（来源：广发微管家）
01
港股创新药
✦ 商业化与全球化双轮驱动，创新药进入数据与交易双催化期
1）ESMO重磅数据集中落地：康方生物依沃西（PD-1/VEGF）HARMONi-6结果登主席论坛并发表于《柳叶刀》；信达生物信迪利单抗联合呋喹替尼III期口头报告；科伦博泰多项ADC研究入选LBA，验证差异化赛道与后续放量空间。
2）对外授权与品牌升级并进：翰森制药将CDH17-ADC全球（除中港澳台）独家许可予罗氏（含8,000万美元首付款+里程碑）；百济神州英文名与港股英文简称更换至“BeOne Medicines”，全球品牌与资本市场识别度提升。
3）产业链与合规背书增强：药明生物获Frost & Sullivan年度客户价值大奖并披露连续三年MSCI ESG AAA；中国生物制药CDK2/4/6抑制剂III期LBA公布，龙头管线质量与国际认可度提升，有望带动板块估值修复。
02
港股红利
✦ 红利锚稳中趋强，通信增长与油气稳产
1）eSIM商用与业绩催化：三大运营商获批eSIM手机商用试验并在全国上线办理，同步中国移动披露前三季度营收与净利同比增长、5G用户净增显著；业务模式由“用户数×ARPU”向“多终端连接×云网数智”升级，红利确定性与成长弹性同步提升。
2）深水油气里程碑：中国海油披露“自营深水油田群”累计原油产量已超3,800万吨，并召开四季度经营分析会明确稳产保供与安全环保底线；油气产销与项目执行保持高质量推进，现金流与分红能力更具韧性，板块红利进一步加固。
3）中美关系“鹰鸽并存”：美方一方面考虑追加关税、推进稀土去中依赖，另一方面释放与中方会面、寻求交易的信号；外部不确定性抬升红利资产的配置价值，央企高分红兼具防御特征。
03
港股非银
✦ 保险盈利修复，非银金融红利延续
1）保险盈利预期抬升：中国人寿发布前三季度业绩预增公告、太保披露1–9月寿险保费同比增长；新单修复叠加投资端回暖，红利确定性与估值锚同步强化，板块α有望延续。
2）互联互通优化：港交所发布通告明确“跨境衍生品”机制下内地券商（如华泰）经港子公司可参与港股IPO配售，产品线与客群拓展共振，带动交易与投行业务收入。
3）券商业绩与融资双改善：中金公司7亿元科创债落地（票息1.71%）、华泰50亿元次级债发行完成并上市在途；同期东吴、东莞等三季报预喜、年内券商科创债发行近600亿元，融资成本处低位、资本补充顺畅叠加业绩上修，带动券商景气度抬升。
04
港股通科技
✦ 双11预热叠加AI降本，港股科技值得关注
1）平台消费催化增强：天猫宣布10/20晚开启“双11”，今年销售周期更长、补贴更强；同周外卖平台优化骑手考核、推进“迟到不罚”。消费大促+履约治理共振，有望抬升平台GMV与广告/佣金变现效率。
2）AI云降本提效落地：阿里云在SOSP公开“Aegaeon”调度， GPU需求降82%。算力成本曲线下移，缓解芯片供给约束，有望提升大模型商业化毛利与云业务估值中枢。
3）区域扩张与情绪回暖：小米加速拓展巴基斯坦本地组装与智能电视产能，阿里/蚂蚁斥资购入香港甲级写字楼楼层，叠加本周亚洲市场在贸易缓和预期下走强，海外与在港投入提升增长确定性、风险溢价同步回落。
05
港股通汽车
✦ 销量创纪录与出海扩张共振，港股汽车链边际修复
1）销量与渗透率抬升：吉利控股前三季度销量295.35万辆、新能源渗透率54%，单季销量首破100万；板块龙头在规模效应与产品结构优化下，收入与利润弹性有望同步释放。
2）出海与新赛道突破：理想在港设海外总部、计划扩编并以香港统筹全球化；小鹏飞行汽车业务更名“ARIDGE”，迪拜首次公开载人飞行后获海湾地区600台订单；多元化与国际化打开新增量。
