（来源：研报虎）

核心观点

　　绿色低碳有望成为新产业趋势：本周绿色低碳相关产业，包括绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯等受到市场关注。我们认为市场对这些新兴行业非常重视的主要原因是，这些行业普遍具有非常广阔的存量市场空间，在可持续发展的要求下应政策要求，需要发展新型绿色低碳产品来替代存量市场。而且为了激励新产品发展，还可能会设置各种机制来维护较高的投资回报率。如果相关企业在产业趋势中把握住机遇，有望实现非常高速的成长。简单来说就是，市场空间大、产品盈利好、企业成长快。另外市场在当前时点开始参与，主要原因是这些行业的产业化项目即将在国内落地或投产。而在上述三个行业中，我们相对看好绿色聚酯。生物航煤的应用领域管控极其严格，且原料有限且采购有较大区域性限制。虽然市场空间很大，但单一企业较难获得持续成长。绿色甲醇则无明显技术壁垒，主要壁垒在于工厂认证，这也意味着很难有企业拥有明显竞争优势，企业之间也较难实现竞争分化。

　　新技术驱动下绿色聚酯相关企业有望实现快速成长：绿色聚酯行业以物理法加工的产业水平已比较成熟，但“物理法”几乎只能以瓶片为原料，产品也主要是短纤和瓶片。而全年聚酯纤维年产量7900万吨，聚酯瓶片约3200万吨。因此所能解决的问题也局限于全球瓶片年产量。而新技术的突破将使绿色聚酯的原料不再受瓶片局限，产品也可以完全替代原生料，从而打开庞大的新空间，新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面。再生循环技术主要包括化学法与生物法，其中生物法反应条件温和，产品首先得到再生PTA和再生乙二醇，灵活性较高，已得到众多食品饮料、服装、轮胎巨头的橄榄枝，我们预计产业化落地后也有望快速获取份额，并维持较高回报率。生物基材料方面，国内开发了以呋喃二甲酸（FDCA）替代PTA的技术路线。利夫生物是关键原料FDCA的主要生产企业，已经获得了多家聚酯产业链重要企业的投资。我们认为生物基聚酯的产业化应用也已箭在弦上，明确的应用情景有望使其落地后得到快速放量。

投资建议与投资标的

　　我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；以及农药制剂环节的润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。

风险提示

　　需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。