（来源：银华固收交易）

【资金日评】

今日资金面整体均衡。早盘银行融出适量，市价利率存单/信用隔夜ofr在1.53%/1.55%附近，随后小幅下行至1.5%/1.53%附近；信用7d/14d开盘在1.53%/1.56%附近，随后小幅下行至1.51%/1.54%附近；21d-1M ofr在1.53%附近，成交不多。早盘过后，市场供给消耗，各期限价格小幅反弹。午后市场维持均衡，银行融出不多，市价存单/信用隔夜1.52/1.55%附近，信用7d/14d 1.51-1.52%/1.54-1.55%附近。临近尾盘利率隔夜有1.5%附近ofr，机构陆续平盘。

央行今日开展3000亿元7天逆回购操作，投标量3000亿元，中标量3000亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。今日1900亿元逆回购到期。

【11月20日利率债结果】

2Y 09250212 加权利率:1.67% 全场倍数:3.84倍 边际倍数:1.32倍 

3Y 09250207Z08 加权利率:1.6508% 全场倍数:4.37倍 边际倍数:35.33倍 

7Y 09250209Z08 加权利率:1.8516% 全场倍数:4.73倍 边际倍数:3.6倍

1Y 250211X18 加权利率 1.4699% 全场倍数 2.75倍 边际倍数 1倍   

5Y 250218X9 加权利率 1.7101% 全场倍数 2.86倍 边际倍数 27.11倍   

10Y 250220X19 加权利率 1.8961% 全场倍数 3.25倍 边际倍数 22.33倍   

2Y国开需求尚可，发1.67，

3Y国开需求偏强，费后低二级1.4BP发1.6913，倒挂尚可，

7Y国开需求偏强，费后低二级0.3BP发1.8816，倒挂一般。

1Y国开需求尚可，费后低二级7.8BP发1.5202，倒挂偏强，

5Y国开需求尚可，费后低二级1.9BP发1.7487，倒挂尚可，

10Y国开需求偏强，费后低二级1.7BP发1.9232，倒挂尚可。

【口行结果】

15M 250361X3 加权利率 1.3836% 全场倍数 2.28倍 边际倍数 1倍   

3Y 250313X5 加权利率 1.5434% 全场倍数 7.28倍 边际倍数 1倍   

15M口行需求一般，费后低二级20.1BP发1.3836，倒挂严重，

3Y口行需求火爆，费后低估值10.7BP发1.5669，倒挂严重。

25山西债63,2571335,一般债,5Y,45.06亿,票面1.7%,全场24.48,边际6.96

25山西债64,2571336,一般债,7Y,20.95亿,票面1.82%,全场24.89,边际1.83

25山西债65,2571337,一般债,10Y,53.6亿,票面1.97%,全场25.52,边际6.22

25山西债66,2571338,普通专项,10Y,65.22亿,票面1.98%,全场24.49,边际15.17

2025/11/20短融发行结果

【1.66】25湖南钢铁SCP007 0.73Y 5e AAA/-- 【1.5-1.7】

【1.57】25物产中大SCP012 0.49Y 10e AAA/-- 【1.4-1.7】

【1.68】25国网租赁CP012(绿色) 0.77Y 15e AAA/-- 【1.5-1.68】

【1.81】25高教投资SCP005 0.49Y 2e AA/-- 【1.5-2】

【1.49】25浪潮电子SCP007 0.08Y 10e AAA/-- 【1.39-1.59】

【1.57】25苏国信SCP016 0.52Y 9e AAA/-- 【1.2-1.65】

【1.59】25皖交控SCP013 0.66Y 10e AAA/-- 【1.5-1.9】

【1.84】25华发集团SCP002 0.74Y 10e AAA/-- 【1.69-1.89】

【1.56】25龙源电力SCP008 0.49Y 20e AAA/-- 【1.4-1.7】

【1.76】25滁州同创CP004 1Y 5e AA+/-- 【1.4-2.1】

【1.75】25红狮SCP008(科创债) 0.52Y 5e AAA/-- 【1.5-2.3】

【1.58】25华数SCP007 0.73Y 5e AAA/-- 【1.56-1.86】

【1.78】25日照能源SCP001 0.74Y 5e AA+/-- 【1.6-2】

【1.8】25青岛军民SCP002 0.74Y 3.24e AA+/-- 【1.5-2.5】

