12月11日，“国产GPU第一股”摩尔线程股价盘中突破850元，市值首次站上4000亿元关口，收盘更飙升至941.08元，市值达4423亿元，较6天前发行价暴涨超720%，单签浮盈最高超38万元。

一、市值表现与市场反应

股价飙涨与打新收益

摩尔线程于12月5日以114.28元/股登陆科创板，首日暴涨468%，12月11日盘中最高触及878.78元，收盘报941.08元，市值达4423亿元，成为A股第三高价股（仅次于贵州茅台、寒武纪）。

中签者收益惊人：按发行价计算，单签（500股）最高浮盈超38万元，若首日未卖出，累计浮盈超37万元。

交易热度与资金博弈

上市前5日不设涨跌幅限制，12月11日成交额达124.48亿元，换手率51.44%。流通股仅2938万股（占总股本6.25%），微小盘口加剧股价波动。

94家公募、113家私募参与网下配售，幻方量化等量化机构浮盈显著。

二、资本追捧的核心逻辑

国产替代的强预期

美国对华高端GPU出口管制持续升级（如英伟达H20芯片受限），国内AI算力替代需求迫切，预计2029年中国GPU市场规模达1.33万亿元。

政策支持科创板“1+6”新政，为硬科技企业提供绿色通道，摩尔线程从受理到上市仅122天。

技术进展与生态布局

基于自研MUSA架构，实现单芯片支持AI计算、图形渲染等多场景，产品性能接近英伟达RTX 3060，AI智算收入占比超95%。

开发者大会催化：12月19日将发布新一代GPU架构，加速生态建设（Torch-MUSA已支持超1050个算子）。

资本盛宴与股东收益

早期投资回报惊人：红杉中国1.38亿元投资增值至21.9亿元；深圳明皓8000万元投资账面价值23亿元；中国移动5.23亿元投资增值14倍至77亿元。

创始人张建中（前英伟达高管）持股10.83%，身家超470亿元，核心团队通过员工持股平台控制36.36%表决权。

三、争议与风险警示

估值泡沫隐忧

2025年前三季度营收仅7.85亿元，累计亏损59.39亿元，预计2027年才可能盈利。当前市销率（PS）超300倍，远超英伟达（20倍）、寒武纪（100倍）。

性能差距：FP32算力仅达英伟达2020年A100水平，游戏帧率不及RTX 4070的60%，MUSA生态适配软件不足20款。

短期炒作与长期挑战

流通盘小导致资金控盘明显，中金给出600元目标价已被大幅突破，机构提示回调风险。

技术代差难跨越：芯片工艺落后国际巨头2-3代，英伟达拟推中国特供版芯片或挤压替代空间。

四、行业格局与后续影响

国产GPU上市潮开启

沐曦股份紧随其后申购（发行价104.66元/股，中签率0.033%），壁仞科技、燧原科技加速推进IPO，“国产GPU四小龙”资本化提速。

替代进度：当前国产GPU在AI训练场景渗透率不足40%，政策要求2026年达30%自主率。

产业链联动效应

参股企业受益：和而泰投资3000万元获4.4亿元账面收益；中国移动、国家人工智能基金等“国家队”深度布局。

概念股分化：摩尔线程供应商（如浙大网新、润欣科技）短期冲高回落，反映市场分歧。

结语：摩尔线程的市值狂飙，是资本对国产算力替代的狂热押注，亦是技术自主进程的里程碑。然而，当“中国版英伟达”的梦想遭遇百倍市销率与持续亏损的现实，其能否将估值转化为技术突破与生态优势，仍需开发者大会与后续订单验证。