（转自：京城夜读）
收盘总结
创业板指缩量跌1.13% 海洋经济、光伏板块逆势大涨。市场全天缩量调整，创业板指跌超1%。截至收盘，上证指数跌0.09%，深证成指跌0.61%，创业板指跌1.13%。全市个股跌多涨少，全市下跌个股近3300只；全市全天成交1.37万亿元，较上一日缩量成交918亿元，内资主力资金净卖出437.2亿元，涨跌中位数为-0.53%。
盘面上，海洋经济表现强势，带动水产品、养殖业等方向集体走高，深水海纳、巨力索具、国联水产、獐子岛等多股封板；光伏板块持续活跃，玻璃、硅料方向涨幅居前，欧晶科技、亿晶光电等近十股涨停；钢铁、煤炭、水泥等周期股午后拉升走强，重庆钢铁、首钢股份等封板；银行板块延续强势，建设银行、浦发银行盘中续创历史新高；代糖、白酒等消费股震荡上行，保龄宝、百龙创园等涨停。此外，固态电池、统一大市场、核聚变、创新药等方向均有所表现。
跌幅方面，军工股震荡走低，北方长龙跌超10%；半导体、算力硬件等科技股集体走弱，锴威特、大为股份跌超9%；多元金融、稳定币概念股持续调整，天晟新材、爱建集团、安妮股份跌停或跌超10%；脑机接口概念震荡下挫，倍益康、翔宇医疗跌逾8%；AI PC、消费电子概念走势较弱，博敏电子、光合科技跌超5%；此外，量子科技、6G、机器人等方向表现不佳。
消息面上，1、中央财经委员会会议强调，推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，要加强顶层设计；2、为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％；3、多晶硅直线飙升！多晶硅期货主力合约午后触及涨停；4、关于“唐山7月4-15日的减排限产措施”传闻，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有。
一、市场消息汇总
1、创业板指缩量跌1.13% 海洋经济、光伏板块逆势大涨
市场全天缩量调整，创业板指跌超1%。截至收盘，上证指数跌0.09%，深证成指跌0.61%，创业板指跌1.13%。全市个股跌多涨少，全市下跌个股近3300只；全市全天成交1.38万亿元，较上一日缩量成交891亿元，内资主力资金净卖出437.2亿元，涨跌中位数为-0.53%。盘面上，海洋经济表现强势，带动水产品、养殖业等方向集体走高，深水海纳、巨力索具、国联水产、獐子岛等多股封板；光伏板块持续活跃，玻璃、硅料方向涨幅居前，欧晶科技、亿晶光电等近十股涨停；钢铁、煤炭、水泥等周期股午后拉升走强，重庆钢铁、首钢股份等封板；银行板块延续强势，建设银行、浦发银行盘中续创历史新高；代糖、白酒等消费股震荡上行，保龄宝、百龙创园等涨停。此外，固态电池、统一大市场、核聚变、创新药等方向均有所表现。跌幅方面，军工股震荡走低，北方长龙跌超10%；半导体、算力硬件等科技股集体走弱，锴威特、大为股份跌超9%；多元金融、稳定币概念股持续调整，天晟新材、爱建集团、安妮股份跌停或跌超10%；脑机接口概念震荡下挫，倍益康、翔宇医疗跌逾8%；AI PC、消费电子概念走势较弱，博敏电子、光合科技跌超5%；此外，量子科技、6G、机器人等方向表现不佳。消息面上，1、中央财经委员会会议强调，推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，要加强顶层设计；2、为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％；3、多晶硅直线飙升！多晶硅期货主力合约午后触及涨停；4、关于“唐山7月4-15日的减排限产措施”传闻，目前约半数钢厂表示有收到通知，剩余多数钢厂也表示大概率确实有。
评：今天A股就围绕三个字：反内卷！水泥钢铁光伏锂电养猪跌了几年的牛夫人，突然变成小甜甜，开始各种吹捧了。
其实吧，最应该反被内卷是我们A股，每天几十个板块轮动，电风扇转的比心跳还快！各种传闻、小作文满天飞，玄学也能炒...！只有结构牛没有全面牛，是不是该管一管量化、游资这些资金了，天天兴风作浪。
最近指数真挺强，今天也几乎没跌。但有个比较扎心的现象，指数不断的新高，但很多个股却还下探，还有不少个股新低。这是为什么呢？
2、多晶硅直线飙升！分析人士：源于三重利好
多晶硅的多头正在崛起！昨天（1日）是铜，今天轮到多晶硅。今日早盘，多晶硅高开之后直线拉升，涨幅一度超过5%。与此同时，光伏概念早盘活跃，玻璃、硅料方向领涨，亚玛顿涨停，欧晶科技、通威股份、凯盛新能、大全能源、东方日升等跟涨。分析人士认为，多晶硅的爆发源于三重利好：首先，昨天的高层会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。这被市场解读为比海洋经济更为重磅的利好。其次，昨晚，美国“大而美”法案在参议院投票通过，光伏和风电概念股在美股市场的表现非常强劲。最后，有消息指出，为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右。（券商中国）
