（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】节前市场或以震荡整理为主，关注服务消费及高股息
根据Wind资讯数据
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.32%，收于6209.37点；代表蓝筹股的上证指数跌0.30%，收于3820.09点；代表硬科技的科创50指数跌1.28%，收于1362.65点；代表创新成长的创业板指数跌0.16%，收于3091点；代表创新型中小企业的北证50指数跌0.83%，收于1578点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.11%，收于2909.74点；代表大盘股的中证A100指数涨0.20%，收于4324.93点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.08%，收于4501.92点；代表中盘股的中证500指数跌0.41%，收于7170.35点；代表小盘股的中证1000指数跌0.51%，收于7438.19点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.84%，收于3113.4点。总体来看，大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。（3）分行业来看，煤炭、有色金属、建筑材料表现居前，计算机、医药生物、汽车表现靠后。
二、资金层面
万得全A指数共有1909家公司上涨，共有3403家公司下跌，其中涨停公司60家，跌停公司27家，全市场成交额23494.13亿元，较前一交易日减少8172.3亿元。
三、市场策略
节前市场或以震荡整理为主，关注服务消费及高股息。上周宏观事件密集落地，8月份经济数据反映出宏观经济结构有亮点、需求仍需提振，中美西班牙马德里会谈取得一定进展，美联储9月份如期降息，整体来看宏观事件偏向利好市场，但A股指数冲高后有所回落，预示市场在当前点位仍面临一定突破压力。同时，市场逢利好而不涨，尤其是前期抱团的热门科技方向赚钱效应出现消退，或暗示短期市场情绪有所降温。鉴于下周将临近十一长假，市场交投意愿可能逐步回落，宏观层面也缺乏明显催化，预计指数突破行情仍需等待，节前市场大概率仍以震荡为主，交易难度将较8月份有所提升。操作层面，节前建议合理控制仓位，方向上宜降低高风险仓位暴露，适当博弈低位的高股息板块，静待市场指数逐步企稳。此外，短期还需重点关注成交额是否维持，如果市场成交额出现明显回落，预计流动性难以对前期的抱团科技方向形成全面支撑，部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险。
但需强调，目前A股市场震荡上行的方向仍未发生改变，即使短期出现震荡整理，幅度及时间都将相对有限。从中长期来看，“反内卷”带来的业绩改善预期，以及居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化，美联储降息也有利于外资回流，市场情绪仍然相对乐观，整体来看机会仍大于风险。我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，后续市场在经历月度级别的震荡整理并充分换手后，指数仍存在继续走强的基础。近期可关注：
（1）服务消费方向。预计服务消费仍是提振内需的重点支持方向，同时市场可能提前预期十一假期旅游产业链高景气，9月份可逐步布局旅游、餐饮、免税、电影等服务消费方向。
（2）高股息方向。无风险利率低位震荡、“资产荒”效应持续、险资加大入市力度仍是高股息方向的重要支撑。当短期市场风险偏好回落时，高股息方向或将走强，关注煤炭、银行、公用事业、交通运输等方向。
（3）“反内卷”方向。近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，后续“反内卷”方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、建材、光伏、锂电等。
（4）美联储降息受益方向。美联储9月份再次开启预防式降息，利好恒生科技、贵金属、创新药等方向。
【基金研究】基金数据日跟踪
上周（9月15日-9月19日），万得全基指数上涨0.22%，万得普通股票型基金指数上涨0.48%，万得偏股混合型基金指数上涨0.67%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.03%，万得QDII基金指数上涨1.27%，万得LOF基金价格指数上涨0.23%，万得ETF基金价格指数上涨0.23%，华夏上证50ETF下跌1.96%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.41%，南方中证500ETF上涨0.31%，博时标普500ETF上涨0.82%，华夏野村日经225ETF上涨0.34%，华安德国（DAX）ETF上涨0.69%，华安法国CAC40ETF上涨1.21%，华安黄金ETF下跌0.46%，国投瑞银白银期货A下跌0.23%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌2.68%，嘉实原油上涨1.5%，上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.2201%。上周同业存单AAA指数上涨0.0307%，年初以来该指数上涨1.2274%、年化收益率1.7479%。上周，ETF区间日均成交额约4692.67亿元，上周科创半导体等ETF品种市场表现相对突出。9月19日，万得LOF基金价格指数上涨0.07%，万得ETF基金价格指数下跌0.24%，华夏上证50ETF下跌0.1%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.22%，南方中证500ETF下跌0.43%，博时标普500ETF上涨0.49%，华夏野村日经225ETF下跌2%，华安德国（DAX）ETF上涨0.93%，华安法国CAC40ETF上涨0.58%，华安黄金ETF上涨0.46%，国投瑞银白银期货A上涨1.6%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.56%，嘉实原油下跌0.14%。19日，两市ETF总成交额约4321.88亿元，日内煤炭、旅游类ETF品种表现相对突出。
