中国中冶A股罕见跌停、港股单日暴跌超20%，源于其前一晚宣布向控股股东中国五矿出售606.76亿元资产的关联交易方案，引发市场对资产定价合理性与战略转型路径的强烈质疑。

一、核心导火索：资产出售方案引发估值逻辑崩塌

“左手倒右手”关联交易

公司拟将旗下中冶置业100%股权、中冶铜锌等矿产资产打包出售给控股股东中国五矿及关联方，交易总价606.76亿元。由于中国五矿是中国中冶的实际控制人，此次交易本质为集团内部资产腾挪。

资产定价矛盾激化市场分歧

地产“腰斩式甩卖”：中冶置业评估减值率达45.18%，2025年上半年亏损近254亿元，暴露房地产资产严重缩水；

矿产“异常高溢价”：华冶杜达净资产账面价值仅1.86亿元，评估值却飙升至16.57亿元，增值率789%；中冶金吉增值率超180%，公司解释为“矿业权价值及现金流预期”，但市场质疑变相剥离盈利增长点。

战略意图与市场认知错位

公司称交易旨在剥离非核心业务（地产业务占比总收入4%），聚焦冶金工程主业，并优化78.7%的高负债率。但投资者认为，出售的矿产资产（如中冶铜锌2025年1-7月净利润2.09亿元）实为盈利核心，担忧公司失去资源属性后沦为纯工程承包商，估值体系需重构。

二、市场反应：信任危机与板块连锁效应

股价暴跌与资金动向

A股开盘跳空低开近5%，10分钟内触及跌停，收盘封单9.2万手；港股同步暴跌21%，创上市以来最大单日跌幅；

主力资金单日净流出4.58亿元，近5日累计流出超3.86亿元，机构抛压显著。

板块拖累与投资者分歧

拖累有色金属板块（洛阳钼业、江西铜业跟跌超4%）及中字头基建股（中国交建、中国铁建跟跌）；

乐观派认为交易可回笼资金优化负债；悲观派质疑五矿地产整合亏损资产能力，且剥离矿产或使公司错失资源周期红利。

三、深层诱因：业绩颓势与转型不确定性

经营持续承压

2025年前三季度营收同比降18.79%，净利润同比锐减41.88%，Q3单季净利润降幅高达67.52%，资产负债率攀升至78.7%。

战略转型前景存疑

公司计划将交易所得投入冶金工程、高端装备等五大特色业务，但市场担忧其“弃核取轻”：

剥离资产后，高增长矿产板块（如瑞木镍钴项目达产率全球第一）贡献消失；

地产折价出售后，接盘方五矿地产自身深陷亏损，整合效果难料。

四、后续关键观察点

资金用途透明度：606亿元是否切实投入冶金新技术、新能源基建等战略领域，将决定转型成败；

业务结构优化实效：若聚焦主业后毛利率未提升，可能印证“贱卖优质资产”担忧；

政策协同机会：作为央企，能否借“中特估”政策东风，通过专业化整合重获估值修复。