【1.71】25国新保理SCP005 0.55Y 11.2e AAA/-- 【1.51-1.71】

【2.6】25陕西建工SCP012 0.74Y 10e AAA/-- 【2-2.6】

【3.5】25河南路桥SCP005 0.74Y 3e AA/-- 【3.5-4.5】

2025/11/20信用发行结果

【2.1】25中交二航MTN005(科创债) 3+N 27.5e AAA/-- 【1.7-2.7】

【2.18】25五矿集MTN018 3+N 20e AAA/AAA 【1.9-2.4】

【2.22】25扬州绿产MTN002 3+N 2e AA/-- 【2-3】

【2.07】25金隅MTN008 2+N 15e AAA/AAA 【1.5-2.5】

【2.1】25金开新能GN003(碳中和债) 3Y 5e AA+/AA+ 【1.9-2.3】

【2.06】25广州城投MTN002 5Y 20e AAA/-- 【1.7-2.25】

【1.95】25华电租赁MTN004(绿色) 2.5Y 10e AAA/-- 【1.82-2.02】

【3.03】25连云港MTN003 7Y 4e AA+/-- 【2.8-3.8】

【1.65】25常州投资MTN008 1.01Y 5e AAA/-- 【1.5-2】

【2.46】25金风科技MTN003(科创债) 3+N 10e AAA/-- 【2.2-2.8】

【1.62】25华能水电GN010(乡村振兴) 0.29Y 10e AAA/-- 【1.4-1.62】

【2.7】25鲁宏桥GN005(科创债) 5Y 5e AAA/AAA 【2.4-2.8】

【1.79】25东航股MTN003 3Y 20e AAA/-- 【1.6-2.1】

【1.7】25乌江水电GN006 0.44Y 5e AAA/-- 【1.4-1.71】

【1.84】25苏广播MTN001(两新) 1.45Y 1.5e AAA/-- 【1.5-1.84】

【1.69】25浙交投MTN008 2Y 10e AAA/-- 【1.5-1.8】

【2.75】25粤珠江MTN004 3Y 7e AAA/-- 【2.2-2.75】

【2.43】25昆山国创MTN005 5+N 10e AAA/AAA 【2-3】

【1.87】25招商租赁MTN004 3Y 9e AAA/-- 【1.75-2.05】

【2.35】25济南城建MTN003B 5+N 4e AAA/-- 【1.9-2.9】

【2.12】25济南城建MTN003A 3+N 6e AAA/-- 【1.7-2.7】

【2.54】25昆明轨道PPN003 2Y 8e AAA/-- 【2.3-3.3】

【2.58】25武汉开投PPN003 3Y 7e AA+/-- 【2-3】

【2.97】25泰山财金MTN006B 5+N 5e AA+/-- 【2.5-3.5】

【2.1】25大众汽车MTN002B(BC) 3Y 10e AAA/-- 【1.88-2.68】

【2】25大众汽车MTN002A(BC) 2Y 20e AAA/-- 【1.8-2.6】

一级市场（11月21日） （一级组）

11月21日

今日簿记利率债

利率债864.47亿=国债0亿+政金债20亿+地方债844.47亿

国债

无

口行

09:30-10:30

25进出清发007(增发15) 20亿元 3年 - 荷兰式 

今日簿记地方债 

一般政府债

09:30-10:10

25陕西债63 101亿元 10年 荷兰式 

10:30-11:10

25重庆66 43亿元 10年 荷兰式 

15:00-15:40

25湖北债102 156亿元 7年 荷兰式 

25湖北债104 63亿元 10年 荷兰式 

25湖北债103 44.6531亿元 15年 荷兰式 

16:00-16:40

25大连债40 14亿元 10年 荷兰式 

专项政府债

09:30-10:10

(政府专项债券) 25陕西债59 14.4亿元 5年 荷兰式 

(政府专项债券) 25陕西债60 25.3642亿元 7年 荷兰式 

(政府专项债券) 25陕西债61 1.93亿元 15年 荷兰式 

(再融资专项债券) 25陕西债64 36亿元 15年 荷兰式 

(政府专项债券) 25陕西债62 9.8575亿元 20年 荷兰式 

10:30-11:10

(储备专项债券) 25重庆65 78.21亿元 5年 荷兰式 

(政府专项债券) 25重庆60 19.23亿元 10年 荷兰式 