3）供应链盈利与治理优化：福耀玻璃发布三季报并完成董事长交接，前三季度净利同比增长、现金流稳健；优质零部件龙头的盈利与治理可见度提升，有助平滑整车波动、托底板块估值。
06
科创50
✦ 再融资与并购共振，科创50景气延续
1）AI底层能力加速夯实：寒武纪完成近40亿元定增登记用于大模型芯片/平台与产能投入，同时芯原股份以SPV控股逐点半导体切入投影/显示SoC与AI应用，资本与产业协同强化国产AI供给链盈利弹性。
2）制造材料链整合推进：海光信息公告将募投节余资金永久补流提升运营韧性；沪硅产业并购新昇三家公司获批、推进300mm硅片一体化，产业侧“补链+扩产”提速，国产替代与产能利用率中期可期。
3）现金回报托底、波动带来配置窗口：澜起科技发布中期现金分红实施公告，联影医疗登记、权除息落地；同期中芯国际虽受情绪扰动回调，但融资余额处高位显示资金面韧性，分红与龙头资金承接对冲波动。
07
人工智能
✦ 平台AI渗透与IP并购共振，科创AI景气延续
1）并购补链、强化国产IP：芯原股份公告拟与联合投资人通过SPV收购逐点半导体控制权；投影/显示SoC与AI应用IP版图扩充，有望增强“IP+平台+生态”闭环，带动边缘AI与海外客户渗透。
2）现金回报托底、估值韧性增强：澜起科技宣布半年度现金分红实施（10/16），叠加年内回购推进；持续回报凸显现金流与治理质量，在DDR5/CXL产业上行中提升盈利能见度与估值中枢稳定性。
3）AI办公规模化落地：金山办公披露WPS表格国内日活设备数突破1亿，此前政务采用WPS格式引发关注，政企渗透与AI协同产品线迭代，有望推升订阅与商业化转化率。
08
创业板
✦ 跨界联合，技术创新共同助力创业板
1）行业龙头跨界联手，破局造车新模式：京东联合广汽、宁德时代推出10万至12万元级国民好车，开启了“电商+车企+电池企业”跨界新范式。此举精准卡位新能源下沉市场红利，依托京东流量与养车服务网络重构汽车零售链路，破解传统4S店模式困境，以轻资产模式避开造车重投入 。
2）国产芯片迎来创新窗口期：国产算力板块迎来密集催化，当前国内已经涌现出一大批国产算力芯片厂商，相继推出自研AI芯片，其他配套环节的国产化进程也正在加速推进。
3）尖端技术取得突破：深圳市万里眼技术有限公司10月15日下午正式发布新一代超高速实时示波器，为半导体、6G通信、光通信等前沿科技产业提供强有力的测试保障。随着国内半导体设备行业的深度整合，头部公司将持续引领行业国产化进程。
09
芯片
✦ 半导体行业迎来需求提振和技术进步的双重驱动
1）存储行业缺货状况持续加剧：美光科技计划停止向中国数据中心供应服务器芯片。此前该公司在2023年遭遇中国对其产品在关键基础设施中的禁令后，业务未能恢复，供需失衡加剧，有望推动估值持续上行。
2）全球算力需求持续向好：根据Prismark数据，预计2029年产值将达947亿美元，2024年-2029年CAGR（年复合增长率）为5.2%，全球PCB市场在AI、数据中心及智能汽车等需求驱动下呈现稳健增长，行业景气度持续回升。
3）国内高校芯片领域科研成果井喷：10月份以来，清华大学、北京大学、上海交通大学、复旦大学等多所高校发布重磅科研成果并刊登国际顶级期刊，核心突破集中在芯片领域。
10
医疗
✦ 流动性增强国际化加速提振医药板块估值吸引力
1）多家医药生物企业赴港上市：本周，迈瑞医疗宣布拟赴港上市。继恒瑞医药今年5月在港上市后，科兴制药、新诺威、博瑞医药（维权）等多家药企正在积极推进赴港上市进程，有助于板块价值修复。
2）行业龙头参加国际学会：2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将于10月17日至21日在德国柏林召开，多家国产创新药企如康方生物、恒瑞医药等均有研究入围，市场期待双抗、ADC等新技术平台的临床数据读出，有望进一步提升中国创新药在全球的影响力。
