最近受deepseek效应影响，A股市场好了点，基本上在3300点以上，尤其是阿里巴巴、小米集团等科技股的价值重估。另一方面，最近也流传了一些小道消息称，国内IPO要放开一些了。        

不过，需要指出的是，在特朗普两度对中国加征20%关税下，中美贸易战有卷土重来的态势。在特朗普“极限施压”下，中国未来面临的压力不会小，关税战必然对出口造成影响。       

在此背景下，中国必须要把有限的金融资源，特别是极为有限的资本市场资源，用于支持真正能够带来科技创新和产业突破的公司，把有限的钱花在刀刃上，而不是把钱浪费在一些“代工厂”身上。       

这也是过去几年，中央一直在强调，资本市场的定位。比如科创板要服务“硬科技”企业；创业板要服务“高成长性的三创四新”企业。然而，现实的情况却是，大量的“伪科技”、“缺乏成长性”的企业，浑水摸鱼，甚至是造假上市。比如生产光盘的“伪硬科技”紫晶存储（688086.SH）。

而最新一家缺乏“成长性”，最近三年营收复合增速只有2.35%，也打着“三创四新”“高成长性”的旗号公司也来冲刺创业板。而这家公司就是汉桑（南京）科技股份有限公司（下称：汉桑科技）。      

汉桑科技主要是做代工的，而且是对单一公司、单一产品存在高度畸形依赖的公司。2023年和20234年，汉桑科技40%和52%的营收来自于一家德国Tonies GmbH，且主要销售互动早教机。       

由于汉桑科技与Tonies GmbH的合作超过50%的“警戒线”。这种对单一客户、单一产品畸形极端的依赖性，使得公司在面对客户订单波动或合作关系变化时，显得尤为脆弱。如果双方合作出现任何问题，将导致公司的营收出现巨大的影响。          

与安克创新等公司一样，汉桑科技的境外收入占比超过95%。不过安克创新主要是用自有品牌在海外进行销售，且这些年安克创新的产品线逐渐扩展，包括在充电宝、智能音箱等都获得了成功。而汉桑科技主要是做代工，且高度依赖单一客户，单一产品，公司的创新和研发能力是存疑的。      

需要指出的是，在冲刺IPO前，汉桑科技方面曾出现“突击”分红的情况，其子公司向实控人方面分红了超过5.6亿元，远超公司同期净利润水平的80%，基本上达到了“清仓式”分红的标准。       

一方面前脚“清仓式”分红超过5.6亿元，后脚就要此次从A股股民手中融资10亿元，其中约2.8亿元用于补充流动资金，可以说汉桑科技的如意算盘打得非常响了。        

“汉桑科技，突击分红5.6亿之后，立即想在二级市场融资10亿。这是什么骚操作？你是缺资金为什么大额分红？你是把股市当作自己提款机了？这种企业如果都能过会，那么中国股市不如直接关门大吉。”有网友如此发问称，散户被收割，不能一直被收割，不能刨根收割。都在说中国股市不缺钱，缺的是信心，如果任他们这样胡搞瞎搞，信心从何而来？     

营收三年复合增速不到3%也能号称“高成长性”？ 不符合创业板定位       

窃钩者诛 窃国者侯。国内IPO是暴富的捷径，而过去几年，在易会满任上，上千家公司，通过这条路径实现了鸡犬升天。这其中不乏各种腐败问题。一个迹象就是，近年来交易所大量官员落马。         

比如，不久前被通报“双开”的上交所原副总经理董国群。据通报，董国群违规入股多家拟IPO企业，安排他人充当“白手套”，隐藏“影子股东”身份；腐败行为贯穿职业生涯，在企业上市、公司监管、大额资金存放、工程建设等事项上为他人谋取利益，非法收受股权、现金等财物，数额特别巨大。

而细数近年来交易所被查高层，包括董国群（原上交所党委委员、副总经理）朱从玖（原上交所总经理）、林勇峰（原上交所会计监管部总监）、张育军（原深交所总经理）均先后落马。       