(政府专项债券) 25重庆62 7.79亿元 15年 荷兰式 

(政府专项债券) 25重庆61 51.17亿元 15年 荷兰式 

(再融资专项债券) 25重庆67 16亿元 20年 荷兰式 

(政府专项债券) 25重庆63 46.35亿元 20年 荷兰式 

(政府专项债券) 25重庆64 33.76亿元 30年 荷兰式 

15:00-15:40

(政府专项债券) 25湖北债105 40亿元 15年 荷兰式 

(再融资专项债券) 25湖北债107 20亿元 15年 荷兰式 

(再融资专项债券) 25湖北债106 3亿元 15年 荷兰式 

16:00-16:40

(政府专项债券) 25大连债39 14.7649亿元 5年 荷兰式 

(再融资专项债券) 25大连债41 5亿元 10年 荷兰式 

明日短融发行信息    

25华电租赁SCP012 119D 5.00e AAA/-- 【1.52-1.72】

25华能新能SCP004 179D 20.00e AAA/-- 【1.47-1.67】

25越秀租赁SCP008 241D 6.00e AAA/-- 【1.40-1.72】

25国贸资本SCP002 270D 5.00e AA+/-- 【1.69-1.99】

25甬交投集SCP004 270D 6.00e AAA/-- 【1.40-2.00】

25南航股SCP014 270D 10.00e AAA/-- 【1.55-1.70】

25国航SCP007 270D 20.00e AAA/-- 【1.37-1.77】

25广州地铁SCP011 270D 21.00e AAA/-- 【1.50-1.68】

25昆明交通SCP007 270D 22.00(0.00~22.00)e AAA/-- 【1.90-2.90】

25中电港SCP001 270D 6.00e AA+/-- 【1.60-2.10】

25方洋CP001 1Y 4.10e AA+/-- 【1.40-2.20】

25宿迁新城CP003 1Y 3.39e AA+/-- 【1.60-2.60】

明日中票发行信息    

25鲁钢铁MTN018A 2Y+2NY 5.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【1.80-2.60】

25济宁能源MTN001 2Y+2NY 5.00(0.00~5.00)e AA+/-- 【2.60-3.60】

25无锡君来MTN001 3Y 3.50e AA+/-- 【1.70-2.50】

25威高MTN004(科创债) 3Y 5.00e AA+/-- 【2.50-3.50】

25鲁钢铁MTN018B 3Y+3NY 5.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【2.00-2.80】

25无锡新发MTN003A 3Y+3NY 4.00(0.00~8.00)e AA+/-- 【1.60-2.60】

25东航股MTN004 3Y 20.00e AAA/-- 【1.60-2.10】

25甘肃机场MTN001 3Y 5.00e AA+/-- 【1.80-2.14】

25青岛国信MTN007A 3Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.73-2.03】

25怀化城投MTN005 3Y 0.40e AA/-- 【2.00-3.00】

25京能置业MTN002 3Y 5.00(0.00~5.00)e AA/-- 【1.80-2.60】

25东楚投资MTN004 3Y+3NY 5.00(0.00~5.00)e AAA/-- 【2.00-3.00】

25苏州高新MTN007 3Y+3NY 5.00e AAA/-- 【1.80-2.30】

25新疆能化MTN003A 3Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.50-2.30】

25即墨城投MTN003 3Y 8.46(0.00~8.46)e AA+/-- 【2.00-3.00】

25越秀集团MTN010 3Y 10.00(0.00~10.00)e AAA/-- 【1.70-2.10】

25云能投MTN008 3Y+3NY 10.00e AAA/AAA 【2.20-2.90】

25晋焦煤MTN008 3Y+3NY 10.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【1.80-2.30】