评：今天A股开始反内卷了，水泥钢铁光伏锂电养猪都大涨，这是A股过去三年最惨的方向！尤其是光伏，作为我们在全球的优势产业，居然连续亏损7个季度了，不少公司亏损大几十亿甚至上百亿。
上面也意识到了，内卷没有出路，所以要坚决反内卷。昨天高层也定调，整治企业低价无序竞争！反内卷已经被提到历史性高度，这是要动真格了。
但问题是，让大家减产想促进行业反转，难度非常大。这其中还面临两大难题，一是已经砸了这么多钱，怎么停下来呢，比如光伏、新能源车；二是现在就业压力本来就挺大，供给侧改革搞的过猛，可能会影响很多人的就业！
其实反内卷说过很多次，为什么今天真的拉起来了？其实并不是资金真相信，而是不想再去给高位接盘了，所以选了低位、有政策的方向重新发动新行情了。
这个位置的光伏，锂矿、养猪等赌反转不现实，但可以博个反弹！大A本来就是风水轮流转，不过业绩最差的方向都上涨了，这是要涨到头了，还是复苏板块要启动了呢？
3、台积电或将停产GaN 产线转做先进封装
消息称台积电为专注在高成长市场，近期已陆续缩减在成熟制程的资源，并有意淡出氮化镓（GaN）市场，GaN产品所在的晶圆五厂仅供应至2027年7月1日，之后将改做先进封装使用。（新浪财经）
4、8月1日起 现金买黄金超10万元将需上报
近日，中国人民银行发布关于印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》的通知，明确提出以下要求：“从业机构开展人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，应当根据本办法规定履行反洗钱义务。”“客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，从业机构应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗钱监测分析中心提交大额交易报告。”上述《办法》自2025年8月1日起正式施行，旨在通过建立系统化监管框架，防范贵金属与宝石交易领域的洗钱及恐怖融资风险。
评：今天必须说一下，近期市场的两个风险点：
1、7.7的量化新规，具体的影响不知道。但普遍认为高标股是影响最大的，已经有资金在兑现了。
2、懂王称不考虑延长7月9日关税谈判截止日期，并且威胁对日本等多个国家征收高关税。
也就是说，还有一个星期就到懂王给的最后期限。从现在的情况看，还没有看到任何迹象，美国能一个礼拜搞定跟各个国家的关税问题！
如果最后特朗普强硬对全球加税，那么全球股市可能会有一次比较大的波动。毕竟也都涨到高位了，美股都历史新高了！但大家似乎都在赌懂王又会认怂，给各个国家延期，这最后结果真挺不好说的。
当然，我们A股向来有韧性，尤其外围大跌时，往往还能走独立行情。但现在指数有点失真了，可能到时候涨的是银行，跌的是你的股票，悠着点总没错的。
5、美国参议院终版税改法案未对太阳能项目征税 美股太阳能板块全线拉升
美股太阳能板块全线拉升，大全新能源涨超15%，晶科能源涨超11%，阿特斯太阳能涨超9%，Sunrun、第一太阳能涨超4%。消息面上，当地时间7月1日，美国国会参议院以51比50的投票结果，通过了“大漂亮”税改法案。媒体指出，在这个参议院全院表决惊险通过的最终版本法案中，并没有一项针对风能和太阳能项目的税收。（新浪财经）
评：上周指出了光伏行业有减产迹象，所以多晶硅期货开始暴涨，本周以来，产业事件密集，光伏政策预期持续提升，产业反转预期增强。
1. 顶层关注：官方高级别密集发声，反内卷政策预期加强
去年底召开的中央经济工作会议提出，将“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”作为2025年的重点工作之一。
3月5日，政府工作报告强调要综合整治“内卷式”竞争。
6月27日，十四届全国人大常委会第十六次会议表决通过新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》，将于今年10月15日起施行。该法律有望帮助化解当前“内卷式”竞争乱象。
6月29日，人民日报头版发表文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏行业内卷式竞争，要求加大整治力度，推动高质量发展。文章指出，综合整治“内卷式”竞争，是党中央的部署，定位极高，同时点名地方不当干预，政府引导政策有望出台。
7月1日，《求是》网发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，强调“内卷式”竞争让不少行业和企业深受其害，引起社会广泛关注，亟须进行有效整治。
