疑。

养猪背后的商业经

比起一些迅速崛起、依靠各种风口、用概念股来积累财富的科技企业，新希望在上个世纪的80年代就确立了以现代农牧与食品为主导的综合性业务，而且从一开始，它的主要业务也不是养猪，饲料才是真正的核心业务。尽管经过了多年打拼、有所积攒后，产业链上下游扩张已经不断延伸，但围绕畜牧业，上游饲料、中游养殖、下游屠宰，才是一条完整的产业链。包括在2025年上半年的主营业务中，来自猪产业的营收也只有27.83%，另外68.72%的业务则来自饲料，为公司贡献了355亿的营收。

更让人意外的是，看似占比很大的饲料业务，其实并不是主要的盈利来源，2025年之所以出现大幅的净利润增长，其实是靠战略“瘦身”带来的实效。围绕饲料+生猪养殖与屠宰两大核心板块业务，成本控制取得显著效果，形成了一条相辅相成、互相受益的产业带。

饲料业务为养殖提供稳定低成本原料，养殖业务为屠宰加工输送可追溯货源，构建起抗风险能力极强的产业链闭环。为了控制成本，通过优化养殖流程、升级技术装备，公司不仅在科技研发上狠下功夫，研发出替代抗生素的益生产品，让猪肉更优质；还在育种上开创“猪芯片”领域，通过基因组育种、AI智能测定等技术突破，自主培育出风味独特的“川香猪”，同时发力高蛋白玉米研发，降低对进口豆粕的依赖，利用机器替代人工劳动，实现了数字化工具让养殖像工业生产一样精准可控。

海外增长曲线凸显

虽然已经在国内发展超过40年，但比起牧原股份、温氏股份这样的行业领头羊，新希望在养殖产业中并不算真正的“龙头”，无论是农牧、还是饲料，都面临着更加激烈的市场竞争。所以，早在多年前，发展眼光投向全球、海外布局已经是新希望提前布局的战略蓝图。

这也是为什么今年前三季度净利润大增的主要原因之一，海外饲料销量增速达21%，获得的利润也比国内高得多。除了大家都比较熟悉的猪饲料，产品种类覆盖全面，有禽料、水产料、反刍料等所有料种，并且根据地域文化、饮食习惯的不同，在出口时跟国内的产品结构也有差异，稳步中求进取。

2025年上半年国外营收达到108亿，占总营收的1\5，毛利率10.38% 也高于国内的7.21%，新的增长点体现无疑。

当然，业绩反转、数据可喜，是战略、成本、科技与布局综合发力的结果，跨越行业周期，实现逆袭式增长，是海外产能持续释放、科技成果共同催生的必然，也为农牧行业的转型升级提供了可借鉴范本。