25电网MTN035 3.5Y 150.00e AAA/-- 【1.70-2.10】

25鄂联投MTN011 5Y+5NY 6.00(0.00~6.00)e AAA/-- 【2.15-3.15】

25无锡新发MTN003B 5Y+5NY 4.00(0.00~8.00)e AA+/-- 【1.80-2.80】

25青岛国信MTN007B 5Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.86-2.16】

25新疆能化MTN003B 5Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.60-2.40】

25镇海投资MTN004 5Y 5.00e AA+/-- 【1.80-2.80】

25新余城建MTN002 5Y 4.20(0.00~4.20)e AA/-- 【2.00-3.00】

25信达地产MTN004A 2Y+2Y+1Y 3.00(0.00~6.00)e AA+/AA+ 【2.20-3.20】

25信达地产MTN004B 3Y+2Y 3.00(0.00~6.00)e AA+/AA+ 【2.40-3.40】

25五矿集MTN019 5Y+5NY 20.00(20.00~25.00)e AAA/AAA 【2.00-2.60】

25中建MTN001(科创债) 5Y 40.00(0.00~40.00)e AAA/-- 【1.50-2.50】

25电网MTN036 5.5Y 100.00e AAA/-- 【1.80-2.20】

25电网MTN037 8Y 150.00e AAA/-- 【2.00-2.40】

25昆明空港PPN003 1Y 10.00(0.00~10.00)e AA+/-- 【】

25德感工业PPN001 3Y 6.30(0.00~6.30)e AA/-- 【】

25上合控股PPN003 3Y 7.59(0.00~7.59)e AAA/-- 【】

25洛阳城乡PPN004 3Y 5.00e AA+/-- 【】

25怀化水业PPN001 5Y 6.00(0.00~6.00)e AA/-- 【】

25遵义投资PPN001 2Y+3Y+3Y+2Y 3.20(0.00~3.20)e AA+/-- 【】

11月21日

今日簿记ABS 

中信建投-华鑫至融中小微企业融资支持第3期资产支持专项计划资产支持证券

主承：

时间：

至融3A 18亿元 1年 2026/11/11 AAA

至融3B 0.6亿元 1.2年 2027/02/18 AA+

至融3C 1.4亿元 1.7年 2027/08/11 - 新世纪 

中合保理3期资产支持专项计划资产支持证券

主承：

时间：

供销03A 5.86亿元 1.5年 2027/05/10 AAA

供销03C 0.01亿元 1.5年 2027/05/10 - 联合资信 

国联-奇富小微2号5期资产支持专项计划(中小微企业支持)资产支持证券

主承：

时间：

奇富25C 0.225亿元 2年 2027/11/25 A

奇富25A 4.2亿元 2年 2027/11/25 AAA

奇富25B 0.2亿元 2年 2027/11/25 AA+

奇富25次 0.375亿元 2年 2027/11/25 - 联合资信 

天津天保商业保理有限公司2025年度天津保税区第一期科技创新定向资产支持证券

主承：天津银行/渤海银行

时间：

25天津保税ABN001次(科创) 0.001亿元 2年 2027/11/26 -  

25天津保税ABN001优先B(科创) 2.449亿元 2年 2027/11/26 -  簿记建档

25天津保税ABN001优先A(科创) 2.5亿元 2年 2027/11/26 -  簿记建档

平安证券-天府保理2期资产支持专项计划资产支持证券

主承：平安证券

时间：

02天府A1 1亿元 0.3年 2026/02/26 AAA

02天府A2 2.89亿元 0.9年 2026/10/26 AAA

02天府次 0.21亿元 0.9年 2026/10/26 - 联合资信 

招元和萃2025年第十期不良资产支持证券

主承：招商证券/国泰海通证券/银河证券

时间：09:00-09:30

25招元和萃10优先 1.56亿元 1.7年 2027/08/26 AAA

25招元和萃11优先 2.56亿元 3.1年 2028/12/26 AAA

25招元和萃10C 0.55亿元 3.2年 2029/01/26 - 新世纪 

25招元和萃11C 0.73亿元 5.1年 2030/12/26 - 中诚信国际 

林州市城乡供热有限公司2025年度第一期定向资产支持票据

主承：东兴证券

时间：

25林州供热ABN001优先 9.5亿元 7年 2032/11/15 AAA

25林州供热ABN001次 0.5亿元 7年 2032/11/15 - 东方金诚 