7月1日，中央财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
近期有关部门亦持续调研走访光伏企业，供给侧关切持续增强。
2. 企业自律：产业内部自发减产
国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%，并且已经得到相关企业的证实。
据SMM调研，当前头部企业自律基于成本统一上调报价。据SMM现货报价显示，今日N型多晶硅价格指数上涨2元/千克报36元/千克，单日涨幅高达5.88%，这也是数月以来，多晶硅现货价格首次上涨。
顶层关注+企业自律，光伏行业已经走在了纠偏、转变的道路上，产业预期底已现。受此影响，光伏产业链风向标——多晶硅期货今天涨停，近一周累计上涨15%。
光伏产业预期反转，两类公司将受益：
一是困境反转，尤其是已减产或者减产预期较强的分支，比如已经自发减产的光伏玻璃，和掌握产业链供需矛盾核心的硅料环节，硅料环节控制住，其他环节也就水到渠成了。
二是新技术，一旦产业链反转，这些分支将优先受益、实现盈利的反转。
比如BC路线，BC组件相比TOPCon组件在2382版型下正面功率能够领先30W左右，单面功率优势下性价比较为明显，在全行业亏损的背景下，目前在分布式市场BC需求旺盛，巨头订单饱满，6月BC产线依然保持满产。
行业去产能，正如十年前的供给侧改革，行业最终会向优势产能集中，而BC就是优势产能之一，今年是BC电池1-10的放量阶段。
再比如无银化路线，行业内卷竞争+银价上涨双重驱动加速铜浆导入，无银化是最确定的新技术趋势之一。
6、证监会：全力抓好资本市场自主开放重点举措落地 以做强主场为方向 持续提升A股市场吸引力、竞争力
中国证监会党委近日召开扩大会议，深入学习习近平同志在福建工作期间的金融论述与实践启示，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。会议强调，要统筹对内改革与对外开放。深入推进以“两创板”改革为抓手的新一轮全面深化资本市场改革，不断以改革优制度、增活力。全力抓好资本市场自主开放重点举措落地，以做强主场为方向，持续提升A股市场吸引力、竞争力。要统筹发展与安全。始终把维护市场稳定作为监管工作首要任务，推动健全常态化稳市机制安排，平稳有序防控债券违约、私募基金等领域风险，为资本市场高质量发展创造更加良好的环境。（证监会）
评：证监会又开会了。认真看了下，比较重要的是这两句：
1、全力抓好资本市场自主开放重点举措落地，以做强主场为方向，持续提升A股市场吸引力、竞争力。
2、牢记我国资本市场中小投资者众多的最大市情，不断完善投资者保护制度体系。
盘后公布的数据显示，2025年6月A股新开户165万户，环比增长5.84%，同比增长53%。说明了什么？A股最大的增量资金来源还是散户，这才是最大的基本盘。
而持续提升A股市场吸引力、竞争力。可以吸引更多外资，机构资金，社保险资等入市。散户+机构资金两手抓两手都要硬，A股才能走出真正的牛市来。
7、特斯拉暂停人形机器人生产 修改设计
来自中国供应链的信息显示，特斯拉正在集中调整人形机器人 Optimus 软硬件技术细节，并于半个月前开始暂停采购 Optimus 的零部件。两位供应商人士说，特斯拉并未明确表示会减少机器人零件订单，但要等到 Optimus 设计调整完后才会确定新的量产计划并重启采购，调整可能需要 2 个月。马斯克近期曾在社交媒体上表示，新版 Optimus 的性能比特斯拉 2023 年亮相的第二代 Optimus 大幅改进，且加入了 Grok 支持的语音交互功能。据我们了解，截至今年 5 月底，特斯拉今年累计采购了足够生产 1200 台 Optimus 的零件，并生产了接近 1000 台。此前马斯克承诺今年生产 5000 台。前述两位人士都认为，随着零部件采购中断，该目标基本无法达成。 （晚点latepost）
财经速读
普京：俄罗斯失业率降至2.3%
东莞一社区发钱：二孩奖励1万、三孩奖励2万
商品及数据
1、上海：上半年“即买即退”销售额同比增长28.1倍
上海市商务委主任朱民在上海市新闻发布会上表示，2024年的首届“上海之夏”活动取得积极成效，活动期间境外旅客人数同比增长42.2%，外卡消费总额同比增长68.2%。朱民表示，今年以来，上海入境游客、入境消费增长势头依旧强劲。1至6月，上海接待入境游客424.8万人次，同比增长38.5%；实现离境退税商品销售额同比增长85%，其中“即买即退”销售额同比增长28.1倍。（中证金牛座）
2、7月2日“农产品批发价格200指数”比昨天下降0.01个点
