本文源自:券商研报精选

12月2日，中信证券发布的一份研报在AI投资领域引发广泛关注。该研报深入探讨了AI产业未来12个月的发展走向，鉴于当前AI投资规模持续扩大，而投资回报率却模糊不清，“AI泡沫”的讨论已成为市场无法忽视的热点话题。中信证券结合算法进步、核心公司经营策略以及宏观流动性等多层面核心要素进行细致推演，得出AI产业未来走向主要存在三种可能情形的结论。

其中，中信证券将OpenAI陷入经营危机、AI产业投资节奏放缓视为基准情形，并认为这一情形发生的概率高达60%。对于当下的AI产业而言，这或许是最为合理且可能出现的局面。OpenAI作为AI领域的核心公司之一，其经营状况对整个产业有着风向标般的影响。一旦OpenAI陷入经营危机，不仅会引发市场对AI技术发展前景的担忧，还可能导致投资者对AI产业的信心受挫，进而使得AI产业投资节奏放缓。从投资规模来看，前期大量资金涌入AI领域，推动了技术的快速迭代和产业的初步繁荣，但模糊的投资回报率让投资者开始谨慎观望。若投资节奏放缓，AI产业的扩张速度将受到影响，相关企业的研发和业务拓展也会面临资金压力。

除了基准情形，中信证券还推演了另外两种假设情形。短期AI算法实现实质性突破被视为一种极端假设情形，发生的概率为20%。虽然算法进步是AI发展的核心驱动力之一，但要在短期内实现实质性突破并非易事。AI算法的研发需要大量的数据、算力和人才支持，且面临着技术瓶颈和伦理道德等诸多挑战。不过，一旦短期算法取得重大突破，将极大地推动AI技术在各个领域的应用，为AI产业带来新的发展机遇，相关企业的业绩和估值也可能大幅提升。

另一种极端假设情形是美国经济通胀反弹&泡沫破灭，同样被视为小概率事件，发生概率也为20%。美国经济在全球经济中占据重要地位，其经济状况对全球市场有着深远影响。若美国经济出现通胀反弹且泡沫破灭的情况，全球金融市场将遭受剧烈冲击，AI产业也难以独善其身。资金可能会从风险较高的AI领域撤离，导致AI企业融资困难，产业发展陷入困境。

面对短期AI技术进步和宏观预期的高度不确定性，中信证券为投资者提出了建议。在投资思路上，仍要坚持“边走边看”“逆向投资”的基本原则。“边走边看”意味着投资者要密切关注AI产业的动态变化，及时调整投资策略，避免盲目跟风投资。“逆向投资”则要求投资者在市场恐慌或过度乐观时保持冷静，寻找被低估或高估的投资标的，获取超额收益。

同时，中信证券建议投资者逐步加大应用侧（互联网、应用软件）的配置权重。在AI产业发展过程中，应用侧是将AI技术转化为实际商业价值的关键环节。随着AI技术的不断成熟，其在互联网、应用软件等领域的应用场景将不断拓展，市场需求也将持续增长。

以下是一些相关概念股：

互联网领域——腾讯控股：作为互联网行业的巨头，腾讯在AI技术应用方面有着广泛的布局。其旗下的社交、游戏、金融科技等业务都在积极引入AI技术，提升用户体验和服务效率。例如，在社交领域，腾讯利用AI算法实现智能推荐、智能客服等功能；在游戏领域，AI技术被应用于游戏开发、智能对战等方面。随着AI产业应用侧的发展，腾讯有望凭借其庞大的用户基础和强大的技术实力，在AI应用市场中占据重要份额。

应用软件领域——金山办公：金山办公是国内领先的应用软件企业，其核心产品WPS办公软件拥有庞大的用户群体。近年来，金山办公不断加大在AI技术领域的研发投入，将AI技术融入办公软件中，推出了智能排版、智能写作、智能翻译等一系列创新功能，大大提高了用户的工作效率。随着AI技术在办公领域的广泛应用，金山办公有望凭借其产品的创新性和实用性，进一步提升市场份额，实现业绩增长。

互联网电商领域——阿里巴巴：阿里巴巴在电商领域有着深厚的积累，同时也在积极布局AI技术。通过AI算法，阿里巴巴实现了精准营销、智能物流、智能客服等功能，提升了电商平台的运营效率和用户体验。例如，在精准营销方面，AI算法可以根据用户的浏览历史、购买行为等数据，为用户推荐个性化的商品；在智能物流方面，AI技术可以优化物流配送路线，提高配送效率。随着AI产业应用侧的发展，阿里巴巴有望借助AI技术进一步巩固其在电商领域的领先地位。