文章来源：福能期货
01
重点关注
贵金属
全球贸易冲突的最新进展令避险需求降温，现货黄金大跌近3%，失守3990美元/盎司大关，日内跌超100美元，最终收跌3.17%，报3981.74美元/盎司；现货白银最终收跌3.54%，报46.89美元/盎司。地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。中美经贸关系取得积极进展，避险情绪回落带动金价下行，同时上周公布的通胀数据略低于市场预期，美联储降息预期升温，资金从避险资产转向风险资产，预计短线黄金延续调整。中长期来看，受全球政治经济不确定、美元信用体系冲击等因素影响下，金价牛市基础仍存。建议前期多单逢高减仓，待止跌企稳后再逢低入多。白银方面，白银挤兑现象有所缓解，加之受金价下跌拖累，预计短期白银偏弱震荡，建议白银前期多单可逢高减仓，待止跌企稳后再逢低入多。
碳酸锂
受近期仓单快速注销、库存加速去化，盘面价格大幅探涨。基本面看，碳酸锂产量也在连创新高，其中盐湖端产量提升明显。但10-11 月需求超预期的概率较大，预计月均去库 8000-10000 吨，且近期现货成交量已显著走强。短期来看，基本面偏强支撑锂价中枢抬升，建议偏多思路操作，关注8.5w一线压力。
钢矿
宏观预期向好，市场情绪有所提振，河北多地启动重污染天气应急响应，钢材产量存在减量预期。当前钢材供需双增，螺纹产量207.07万吨，环比增5.91万吨，表观消费226.01万吨，环比增6.26万吨，库存去化速度偏慢，且库存明显高于去年同期，厂商以降价去库存为主，钢材供需压力依旧偏大。钢厂已陷入亏损，存在检修减产预期，铁水产量239.9万吨，环比降1.05万吨，铁矿石上方压力较大。短期预计震荡运行。
油料
受助于中美两国在马来西亚举行的经贸会谈取得良好进展，美对中国加征100%关税或将取消，大豆出口需求预期转好推涨美豆期价。但中国已经大量采购南美大豆，剩余采购空间有限，同时高价也将抑制大豆出口，短期美豆期价涨幅或将受限，巴西贴水也将受压走低，后续关注10月USDA报告是否会对单产数据进行修正（前期因停摆暂停公布，目前市场有下调美豆单产预期）。国内来看，豆粕库存重回100万吨，后续采买美豆时间和数量仍不确定，市场情绪谨慎，短期预计震荡运行。菜粕方面，澳籽采购消息叠加目前进入水产淡季，共同施压盘面，自身基本面偏弱。
02
今日晨报
能化板块
1、原油：隔夜，WTI 12月合约收于61.31美元/桶，下跌0.31%，布伦特 12月合约收于65.62美元/桶，下跌0.49%。 四位熟悉相关谈判情况的消息人士表示，OPEC+八个成员国倾向于在周日的会议上再次小幅增加12月份的石油产量，因为沙特阿拉伯正努力重新夺回市场份额，同时市场衡量西方对俄制裁效果，国际油价弱稳。INE原油或在供应增量预期引导下偏弱震荡。后续关注本周美国库存数据指引以及月底中美元首APEC会晤动态。
2、燃料油：原料或继续增产，成本端支撑有所减弱。上周美国EIA汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降214.6万桶；馏分油库存量为1.15551亿桶，比前一周下降147.9万桶，库存去化；叠加全球地缘冲突持续。高低硫燃料油或偏弱整理为主。
3、PX：受行业座谈会消息影响，PTA上涨并带动PX。基本面看，近期PX装置有检修计划，供应将有所缩减，PTA装置计划开新停旧，但低加工差下PTA装置难有明显提升，基本面改善有限，预计PX跟随成本端运行为主。
4、PTA：受工信部发布行业座谈会通知影响，盘中PTA大幅上涨。基本面看，低加工差下PTA负荷在76%附近，同时近期聚酯产销好转，聚酯权益库存处于低位，聚酯负荷预期坚挺，PTA供需预期改善，但目前现货流动性充裕，基差并未明显变化，持谨慎偏多思路，关注会议进展情况。
5、乙二醇：港口因大风封港，船只入库有所顺延，截至10月27日乙二醇华东港口库存环比降5.6万吨至52.3万吨，叠加市场情绪回暖，乙二醇走强，但整体负荷依然偏高，四季度乙二醇整体累库幅度在40万吨附近，国内供应较为充足，乙二醇上方压力仍在。