据农业农村部监测，7月2日“农产品批发价格200指数”为112.38，比昨天下降0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.37，与昨天持平。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.54元/公斤，比昨天上升1.7%；牛肉63.64元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉59.73元/公斤，比昨天上升0.8%；鸡蛋7.10元/公斤，比昨天下降0.8%；白条鸡17.10元/公斤，比昨天下降0.1%。重点监测的28种蔬菜平均价格为4.35元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的6种水果平均价格为7.34元/公斤，比昨天下降0.7%。鲫鱼22.38元/公斤，比昨天下降1.5%；鲤鱼15.56元/公斤，比昨天下降0.2%；白鲢鱼10.14元/公斤，比昨天下降0.7%；大带鱼38.62元/公斤，与昨天持平。
3、上半年上海接待入境游客424.8万人次 同比增长38.5％
上海市商务委主任朱民在7月2日举办的上海市政府新闻发布会上表示，今年以来，上海入境游客、入境消费增长势头依旧强劲。1-6月，上海接待入境游客424.8万人次，同比增长38.5％；实现离境退税商品销售额同比增长85%，其中“即买即退”销售额同比增长28.1倍。（人民财讯）
4、南向资金净买入超40亿港元
据同花顺iFinD数据，截至目前，南向资金净买入超40亿港元，其中港股通（沪）买入超11.57亿港元，港股通（深）买入超28.99亿港元。
5、中物联：6月份中国物流景气指数为50.8%
中国物流与采购联合会发布的2025年6月份中国物流景气指数为50.8%，较上月回升0.2个百分点。中国物流与采购联合会副会长何辉认为，6月份指数回升，继续保持扩张态势，今年以来连续4个月处在扩张区间，同时行业物流发展呈现一定的季节性特征。后期来看，随着供应链上下游需求有序衔接，市场预期趋好趋稳，业务活动预期指数连续4个月在55%以上高景气区间。
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二、利好消息汇总
公司利好
晋亿实业：中标3.35亿元项目
长缆科技：中标9716.52万元项目
华森制药：获得药物临床试验批准通知书
康辰药业：KC1086项目获临床试验通知书
华润双鹤：子公司J002药物获临床试验批准
长华集团：收到9.7亿元客户项目定点通知书
蓝思科技：获中信银行9亿元贷款支持股票回购
中关村：盐酸阿罗洛尔片上市许可申请获受理
江南水务：利安人寿通过二级市场增持举牌本公司
大中矿业：周油坊铁矿取得650万吨/年采矿许可证
华仁药业：全资子公司布美他尼原料药获上市批准
飞沃科技：拟使用2500万元至5000万元回购股份
经纬辉开：拟收购参股公司诺思微12.44%股权
ST特信：将申请撤销股票交易其他风险警示
复星医药：控股子公司获欧盟药品GMP证书
江南水务：获利安人寿举牌 持股比例达5.03%
英搏尔：拟2.39亿元转让珠海鼎元100%股权
立讯精密：筹划发行H股在香港联交所上市
宗申动力：上半年净利润同比预增70%—100%
吉宏股份：上半年净利润同比预增55%—65%
达实智能：签署1188万元世锦园区智能化项目合同
晋亿实业：中标3.35亿元城际铁路材料采购项目
四川路桥：全资子公司签订约115.96亿元施工合同
华安鑫创：获国内某头部eVTOL主机厂重要项目定点
长华集团：获国内新能源车企定点 预计销售总额约9.7亿元
贵州茅台：6月累计回购股份72000股
飞沃科技：拟2500万元至5000万元回购公司股份
能特科技：拟3亿元至5亿元回购股份 用于减少注册资本
蓝思科技：获中信银行支持股票回购贷款承诺函
宁德时代：已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份
人福医药：招商生科拟增持公司1%—2%股份
福田汽车：上半年新能源汽车销量同比增长150.96%
美诺华：上半年净利润同比预增142.84%—174.52%
麦迪科技：上半年预盈2500万元至2700万元 同比扭亏
东安动力：公司新获取8家企业的9项新市场定点协议
华安鑫创：获得国内某头部eVTOL主机厂项目定点通知
华润双鹤：复方氨基酸注射液(18AA-Ⅸ)获药品注册证书
中国能建：积极推动全国八大节点区域算力枢纽中心建设
大中矿业：全资子公司取得周油坊铁矿扩产采矿许可证
威迈斯：拟向子公司增资1.9亿元 投建新能源汽车电驱总成产品项目
麦迪科技：预计2025年上半年净利润2500万元-2700万元，同比扭亏为盈
广电运通：公司研发了区块链加密货币数据分析和监控平台，已有落地案例
复星医药：控股子公司上海复宏汉霖生物医药有限公司获欧盟药品GMP证书
阳光诺和：签署STC007注射液技术开发（合作）合同，合同里程碑付款累计总金额为2亿元
