（来源：木鱼ETF）

昨天盘面主题分析见《“该涨日”6类ETF意外涨、1个落寞跌，主力密码何解？》，隔夜没有明显的利空利多逻辑，先看惯性。4000点关口很多朋友心态复杂，我们如何展望，先看下10月宽基、两创ETF的表现。

宽基ETF主要领头的还是上证和上证50指数，其余宽基只能算是略有表现，而创业板、科创系本月依然是亏损的。这表明10月以来市场风格确实向蓝筹变化了一些，9月强势主题走势是有分歧的。如果不是十五五规划力助，成长赛道的调整幅度可能要更深一些。

到了如此高位，资金开始开始有分歧，指数涨了也未必有赚钱效应。

目前农业银行、工商银行已经占据了上证指数的前两大权重，前十大里有4个银行、1个保险、1个石油。而行业配比上，大家伙的决定权很高。所以“牛”是机构牛，而非真牛，而且还通过银行、证券等控制节奏。

应该说今年以来，机构抱团银行、CPO、有色、半导体等方向已经吃到了甜头，在地产消费依然低迷的情况下，却养出了“慢牛”的心态。

像银行这样基本面无亮点的行业，只要想抱团总有明面理由的，更不好说还有“保值增值”要求。机构抱团形成赚钱效应，相当程度上减弱了游资炒垃圾股的号召力。因此对于4000点，大致总结下：

1、4000点不代表赚钱效应，只是结构化指数行情走向，破了只是标志事件；

2、机构牛关注行业景气度和抱团资金结构，产业>指数；

3、降低对传统牛的期待，雨露均沾不可能；

4、慢慢涨就还有空间，涨快了或控温；

5、主题分歧加大，均衡配置好于头铁押注。

隔夜美股在半导体带动下新高，中概股表现尚可。理论上港股、A股外围环境尚好，可以看一个行情的惯性，港股理论上仍有修复空间，可耐心一下。

热爱创新药的小伙伴们太多了，但显然港股创新药走势再次弱于预期，相对A股创新药反而强一点，这表明外资态度是谨慎的。

我们整理一下最新的投行观点。他们隔了这么久发出来，估计也是在观察。

瑞银认为，东大创新药的“普涨阶段已经结束”，现在估值合理，现在不能只看BD出海了，要看国内市场了。

里昂认为，估值过高、医保不确定性、业务拓展延迟、年终基金派发是影响因素，调整后还是香的。

结合外资态度和市场表现，如果要“头铁”这个赛道，应回归长投慢牛的心态，起码右侧交易的难度是大幅提升的。

黄金昨日分析过了，短期波动同时长投逻辑还在，但是提醒大家交易拥挤期风险是很大的。目前科技主题也相对拥挤，不宜过度押注。

昨日ETF申赎比较平淡，黄金、科创、港股科技、券商等保持流入，可惜黄金刚入场就套了3个点。而宽基、煤炭等小幅赎回。

隔夜消息面不算丰富，大致看下。

| 监管力挺市场

-证监会正式印发《合格境外投资者制度优化工作方案》

-证监会公布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》

态度肯定是满意目前的市场状态，此外还在呵护。

| 产业：风电、芯片、AI

-亨通光电：中标总金额18.68亿元海上风电等海洋能源项目

-高通推出人工智能芯片，在数据中心市场与英伟达展开竞争。高通AI200和AI250预计分别于2026年和2027年投入商业使用

-金山办公：Q3净利同比增35.42%,WPS 365业务收入2.01亿元，同比大增71.61%

近期风电、储能大单不断，碳酸锂涨势强劲，新能源整体继续看修复。

高通推出AI芯片，大涨带动科技股热度，国内可能还有共振。但必须说科技赛道拥挤度提升，还是低吸为好。

金山办公的业绩亮点还是WPS365这个AI+应用，也就是付费AI服务，增长率不错算利好。

| Q3业绩

-紫光国微：Q3净利5.71亿元，同比增109.55%

-国元证券：Q3净利6.10亿元，同比增7.08%

-北方稀土：Q3净利6.1亿元，同比增69.48%

Q3业绩，紫光国微、北方稀土、胜宏科技等符合预期，这里注意国元证券业绩是不是比较差？没错，“反内卷”其实有利于龙头券商，小券商靠天吃饭都难了。这也是证券板块目前大券商比小券商强的原因，不得不说证券板块活跃度远低于过往，不是“真牛”就是如此了。

我们分析过，外贸明朗后市场一定会新高，只是没有给出大级别的加仓机会，因此做多依然属于场内活跃资金的小博弈，周一波动就是体现。这样一来，高度不太容易打出来，所以还是有个慢牛心态。

科技、AI、电子、储能电池、稀土有色、银行煤炭等方向各有自己的拥趸，逢低配置有胜算。很多资金不愿追涨高位主题，所以可考虑均衡配置，周二先继续看个惯性，但分化是必然的。