知名投资人林园在片仔癀股价较2021年高点跌超60%的背景下，于2025年12月9日股东大会上重申“一股不卖”，并强调片仔癀是“找不到的好东西”，引发市场对这家老牌药企价值逻辑的重新审视。

一、林园的力挺逻辑与行动

长期坚守的底气：

林园自2005年开始持有片仔癀股票，近20年未减持。他公开表示片仔癀是“独门生意”，具备稀缺性和不可替代性，并预言其产品价格“最终将卖到两瓶茅台的价格”。

他既是投资者也是消费者，其89岁母亲因心衰频繁住院，服用片仔癀半年后血压稳定、体重增加，再未住院。这一亲身经历强化了他对产品力的信任。

无视短期波动：

尽管片仔癀2025年前三季度营收同比下滑11.93%、净利润下滑20.74%（近10年首次负增长），且存货较年初增长24.02%至61.6亿元，林园仍认为业绩波动是“行业问题非公司问题”，相比2018年“仍有大幅增长”。

二、片仔癀的现状与挑战

股价与产品价格双跌：

截至2025年12月9日，片仔癀股价报167.53元/股，较2021年高点跌超60%，市值蒸发约1889亿元。

核心产品锭剂价格从2021年“一粒难求”的1600元降至电商平台600元左右（如京喜自营店614元/粒），安宫牛黄丸亦出现价格倒挂。

基本面承压原因：

消费疲软：高端礼品需求萎缩，2024年核心产品终端销量下滑超10%。

成本高企：原料天然牛黄价格从2023年初65万元/公斤涨至2025年初165万元/公斤，侵蚀毛利率（2024年医药制造毛利率降至67.91%）。

新业务增速放缓：化妆品板块2023年增速从41.26%骤降至6.41%，安宫牛黄丸2025年一季度收入暴跌81.36%。

三、未来发展的支撑点与分歧

护城河仍被认可：

稀缺性壁垒：国家绝密配方+天然麝香配额（全国人工养麝产量40%供给片仔癀），形成垄断优势。

政策与需求红利：中医药产业获政策支持，老龄化趋势提升肝病用药需求；肝癌治疗二期临床数据若获批将扩展适应症。

转型自救举措：

成本管控：受益牛黄进口试点（进口价仅为国产60%-70%），预估2025年成本降幅5%-8%，增厚净利润4.8-6.4亿元。

渠道与产业布局：推进“千家国药堂”计划（目标2030年），以“名医+名药”模式下沉市场；出资10亿元成立大健康产业基金，投资中医药、生物医药等领域。

市场观点分化：

乐观派：认为当前市值1011亿元、PE约40倍处于历史底部，长期受益量价双击与老龄化。如投资人王富济持股十余年未卖，被称“中国版巴菲特”。

谨慎派：质疑管理层能力（近年多名高管被查），指出消费降级下高价策略不可持续，且新业务尚未形成第二增长曲线。

四、启示：长期主义的争议

林园的坚守凸显价值投资与市场现实的碰撞。其旗下私募产品年内下跌15%，业绩垫底，反映单一赛道投资的周期性风险。对普通投资者而言，需理性评估：产品稀缺性≠股票投资价值，需结合行业景气度、管理效能及自身风险承受力决策。