这些人的心烂了，把资本市场搞得乌烟瘴气，广大股民成为被割的“韭菜”。这些人怎么搞钱的？无非就是给“不满足上市条件”的企业上市提供帮助，然后企业给这些人送钱。企业通过上市“圈到钱”，而这些人得了利，但最终受损的是广大股东。这些年中国经济高速发展，但中国股市萎靡不振，常年3000点，又几个股民说自己从资本市场上赚到了钱。

可以说，汉桑科技就是一家“不满足上市条件”的公司。因为按照创业板的定位，拟在创业板IPO的公司，必须是“良好成长性”的“三创四新”的公司。

那么我们来看看汉桑科技的底色吧？在招股书中，汉桑科技当然是强调自己具有较强的成长性。       

那么，汉桑科技的成长性如何呢？一般来说，都是看最近三年的营收如何增速。2022年~2024年，浙汉桑科技分别实现营业收入 13.86亿元、10.31亿元、14.52亿元。简单计算可知，最近三年汉桑科技的营收复合增速只有2.35%，但公司还是可以“恬不知耻”地表示自己具有“较强的成长性”。可以说是非常无耻了。    

实际上，2022年~2024，汉桑科技营收复合增长率为不到3%，完全不具备良好的成长性。那怎样才算是具有良好的成长性？

按照去年深交所修订后的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》。创业板成长性要求，是将创业板定位评价标准中的营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%，支持有发展潜力的成长型创新创业企业在创业板上市。        

产能利用率一度不足47%也号称“产能已基本饱和”？关联方“掏空式”分红5.6亿       

最近三年营收复合增速不到3%，汉桑科技也能自称“具有良好的成长性”；而公司更无耻的地方表现在，报告期内公司明明产能利用率处于较低的水平，公司还在招股书中，公然说谎称，“产能已经基本饱和”。

汉桑科技计划通过IPO募集资金10.02亿元，主要投向年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目以及研发项目。然而，这些募投项目的合理性和未来产能消化能力却存疑。

首先，从产能利用率来看，2021年至2023年及2024年上半年，汉桑科技的产能利用率分别为67.83%、77.51%、46.65%和87.47%。尽管2024年上半年产能利用率有所提升，但2023年的非常低的利用率（46.65%），甚至不足50%的水平，表明公司现有产能完全没有饱和。

然而在招股书中，汉桑科技却称“现有产能已基本饱和”，这种自相矛盾的表述，只能证明，为了圈钱，汉桑科技可以睁眼说瞎话，可以说是连脸都不要了，也让人对其扩产计划的必要性产生疑问。

实际上，汉桑科技并不缺钱，招股书显示，截至2024年6月末，公司账上的货币资金高达7.14亿元，公司此次IPO拟募集10亿元，扣除2.8亿元用于补充流动资金，实际上的项目资金只需要7.2亿元。也就是说，就是凭借公司目前账上的资金，已经基本可以覆盖公司扩产的需要。（更何况，公司现有的产能远远还没有饱和，扩产的必要性本身也存疑。）

汉桑科技还疑似存在“清仓式”分红的情况。招股书显示，2020年，汉桑科技子公司Hansong Holding分红4.92亿港元，2021年再次分红1.09亿元人民币，累计分红金额折合人民币约5.7亿元，这些分红大部分都流向了公司的实控人王斌。

需要指出的是，2020年和2021年，汉桑科技的净利润只有0.64亿元和1.05亿元。而汉桑科技方面向实控人王斌分红金额是同期净利润的331%。远超“清仓式”分红的80%标准。

尽管汉桑科技表示，上述分红决议作出及执行时，Hansong Holding与发行人为同一控制下的企业，还尚不属于发行人的子公司，因此Hansong Holding的相关分红不归属于发行人。

但可以明显看见的是，汉桑科技实控人王斌先“掏空”了Hansong Holding，然后再将这家公司卖给了汉桑科技。然后又以公司缺钱为借口，向资本市场伸手要钱，可以说如意算盘打得非常响。

需要指出的是，汉桑科技及其关联方在IPO前夕进行了大额分红。与此同时，公司计划通过IPO募集资金10.02亿元，其中2.8亿元用于补充流动资金。这种“一边大额分红、一边募资补流”的骚操作可以说很扯了。