中性消息
天猫与山子高科达成战略合作
富临精工：与川发龙蟒签署合作框架协议
凯美特气：子公司例行停车检修完成并复产
亚星化学：公司内外部经营环境未发生重大变化
威迈斯：拟使用超募资金1.9亿元增资全资子公司
江铃汽车：上半年汽车销量17.27万辆 同比增长8.15%
长安汽车：上半年汽车销量135.53万辆 同比增长1.59%
广州港：预计6月货物吞吐量4987.6万吨，同比增长1.4%
中信建投：发行不超200亿元永续次级公司债券获注册批复
*ST通脉：7月4日起撤销退市风险警示 继续实施其他风险警示
*ST摩登：拟申请撤销其他风险警示 继续实施退市风险警示
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三、利空消息汇总
利空消息
南京商旅：上半年净利润同比预减67.4%—78.27%
三未信安：立达高新拟减持公司不超2%股份
数据港：宁波锐鑫等拟合计减持公司不超2%股份
安杰思：天堂硅谷等拟合计减持公司不超4%股份
筑博设计：实控人方面拟合计减持公司不超3%股份
天际股份：控股股东方面拟减持公司不超3%股份
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四、涨停榜复盘
明日展望：生死局？
今天提示了情绪分歧的风险！
下午就是分歧延续了，近期热点方向几乎全军覆没，稳定币、固态、军工、芯片，没一个能站出来打一打的。
很多人可能想不明白为什么这里下午会跳水？原因很简单，一鼓作气，再而衰，三而竭。
周一市场高潮，所有板块都高歌猛进；周二弱分歧，但修复的方向是轮动的芯片和军工，稳定币、固态走弱；这其中高位有连续走弱的，今天正常预期就是再修复一次，结果修复力度还是不及预期。
所以我想今天收盘后很多人是觉得很心累的，不过这不是很正常的事吗？周一策略会一开始就说了，这里不是新周期主升浪，而是延展的上升段行情啊？
明天还有一次短线修复的机会，还不表现的话，就要彻底管住手了。
超短概览：弃疗
整个今天的修复过程在我看来，就是个弃疗的过程
两个问题了。第一，今天在北向回归的背景下，居然更缩量了，这显然是不对的；第二，今天早上修复的时候没有选择新方向中的任意一个（固态、稳定币、军工、科技这些），而是选了更老的核聚变题材。
不打高度只管宽度，对情绪的压制就会始终存在，所以尾盘我们看到了大批人气股的回落和分歧。
我觉得这个说法挺好的：一个板块，隔一段时间就神经刀爆发一下，但是没有走出过真正意义上的超级主升浪，却又在每次调整一段时间过后，出来一个带队走强的选手。所以在这次分歧后，大家还是在等着他再次走强。可是一次又一次的，等不到之后，慢慢对他的热情就会降低，他也就会逐渐淡出市场的热点。
这样的情况，核聚变出现过，现在的稳定币也出现过。
关于整治行业乱象，今天理论上就是利好产能过剩的行业的（是光伏、有机硅）。
有了新题材，资金可能也就日内转头去平铺低位了，量化还是这么做的，对高位题材也是个抽血的过程。
明天是情绪最后一次修复的机会，如果还是不及预期，短线将转入混沌节点，量能应该也要进一步萎缩了，今天尾盘拿了个先手，博弈明天反包。
热门板块：光伏、钢铁
光伏：消息面上，据上海有色网了解，为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30％
钢铁：受原燃料价格持续回落的影响，钢厂成本端降幅较为明显，钢厂盈利水平有所修复。
今日光伏与钢铁板块上涨均受到减产传闻的影响，属于行业困境反转的预期炒作。需注意的是，类似的超跌反弹的延续性往往相对一般，后续是否存在更多的利好进行加强仍是值得关注的重点。
赚钱（亏钱效应）在哪里？
赚钱效应标签：渔业、白糖、钢铁
亏钱效应标签：地面兵装、脑机接口、光刻机
市场情绪
章盟主：买入5487万，卖出1010万，北方铜业；三日买入6128万，卖出4734万，飞亚达；（参与有色涨价线）
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五、光伏“反内卷”规格再提升！附光伏玻璃专家交流纪要
事件：中央财经委员会第六次会议研究了纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中会议指出要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露。
此次会议再次强调依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出；规范地方招商引资、加强招商引资信息披露。根据会议内容，可以看到的是“反内卷”已上升至国家战略高度，可以预见的是后续会有更强有力的政策和措施对光伏供给侧的出清产生正面影响，叠加行业自发性的产能管控（配额、玻璃减产30%以及硅料收储），有理由相信光伏行业供给侧出清的拐点即将到来。