浙商-杭安居公租房第1期资产支持专项计划资产支持证券

主承：国泰海通证券

时间：

杭安居1A 4.27亿元 17.8年 2043/09/25 AAA

杭安居1C 0.23亿元 17.8年 2043/09/25 - 新世纪 

澄嘉2025年度第八期定向资产支持票据

主承：中金公司/中国光大银行

时间：

25澄嘉ABN008优先 8.9亿元 1年 2026/11/26 AAA

25澄嘉ABN008次优先 0.5亿元 1.2年 2027/01/26 AA+

25澄嘉ABN008次 0.6亿元 1.7年 2027/08/26 - 中诚信国际 

长金2025年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券资产支持证券

主承：中信证券/中国光大银行/东方汇理银行(中国)有限公司/招商证券

时间：09:00-18:00

25长金3优先 25亿元 2.2年 2028/01/26 AAA

25长金3C 5亿元 4.5年 2030/05/26 - 中诚信国际 

首创证券-国升-庐陵三号供应链金融4期资产支持专项计划资产支持证券

主承：首创证券

时间：

庐陵三4A 4.96亿元 2年 2027/11/21 AA+

庐陵三4B 0.01亿元 2年 2027/11/21 - 中证鹏元 

25普陀农商行二级资本债01 10:00-18:00 1亿元 5Y+5Y -/- 无担保财通证券 2.5-3.5

25宁证S4-小公募南京证券 11月21日 20亿元 (未设基础规模) 360D -/- 无担保中国银河,长城证券,中信证券 1.4-2.1 上交所 

中色YK15-小公募 中国有色集团 11月21日 合计发行13亿元 (未设基础规模，可回拨) 3Y+NY AAAsti/AAA 无担保 中信证券,招商证券,平安证券,申万宏源证券 1.6-2.6 上交所 

25兖矿K5-小公募兖矿能源 11月21日 合计发行30亿元 (未设基础规模，可回拨) 3Y /AAA 无担保广发证券,平安证券,中信建投证券,华泰联合证券,中金公司,国泰海通 1.2-2.2 上交所 

中色YK16-小公募 中国有色集团 11月21日 合计发行13亿元 (未设基础规模，可回拨) 5Y+NY -/AAA 无担保 中信证券,招商证券,平安证券,申万宏源证券 1.8-2.8 上交所 

25兖矿K6-小公募 兖矿能源 11月21日 合计发行30亿元 (未设基础规模，可回拨) 5Y /AAA 无担保 广发证券,平安证券,中信建投证券,华泰联合证券,中金公司,国泰海通 1.4-2.4 上交所 

江苏天目湖(集团)有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第二期) 11月21日 6亿元 5Y 1.90%-2.90% -/- 江苏天目湖投资发展集团有限公司担保 东海证券,东吴证券,国泰海通 上交所

盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第四期) 11月21日 3.6亿元 5Y 2.0%-3.0% AAA/AA 盐城海瀛产业发展集团有限公司担保 平安证券,中信证券 上交所

阜阳市城南新区建设投资有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期) 11月21日 5亿元 5Y 2.00%-3.50% /AA 无担保国信证券,浙商证券 上交所

盐城市大丰区交通控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券 11月21日 4亿元 5Y 2.20%-3.20% -/AA 盐城市大丰区国有投资集团有限公司担保红塔证券 上交所

今日同业存款各期限价格基本持平，非银机构继续关注6m资金及其他明年一、二季度到期资金，银行及其他机构按需存出，整体交投不错。

今日债市交易一般，收益率呈现分化，长短期限偏弱，中期较强。国债期货全日震荡。

今日存单交易情绪一般。早盘情绪尚可，9M国股一度下至1.63。午盘上至1.635。全期限来看国股成交，明年2月底到期1.585；明年5月底到期1.6125；明年8月底到期1.635；明年11月底到期1.64。

银行间短债今日情绪尚可。AAA 4季度在1.51-1.53，1季度在1.55-1.65，2季度在1.62-1.67，3季度在1.63-1.70，4季度在1.65-1.72。

今日公司债企业债交投活跃,收益变动不大,需求集中在2-4年AAA品种,收盘成交在估值附近。银行债交投活跃,收益小幅上行,收盘成交在估值+1附近。

银华基金固收交易部：

资金组：郜子健、王皓然、王忻怡、马梓涵、赵璇、杨扬雪、李欣怿、蒋翼飞

一级组：宋达、王智飞、赵伊宁

线下组：于茜、耿丹庭、蒋子怡

二级组：郝斌、李依依、冯骏、杨旭、李恺天、张鲲翼、高洁、洪磊、涂仪寰