本文源自:券商研报精选

来源：光大证券微资讯

非银金融异军突起，A股出现新变化！

12月5日，市场突然集体拉升，非银金融板块成为龙头，保险板块盘中大涨超6%，券商板块盘中大涨超3%，多元金融也出现快涨行情。个股方面，中银证券、瑞达期货、中国太保、中国平安、中国人保、兴业证券、湘财股份等个股盘中涨幅靠前。

根据国家金融监督管理总局的官方消息，12月5日，国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，下调了部分长期持有的权益类资产的风险因子，这将进一步发挥险资作为中长期资金的积极作用。

2025年金融行业实现了高质量发展，不少细分领域的业绩增速较快，这为2026年更好地发展奠定基础。

1、保险行业迎政策利好，金融强国政策提振市场信心

根据国家金融监督管理总局的官方消息，12月5日，国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，主要内容如下：

①保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。

②保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

③保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

政策继续推动保险企业提高长期资金投资管理能力，通过下调风险因子来促进险资长期投资权益类市场。

根据央视网报道，日前发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出加快建设金融强国，金融强国首次写入五年规划，这标志着政策将以更大力度推动金融行业高质量发展。

12月3日，《人民日报》刊登中央金融办分管日常工作的副主任、中央金融工委分管日常工作的副书记王江的署名文章《加快建设金融强国（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》，强调加快建设金融强国的重大意义，详细介绍了金融强国的六大核心金融要素：强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。

文章还提出加快建设金融强国的七大举措，包括：持续完善中央银行制度，深入做好金融“五篇大文章”，促进资本市场健康稳定发展，进一步优化金融机构和金融基础设施体系，加快建设国际金融中心，全面提高金融监管能力，着力加强金融法治建设。

在推动金融机构发展方面，政策将支持国有大型金融机构进一步当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，不断做优做强。稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，扎根当地开展特色化经营。推动政策性金融机构进一步聚焦服务国家战略，主要做商业性金融机构干不了、干不好的业务。发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能，健全国家巨灾保险保障体系。信托、证券等其他金融机构也要坚守主业、规范发展。

2、非银金融成市场焦点，券商、保险迎风口

在非银金融行业中，券商、保险居于主体地位，但两个板块的风格存在显著的差异。保险板块上市公司数量较少，分红力度较大，是A股比较有代表性的红利资产。券商板块则是弹性标的，在牛市中业绩增速较快，行情也时常出现大幅波动。

回顾前三季度保险板块的业绩表现，整体营收规模达到2.37万亿元，较2024年同期显著增长13.4%；归母净利润达到4260.4亿元，较2024年同期大幅增长33.5%。

此前保险公司作为典型的中长期资金，已经加大力度配置权益类资产，在市场走强的背景下实现了投资业绩快速提升。

从上市保险公司来看，中国人寿前三季度净利润大幅增长60.5%，规模高达1678亿元。新华保险净利润增速接近59%，中国人保净利润接近30%。

从股息率来看，中国平安近12月股息率已超4.1%，新华保险、中国太保股息率均接近3%。

对于券商行业来说，并购重组、业绩高速增长成为影响市场的核心因素。11月19日，中金公司、信达证券、东兴证券集体发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，中金公司正在筹划由公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。

三家券商均为汇金系公司，这意味着中央汇金将积极整合旗下丰富的金融资源，打造具有国际竞争力的一流投行。

截至12月5日，证券公司指数的市盈率（TTM）回落至16.72倍，处于本轮牛市的谷底水平。当前证券公司指数估值已经显著低于近五年估值中位数20.6倍，逐渐显现估值洼地优势。

2025年前三季度，A股上市券商营业收入突破4522亿元，同比增长41%；归母净利润达到1830.9亿元，同比狂飙62%。10月以来，A股依然保持活跃，这将有利于券商板块全年业绩快速增长。

根据iFinD金融数据终端，A股上市险企、券商包括：中国太保、中国平安、中国人保、中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、中信建投、广发证券、中国银河等。

（本文首发于2025年12月5日）

李泉

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