需求方面，考虑到上半年政策节点带来的抢装潮，下半年国内需求可能存在一定压力，但是可以看到的是国家长期对可再生能源发展的需求不变，绿电直连、光伏治沙以及特高压建设加速都将对需求产生正向影响，此外欧美需求复苏以及新兴市场的起量均有望进一步刺激光伏需求，总体来看需求端不需要过度担忧，供给侧改革的持续进行将推动行业回归到健康发展的轨道上。
1.短期工业硅停产影响供给，中长期看相关政策有望优化供给的硅料环节，关注成本曲线左侧的硅料龙头【协鑫科技】、【通威股份】、【大全能源】。
2.行业出清除了政策端变化外，还是要看产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业【博迁新材】【聚和材料】以及【帝科股份】；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期关注【爱旭股份】【隆基绿能】；海外敞口较大，有望受益于海外高盈利、高增速市场的【钧达股份】【横店东磁】【中信博】【阳光电源】【德业股份】等。
光伏玻璃专家交流纪要
1、光伏玻璃减产动态与产能去化
·减产背景与数据：光伏玻璃减产主因终端需求低迷、组件开工率低且企业持续亏损，部分玻璃企业窑炉限产、焖窑及冷修。6月中下旬减产启动，产能渐降。截至目前，已减产约7000吨，计划减产约1万吨。6月末初始日熔量99000吨，30%去化对应3万吨产能，但较难实现。短期或兑现10%（约1万吨），最终产能出清预计在15%-20%（1.5万-2万吨）。难达30%原因：需求端1-5月装机量不错，叠加海外采购与国内抢装，需求不差；2024年7月至年末已出清41座窑炉（3万吨日熔量），剩余产能企业抗风险强，进一步出清支撑不足。
·厂商减产情况：国内在产光伏玻璃企业多有多个窑炉，单一窑炉企业少。减产集中于老旧小产能（如150吨、300吨窑炉），头部企业部分关停窑炉，不减少企业家数。主要厂商在产产能：信义约18000吨（冷修2个900吨窑炉）；福莱特约17200吨（有冷修计划未推进）；中建材约6000吨（漳州、宜兴等基地焖窑）；旗滨约7000吨；南玻约5000多吨；彩虹约4000多吨。信义与福莱特市占率近年在39%-40%（最高45%），双龙头格局稳定，长期维持在35%-40%。
·减产对供需影响：最终光伏玻璃产能预计达85000吨日熔量，对应约45GW组件生产，市场将达供需理想状态。
2、行业成本结构与亏损分析
·全行业成本与亏损：当前光伏玻璃行业主要成交型号为2.0的产品，全行业平均生产成本为12.78元/平方米（不含折旧）。以当前约10.5元/平方米的成交价计算，行业整体每平方米亏损2元及以上。头部企业如信义、福莱特凭借产能占比（约四成）、生产成本、客户结构及地理位置优势，生产成本较行业低10%-15%，约为11-11.5元/平方米，当前亏损幅度较小，每平方米亏损1-1.5元（已包含税费、三费及运费等现金成本）。而绝大多数二三线企业生产成本在13元/平方米及以上，亏损幅度更大，经营状况较好的企业每平方米亏损2-3元，窑炉较小且地理位置偏远的企业每平方米亏损超4元（按一吨200平计算，一吨亏损达800元）。
·成本构成与折旧：行业统计的12.78元/平方米生产成本为不含折旧的现金成本。折旧水平受窑炉使用周期影响显著，历史正常周期为7 8年，但近年因工艺变化周期波动较大。行业平均折旧约为0.5元/平方米（上下浮动），若窑炉使用1年即冷修，折旧率会提高；若窑炉使用十几年，折旧率则降低。目前行业一般按0.5元/平方米左右核算折旧。
·亏损持续与历史对比：当前行业现金亏损始于2025年4月末5月初，主要因两方面因素：一是抢装需求前置（430、531政策带动的抢装采购集中在4月末5月初完成，5月需求明显转弱）；二是3 4月新增1万吨产能（10个新增窑炉及1个复产窑炉）于5月陆续达产，供应增加叠加需求转弱导致价格下行。历史上光伏玻璃亏损情况较少且周期较短，2020年前因用量少（仅2万多吨）极少亏损，2022年甚至出现毛利率50%的高盈利；近期明显亏损为2024年四季度，周期约1个季度。当前亏损程度较历史更严峻，主要因2021年后产能无序增长（累计增加约8万吨，最高日熔量达11.5万吨），叠加电池片技术迭代提升功率导致单位面积玻璃用量减少，进一步加剧产能过剩。不过从历史规律看，亏损周期通常不超过2个季度，随着产能出清、四季度需求季节性释放及成本支撑，预计2025年四季度盈利将较当前好转。
3、库存现状与需求展望
·当前库存现状：行业库存呈分化状态，头部企业如新易弗莱特的库存为32 34天，个别企业约40天。整体库存压力明显，产能去化周期慢，仍在持续垒库。预计7月库存将在33 34天基础上继续升高，部分企业降库压力大，导致组建企业持续压价。
