中国中冶超600亿资产出售引发市场巨震，股价单日暴跌20%，核心争议在于'折价甩卖地产'与'高溢价剥离矿产'的估值逻辑冲突。

一、交易核心内容与资产定价两极分化

交易结构与规模：

中国中冶拟以606.76亿元向控股股东中国五矿及关联方五矿地产控股出售多项资产，涵盖地产、有色矿产设计与开发业务。其中：

地产板块：中冶置业100%股权及461.64亿元债权，作价312.37亿元，评估减值率高达45.18%（截至2025年7月31日），主因房地产市场价值下滑。

矿产板块：包括中冶铜锌、华冶杜达等资产，整体作价294.39亿元。其中华冶杜达净资产账面价值1.86亿元，评估值飙至16.57亿元（增值率789.57%）；中冶铜锌增值率182.99%，主因金属价格上涨及矿业权现金流预期改善。

矛盾定价引质疑：

地产减值暴露资产质量风险：中冶置业2025年1-7月净亏损17.77亿元，减值反映行业深度调整。

矿产高溢价被指'剥离盈利点'：中冶铜锌同期净利润2.09亿元，中冶金吉净利润2.30亿元，市场担忧出售核心增长资产损害长期竞争力。

二、市场剧烈反应与深层逻辑

股价暴跌：公告次日（12月9日），A股逼近跌停（-10%），港股跌超20%，市值单日蒸发约70亿元。

三大核心矛盾：

信任危机：地产'腰斩式'出售与矿产'异常增值'的反差，引发关联交易公允性质疑。

估值重构压力：剥离矿产后，公司从'工程+资源'双驱动变为纯工程承包商，估值锚点失效。

业绩阵痛：交易预计产生25.19亿元出售损失，叠加前三季度净利润下滑41.88%，短期盈利承压。

三、战略意图与行业背景

聚焦主业响应政策：

交易符合国资委'央企聚焦主责主业'要求，资金将用于：

偿还债务：优化资产负债结构（当前负债率77.4%）；

强化核心业务：投入冶金工程、高端基建、新兴产业等领域。

案例对标：类似央企整合如中核集团退出地产、三峡集团剥离金融资产。

整合挑战与行业困局：

地产整合难题：接盘方五矿地产2025年上半年亏损5.85亿港元，中冶置业同期亏损17.77亿元，合并后协同效应存疑。

资源属性削弱：剥离矿产可能错失金属价格上涨周期红利，但公司称海外矿山开发能力仍保留。

四、未来关键观察点

| 争议焦点 | 市场担忧 | 公司主张 |

|--------------------|----------------------------|----------------------------|

| 资产定价合理性 | 地产减值、矿产溢价存操纵嫌疑 | 评估基准合规，反映市场价值 |

| 资金使用效率 | 600亿能否真正提升主业竞争力 | 明确投向冶金/基建/新兴产业 |

| 整合效果 | 五矿地产扭亏能力不足 | 专业化运营降本增效 |

当前分歧本质是短期阵痛（业绩亏损+估值重构）与长期战略（聚焦主业+财务优化）的博弈。后续需关注资金具体投向及核心业务毛利率能否提升，若转型成效显现，估值或迎修复。