6、短纤：夜盘短纤偏强震荡。上周短纤负荷94.3%，环比持平。终端整体上升，织机开工提升至75%，加弹开工提升至84%。昨日销售尚可，平均产销80%。上周短纤库存7.7天，环比-1.4天。近期短纤下游需求有所回暖，目前加工差在1084元/吨附近，短期预计在成本端带动下震荡运行。
7、瓶片：夜盘瓶片偏强震荡。上周瓶片负荷81.9%，环比+0.9%。上周瓶片库存17.82天，较上周-0.21天。目前瓶片加工差在454元/吨附近，瓶片自身基本面指引有限，短期价格预计跟随成本端运行。
8、纯苯：当前纯苯部分装置停车，石油苯开工回落至72.73%，整体供应减少但仍处高位。下游整体开工率延续季节性下降趋势，苯乙烯因利润较差导致检修量上升。整体来看，纯苯供需偏宽松，弱势震荡为主。
9、苯乙烯：供应方面，苯乙烯月内仍有个别苯乙烯工厂存在检修预期，但投产同样较多，未来供应预计继续增加。下游三S综合开工虽有回升，但仍偏弱，港口库存处于历史同期高位。库存高企加上终端需求不佳之下，短期基本面改善有限，预计苯乙烯震荡为主。
10、甲醇：动力煤价格偏强、内地甲醇供应减少，海外限气预期等为甲醇价格提供一定支撑。同时，MTO企业利润压缩，传统下游需求减量，拿货较为谨慎，甲醇港口高库存压力继续价格形成压制，多空交织，MA2601预计在【2230，2300】区间窄幅震荡。
11、聚烯烃：PE方面，下游存在补库行为，而业者对后市信心不足，假期库存累积明显，商家去库为主。短期来看，原油对聚乙烯成本支撑减弱。供应端，节后社会库存有垒库，供应压力较大。需求端，下游需求跟进有限，多数企业维持逢低补仓为主。PP方面，现货端由于节后库存存消化预期，叠加成本支撑减弱，市场心态偏空，贸易商积极让利出货，重心下移。伴随价格走低，终端采购积极性提升，昨日现货市场交投氛围良好。期价后续预计继续偏弱运行，关注政策端的边际变化，短期基本面难以给予期价上行支撑。
12、烧碱：烧碱副产品液氯价格回升至200元/吨，减轻烧碱企业的补贴压力，山东地区氯碱利润573元/吨，四季度检修较少，市场担忧中长期供给压力，施压烧碱价格。烧碱需求端持稳，32%碱库存41.43万吨（湿吨），环比上涨2.73%；32%碱价格800元/吨，现货向下修复基差，偏空参与。
13、橡胶：供应端处于割胶旺季，但整体产出水平低于去年同期。1-9月汽车产销分别增长13.3%和12.9%，轮胎样本企业产能利用率明显提升，全钢胎、半钢胎产能利用率分别为66.36%、72.74%，处于偏高水平，对橡胶提货增加。中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，处于近三年偏低水平，青岛天胶样本保税库存和一般贸易库存同步回落，橡胶及20号胶偏多参与。
农产品板块
1、油脂：多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧，马棕盘面下跌较多。且马棕出口环比减少而产量环比依旧增加，10月累库概率大，短期棕油预计偏弱运行。菜油方面，10-11月菜籽到港量有限，且油厂开机率持续低迷，为菜油价格提供支撑。但市场对中加关系改善的预期升温，限制菜油上涨，多空交织下预计菜油高位震荡。豆油方面，外盘提振下豆油在板块内偏强。
2、白糖：2024/25榨季，我国进口食糖461.89万吨，同比下降13.58万吨，降幅2.86%；2024/25榨季，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）合计152.44万吨，同比减少62.96万吨。 2025年9月下半月，巴西中南部地区产糖314万吨，增幅10.76%， 累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨 。印度将于2025/26榨季恢复食糖出口，市场初步预期为200万吨。 2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨 ，总产量预期140万吨左右。原糖期货触及四年低点，关注原糖是否存支撑。