·未来需求预测：国内装机方面，2025年与2024年预计持平。2024年装机277GW，2025年1 5月装机约197GW，未来6 7个月每月需15GW左右可持平。四季度12月通常是装机高峰，但2025年12月装机量略低于往年，因部分抢装已在430（分布式光伏）和531（新能源）节点完成，下半年需求低于上半年。海外市场方面，2024年美国装机达历年峰值49GW，2025年因新能源推进放缓预计下滑，印度、中东等新兴市场有需求释放。全球来看，国内与海外装机比例约为50:50，变动不大。海外下半年需求略好于上半年，9 10月订单增加，11月圣诞节前后是集中采购节点，支撑下半年需求。整体上，国内上半年需求集中，海外下半年有支撑，全球下半年需求略弱于上半年，但变动不大。
·库存拐点判断：7月库存持续垒库。8月随着产能去化落地、组建企业排产和终端项目推进，需求好转，库存达峰值后小幅下滑；9月需求进一步好转叠加产能去化，库存将持续下降。
4、在建产能与政策影响
·在建产能现状：目前已建成具备点火条件的窑炉规模超1万吨，涉及信义、弗莱特等企业，在建窑炉多为1200吨及以上大窑炉，如南通弗莱特窑炉为1800吨。企业投产新产能谨慎，虽不会完全停止，但推进量和操作更审慎。部分企业会关停小窑炉置换大窑炉，如弗莱特或关停高能耗、高成本小窑炉，置换大窑炉缓解成本压力。整体新增产能不大。
·政策影响分析：当前单纯市场调节难解决光伏玻璃产能过剩，因存量和后备产能多：2024年冷修的3万多吨窑炉含1.8万吨新窑炉，行情好可快速回归；还有在建和已建好产能。政策对现存合规产能影响有限，2021年后投产窑炉多合规，手续不全产能在使用周期内不会因不合规关停。政策或从两方面发力：一是提高新产能准入门槛，如安徽难审批；二是促进产能集中地区整合，如安徽产能占国内四成以上。但政策操作比硅料环节难且复杂。
·新旧产能成本差异：国内新产能占比超85%，头部企业多完成旧产能替代，在产多为新产能。窑炉越大，能耗比越低、成本越低，一般每扩大100吨，成本降1%。当前在产新窑炉多为1200吨及以上，老旧产能占比极低。窑炉使用周期方面，全氧窑炉约7年，普通空气炉约8年，维护好可延长；2022 2024年投产窑炉生产状态好。
5、海外市场与技术替代
·海外产能与盈利：海外产能主要集中在东南亚，由国内企业在当地设厂，当前印度需求较好。产能限制上，印度对中越有限制，对马来西亚无限制。成本价格方面，海外生产成本中人工略低，但其他运作费用使整体成本与国内区别不大；价格上，海外更具优势。盈利表现上，海外市场对国内企业贡献大，如2024年新易、齐民产线提升各自公司盈利。不同地区盈利受税费影响差异大，印度对中越玻璃税费约77%（不低于640美元/吨），弗莱特或无优势；信义、齐斌的马来西亚产线盈利约1 2元/平。
·技术替代现状：玻璃规格占比上，双玻占85%-90%，单玻占10%。双玻中，2.0毫米为主流；1.6毫米和1.8毫米占比较少，仅雅马顿等个别企业使用，占比在5%及以下。短期内，1.6毫米玻璃使用比例无提升趋势。
Q&A
Q: 玻璃行业最新供需情况如何，包括日熔量、各公司具体情况，以及30%减产涉及哪些厂商？
A: 行业倡议的30%去产能自6月中下旬开始推进，主要因终端需求低迷、组件开工率低及持续亏损，部分企业通过限产、焖窑、冷修自主减产。6月中下旬以来产能逐步下降，截至目前已减产约7000吨，计划减产约1万吨。按6月末初始日熔量9.9万吨核算，30%去产能对应3万吨，但目前较难实现。短期预计兑现约1万吨，八九月份陆续出清后，最终出清量预计15%-20%。主要原因：一是需求端虽弱，但1-5月装机量较好，叠加下半年海外圣诞采购及国内四季度少量抢装，需求不会太差，进一步弱化空间有限；二是2024年7月至年末已出清41座窑炉，剩余产能多为传统优势或抗风险能力强的企业，进一步出清3万吨支撑不足。此外，部分新建或临近建成的窑炉可能在出清后少量补入，最终国内光伏玻璃日熔量预计降至8.5万吨左右，对应约45GW组件生产，市场将进入供需较理想状态。
Q: 1.5万至2万吨减产主要涉及哪些企业，剩余8万至8.5万吨产能主要由哪些企业构成？
A: 国内在产光伏玻璃企业多为多窑炉企业，单一窑炉企业较少。1万至1.5万吨产能出清时，生产个体无明显减少，主要为老旧小产能出清；头部企业仅部分关停窑炉，整体产能缩减但企业家数未减少。
Q: 信义、福莱特、旗滨、中建材四家头部光伏玻璃企业当前在产产能分别为多少？
A: 信义目前在产产能约18,000吨；福莱特在产产能约17,200吨，近期有两个窑炉冷修计划但尚未推进；旗滨在产产能约7,000吨，运行平稳；中建材名义产能约8,000吨，但因漳州、宜兴基地焖窑及盛世新能源、洛阳中建材等基地存在杂窑情况，实际在产产能约6,000吨。此外，南玻在产产能约5,000吨，彩虹在产产能约4,000吨，湖北一君在产产能约5,000吨且在产窑炉数量较多。
Q: 在这一轮出清后，行业头部企业市占率是更集中还是更分散？
