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2025年地方国资并购上市公司呈现出前所未有的活跃态势。据统计，自年初至11月1日，地方国资共参与28起上市公司控制权收购，其中16起交易已完成，12起仍在进行中。这一轮并购潮背后，反映出城投公司转型升级与上市公司寻求发展的双重需求。

从地域分布来看，江苏、安徽、浙江、广东、湖北五省表现最为突出。安徽省以6起交易、54.68亿元的规模紧追江苏，形成了从省会合肥到马鞍山、黄山等多市开花的'安徽模式'。江苏省以60.44亿元的交易规模位居首位，占总金额近20%。浙江省则以53.48亿元紧随其后。

半导体行业成为此轮并购的热点领域。28家被收购的上市公司中，江海股份、蓝黛科技、ST华微、中颖电子、海川智能、台基股份、三佳科技等7家公司均属于半导体产业。这种集中度体现了地方国资对战略性新兴产业的重点布局。

城投公司参与上市公司并购具有明显的估值优势。许多优质标的在二级市场价格被低估，城投公司得以'打折价'锁定上市公司平台，并通过并表方式快速导入经营性现金流。低成本切入意味着更高的安全边际，为后续撬动产业基金、引入战略投资者预留充足空间。

对上市公司而言，城投公司的入股不仅带来急需的流动资金，更带来政府订单、园区厂房、税收优惠以及科研补贴。在政策支持下，上市公司业绩快速修复，背靠城投公司的信用背书，再融资成本明显下降，银行授信额度恢复。

对地方政府而言，上市公司将研发、制造、供应链一并迁入当地，瞬间补齐产业短板。上游原材料企业获得稳定订单，下游物流、检测、包装等配套环节同步聚集，短期内形成'引来一个、带来一串'的集群效应。地方政府通过控股平台分享企业利润、股票增值及税收增量。

马鞍山国资通过江东产投并购蓝黛科技，使得蓝黛科技更加专注于新能源汽车传动系统、触控显示以及机器人关节减速机等研发，与马鞍山国资在电子信息、汽车交通等科技产业布局形成协同。上海国资收购康华生物，直接响应了《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，释放出未来上海国资将持续加码生物医药领域的信号。

安徽省在此轮并购中表现尤为突出。过去十几年，安徽凭借独到眼光，积极设立产业基金并探索适合本地的创投模式。近年来，安徽成为全国新质生产力的富矿，深厚的产业基础为当地带来税收、人才以及不同层次的就业机会。本轮城投主导的上市公司并购中，安徽国资之手正从参股走向控盘，由昔日分散式股权投资升级为成体系、全链条的并购操盘。

三佳科技的案例颇具代表性。安徽合肥国资入主后，三佳科技实力大增，今年6月抛出1.21亿元并购方案，拟收购安徽众合半导体科技有限公司51%股权。三佳科技主营半导体塑封设备，众合半导体主营半导体封装设备及配套模具，此次并购有利于优化资源配置效率，提升市场占有率。

安徽各地市国资均参与了对上市公司控制权的收购。黄山国资入主光洋股份，推动汽车精密轴承龙头加速新能源转型；阜阳国资接盘ST和科，为精密清洗设备企业化解债务风险；蚌埠国资通过重整入主大富科技，促使通信设备企业聚焦核心业务。

广东本地国资也早早加入对上市公司的布局。以佛山国资为实际控制人的文科股份，自2022年佛山市建设发展集团有限公司成为第一大股东以来，2022年至2024年归母净利润连续三年大幅增长，同比分别增长77.79%、59.40%、21.02%。2025年前三季度，文科股份归母净利润同比增幅达到113.07%。

城投公司正由'土地整理者'加速蜕变为'产业投资人'，在新能源电池、半导体材料、创新药等赛道频频出手。借助资本市场严格的信披和监管要求，城投公司被倒逼完善公司治理、强化市场化运营理念，逐步实现从'融资平台'向'产业运营商'的转型。

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