3、生猪：本次月末缩量拉涨有情绪基础、供应减少的基础以及二次育肥入场支撑基础，但短期内还需要进一步的需求支撑才能持续拉动价格上涨。仍需持续关注养殖场的出栏进度以及二次育肥进场的情绪。
黑色板块
1、建材：传闻相关部门召集会议探讨玻璃行业运行情况，环保要求逐步趋严，长期供应有扰动，短期年底赶工预期同步提振价格。但节后库存持续出现累积；本月多条玻璃产线点火复产，淡季没有冷修的情况下，谨慎看待上方空间。纯碱高库存高供应现状难改善，短期跟随玻璃价格波动。
2、双焦：山西和内蒙因为安监和环保因素出现减产，炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.1%，环比减2.3%，蒙古国政局动荡，通关车数近期大幅下降，焦煤供应存在减产预期。近期下游及贸易环节适度补库，煤矿出货节奏保持较好，支撑矿价普遍上调。铁水仍处高位，对焦炭需求仍在，焦炭第二轮提涨部分落地。预计短期震荡运行，后续仍需继续关注宏观情绪。
金属金融板块
1、股指：周一A股放量上攻，上证指数一度逼近4000点关口，科技龙头全线走强，截至收盘，上证指数涨1.18%报3996.94点，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.98%。A股全天成交2.36万亿元。当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，就解决各自关切的安排达成基本共识。同时，周一外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备，为两国关系发展创造条件。此外，2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场；恢复公开市场国债买卖操作。央行将于10月27日开展9000亿元1年期MLF操作，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做；10月央行还开展了17000亿元的买断式逆回购，实现净投放4000亿元，反映央行适度宽松的货币政策取向。企业利润边际改善，9月我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%，其中高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快。策略上，A股慢牛逻辑仍存，建议期指多单底仓持有，同时可做多看跌期权形成保护性看跌期权策略。
2、 铜：本周海内外宏观上的显著利好带动铜价再次走出强势走势。基本面看，Grasberg铜矿事件暂无复产消息，矿端扰动偏多，国内冶炼因检修和政策产量下滑。消费端，下游反馈仍偏弱，高铜价或刺激再生铜消费。近期宏观边际转好是主要驱动，铜价有增仓上行，短期或偏强震荡。考虑到矿山扰动较大，铜基本面坚挺，交易上仍以逢低做多为主。若后续能突破前高，上方空间将进一步打开。
3、 氧化铝/电解铝：美铝土矿供应充裕且生产仍有利润支撑，叠加氧化铝产量维持高位，库存累积态势持续强化，氧化铝基本面呈走弱格局。在短期供应端暂无新增扰动因素的背景下，预计期价仍将以偏弱整理为主。电解铝方面，近期废铝供应偏紧推动原铝替代效应逐步显现，国内铝锭社会库存周度去库，预计短期沪铝下方支撑较强。
4、 多晶硅：多晶硅供需仍偏宽松，终端需求疲软的压力会沿着产业链向上传导，多晶硅有进一步累库的压力。11月进入重要的时间窗口，如果多晶硅库存继续累积，价格可能面临下行压力。反之，若西南地区枯水期减产执行到位，或市场需求出现改善，则可能为价格提供支撑。短期预计延续震荡运行，后续仍需关注政策及消息面变化。
03
昨日市场概况
主力合约涨跌幅
数据来源：iFind
04
期货日历