3）BD交易进入传统旺季：根据Insight披露的数据，历史上10-11月是传统的BD交易高频期，通常海外药企为在圣诞假期前完成年度采购计划，交易活动会显著活跃。
11
稀有金属
✦ 政策与技术共振，推动稀有金属景气上行
1）稀土战略地位进一步强化：商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土重现王牌底色。
2）项目落地巩固龙头地位：青海盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目宣布投产。该项目的投产，不仅实现了锂资源提取效率与品质的双重飞跃，更将增强我国锂资源的自主保供能力，提升产业链装备水平与安全可控性，新建项目将持续巩固其行业领先地位。
3）镍需求上调：新能源汽车产业链“金九银十”备货需求旺盛，三元前驱体企业排产环比提升，对电池级硫酸镍采购保持韧性。此外，储能领域装机量上升亦间接拉动硫酸镍消费。电镀级硫酸镍需求表现更为突出，半导体封装、高压平台电机轴等高端应用领域订单增长强劲，推动高纯度产品溢价扩大。
12
军工
✦ 产业协同深化，龙头订单饱满，军工板块情绪再度升温
1）产业协同赋能经济发展：光启技术联手创益通、科比特、等共同成立深圳超材料产业联盟无人机蜂群创新分会。无人机蜂群创新分会成立后，将聚集行业资源、紧密绑定产业链上下游，以超材料技术赋能低空经济产业发展，共同推进低空经济高质量发展。
2）高端装备企业数量翻倍：10月19日，上交所发布“十四五”改革发展情况回顾，数据显示，五年来，沪市科技创新公司数量占比从32%升至41%，市值占比从27%升至32%，高端装备和新能源等产业公司数量较“十三五”同比接近翻番。
3）行业龙头订单充裕：10月20日中国船舶表示，公司目前生产经营情况正常，订单饱满，排期已至2028年底，部分已到2029年，公司将密切研判市场走势，把握市场特点规律，加强订单管理。
13
上海金
✦ 重要机构发布声明，黄金中长期投资逻辑仍在
1）多家银行上调积存金产品起购金额：在国际金价持续上涨的背景下，多家银行宣布上调积存金产品起购金额。与此同时，多家银行发布关于防范贵金属价格波动风险的提示，提醒基于自身的财务状况和风险承受能力购买黄金。
2）瑞银唱多金价：瑞银全球财富管理策略师日前表示，越来越多的政治和贸易相关不确定性正在推动金价近期的上涨势头，而实际利率下降、美元走软、政府债务上升以及地缘政治动荡可能会在明年一季度前将金价推至每盎司4700美元。
3）美元走强挤压避险买需：特朗普对华表态趋于温和，短期提振风险偏好，美元吸引部分买盘，对黄金形成压力，尽管日内回调，但美联储降息预期与美国政府停摆的不确定性仍为金价提供中期支撑，长期来看，黄金投资逻辑仍在。
14
A500
✦中证A500指数短期震荡，提供布局良机
1）中证A500指数国际化提速：全球领先的资产管理公司之一德意志资产管理公司（DWS）宣布，将旗下一只ETF正式转型为跟踪中证A500指数的ETF产品。国外资金的引入有利于提升指数活跃度。
2）A500指数盈利增长韧性显现：成份股盈利增长韧性显现，并有望持续受益于新质生产力等国家政策红利，能够帮助投资者把握新质产业崛起与顺周期复苏两大投资主线。
3）A500回调提供布局长期价值：A500指数短期回调，市场或有继续下探的风险，但中长期来看，行情难言结束，回调或恰是积极配置的良机。A500均衡配置的特点能够把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。