A: 当前信义与弗莱特的市占率约为39%-40%，近年因新玩家进入，较历史最高45%略有下降但变动不明显。长期来看，市占率预计维持在35%-40%，双龙头格局保持稳定。
Q: 当前在产光伏玻璃产能的成本梯度及不同企业间的成本差距情况如何？
A: 目前行业主要成交型号为2.0光伏玻璃，全行业生产成本约12.78元/平方米，按当前约10.5元/平方米的成交价计算，每平方米亏损超2元。头部企业信义福莱特产能占比约四成，凭借天然气成本、沙矿自有率、客户结构及江浙皖主产地的地理位置优势，其生产成本较行业低10%-15%，现金亏损幅度较小。绝大多数二三线企业生产成本在13元/平方米以上，亏损幅度更大：经营稍好的企业每平亏损2-3元，窑炉小且地理位置偏远的企业每平亏损超4元，企业经营压力显著。
Q: 福莱特与信义当前2.0光伏玻璃的现金成本亏损幅度是多少？
A: 福莱特与信义的2.0光伏玻璃现金成本亏损幅度约为1-1.5元/平方米，该核算已包含税费、三费及运费等全部费用，但未包含折旧费，若包含折旧费则亏损幅度会更大。
Q: 12.78元的现金成本是否包含折旧？
A: 12.78元的现金成本不含折旧，该成本反映了行业的亏损情况。
Q: 12.78元对应的光伏玻璃行业折旧平均水平约为多少？
A: 光伏玻璃窑炉折旧水平因使用周期差异波动较大。此前窑炉使用周期多为7-8年，近年因工艺变化周期变动增大，行业核算标准约为0.5元/平方米上下浮动。具体来看，生产1年即冷修的窑炉折旧率较高；如吴江南玻等使用十几年的窑炉折旧率更低；若使用周期为2-3年则折旧率高于0.5元/平方米，8年周期按0.5元/平方米核算，周期更长则略低于0.5元/平方米。
Q: 若玻璃价格持续当前水平，四季度是否可能出现更大规模减产？
A: 若价格持续低位，产能出清将快速集中。但当前价格大概率不会持续低位，因全行业处于亏现金状态且已有明显去产能，产能去化至一定程度将支撑价格稳定。此外，四季度取暖季成本将上涨，当前价格虽未企稳但下沉空间有限，未来具备阶段性反弹条件。
Q: 当前行业亏现金状态已持续多长时间？
A: 行业自4月末至5月初开始进入亏现金状态。主要原因包括：一是受430、531政策提振的抢装需求为前置需求，组件及玻璃采购基本在4月末5月初完成，5月起需求明显转弱；二是3-4月国内新增1万吨产能，相关窑炉于5月陆续达产，供应增加叠加需求转弱，导致价格下行，企业陆续进入亏损状态。
Q: 历史上光伏玻璃行业亏损现金的时间周期通常持续多久？从过去十年维度看。
A: 历史上光伏玻璃行业亏损情况较少且周期较短。2020年以前国内光伏玻璃用量仅2万多吨，供应稀缺，亏损罕见；2022年行业盈利良好，最高毛利率达50%，玻璃供不应求。近期典型亏损阶段为2024年四季度，周期约一个季度，主要因亏现金触发产能持续出清，缓解供应压力后价格获得支撑，从而摆脱亏损。从企业特性看，2021年起新增产能未经历高盈利期，抗风险能力较弱，持续亏现金将加速这类产能退出，推动利润修复。此外，国内装机存在季节性特征，六七月份为需求淡季，四季度终端大型地面电站竣工及订单交付集中释放需求，进一步缩短历史亏损周期。2025年1-5月国内装机量达197.85GW，若全年需求与2024年持平，剩余时间装机量无需大幅增长即可达标，因此四季度抢装力度弱于往年，但受成本支撑、需求缓慢向好及产能出清推动，四季度盈利将较当前有所改善。
Q: 历史上光伏玻璃行业亏损周期通常持续多久？
A: 历史上光伏玻璃行业亏损周期较短，最长约两个季度，基本亏损2-3个月即可扭亏，未出现持续一年或更长时间的亏损情况。当前行业亏损周期及程度较历史更为严峻，主要原因包括：2021年起产能快速扩张，无序产能投放成为核心压力；电池片技术迭代推动功率提升，导致单位面积玻璃用量减少，进一步加剧产能过剩矛盾。需求虽存在阶段性回调，但并非当前亏损主因。
六、创新药：政策支持+资金回归，产业趋势强，看好相关标的
Pharma选高创新，Biopharma选大单品，Biotech选高赔率。
事件：
中国创新药正处在确定性和成长性综合性价比最强的投资阶段。
连续两天卫健委和医保局政策支持+630后漂移资金回归等，我们认为本质上还是创新药产业趋势强，2015至今的政策与资本支持下，叠加研发效率高+研发成本低，中国催生有国际竞争力、有差异化具有全球定价权的创新药，中国自研FIC创新药占比已超过30%，年初以来授权总交易占比全球交易总金额的超40%，对外BD就是产业资本对中国创新药的认可。
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【Biotech】舒泰神、益方生物、药捷安康、科济药业、歌礼制药、加科思、中国抗体、华领医药。
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