【债券研究】债券市场综述
根据ifind，9月19日，1年期国债到期收益率上行0.25bp至1.39%，10年期国债到期收益率上行2.43bp至1.88%，1年期与10年期国债期限利差为48.89BP。1年期国开债到期收益率上行2.47bp至1.63%，10年期国开债到期收益率上行2.79bp至2.03%。DR001下行4.83bp至1.46%，DR007下行4.70bp至1.51%。国债期货10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。3年期AAA级信用利差下行0.40bp至18.16bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至16.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】国家主席习近平同美国总统特朗普通电话
据人民网消息，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。
习近平指出，中美两国在二战中是并肩战斗的盟友。前不久中方隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年活动，邀请了当年美国飞虎队成员遗属登上天安门城楼观看阅兵仪式。中国人民不会忘记美国等反法西斯同盟国向中国抗战提供的宝贵支持。我们应在缅怀先烈、铭记历史基础上，珍爱和平，开创未来。
习近平强调，中美关系十分重要。中美完全可以相互成就、共同繁荣，造福两国、惠及世界。要实现这个愿景，双方都要相向而行、付出努力，实现相互尊重、和平共处、合作共赢。双方团队最近的磋商体现了平等、尊重和互惠的精神，可继续妥善处理两国关系中的突出问题，争取实现双赢的结果。美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。中方在TikTok问题上的立场是清楚的，中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非歧视的营商环境。
特朗普表示，中国纪念抗战胜利80周年阅兵仪式非常精彩。美中关系是世界上最重要的双边关系，两国合作可以做成很多有利于世界和平稳定的大事，美方希望同中方保持长期、良好的伟大关系。美方希望促进两国经贸合作，将支持双方团队磋商，妥善解决TikTok问题。美方愿同中方一道努力维护世界和平。
【宏观经济】国务院常务会议：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策
据财联社消息，国务院总理李强周五主持召开国务院常务会议，研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策。会议指出，制定出台政府采购中本国产品标准及相关政策，是完善政府采购制度的重要举措，也是落实政府采购领域外资企业国民待遇的务实行动。要从实际出发，合理分类设定本国产品标准，明确对特定产品关键组件、关键工序的具体要求。要充分听取各方面意见，稳妥推进标准实施，合理设置过渡期，支持企业提前做好产业布局和投资计划。要对各类经营主体一视同仁、平等对待，切实保障公平竞争。
【财经要闻】工信部：研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》防范低水平重复建设
据财联社消息，2025遂宁国际锂电产业大会召开。记者从会上获悉，工信部将深化供给侧结构性改革，巩固产业链优势。下一步，将加强产业统筹布局，防范低水平重复建设。面向中长期新型电池产业发展趋势，研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，加强产业发展统筹规划和系统布局。积极探索区域协调发展模式，引导各地区因地制宜，差异化、特色化开展锂电池产业规划布局。
【财经要闻】国家医保局：第十一批药品集采遵循稳临床、保质量、防围标、反内卷原则
据财联社消息，国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件。本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。此外，本次集采将进一步强化中选结果执行。要求中选企业作为供应保障第一责任人，及时响应医疗机构订单并完成配送；要求医疗机构优先采购中选产品，按协议按时完成约定采购量，并履行及时结算货款义务。
其中提到，优化价差控制“锚点”。为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。当“最低价”低于“入围均价的50%”时，将以“入围均价的50%”为价差控制的锚点。我们请专家对第7—10批集采200余个品种的报价情况进行了模拟，在最高报价与最低报价大于1.8倍个品种中，如按现有规则，有1/4左右的品种触发调高“锚点”，相对于最低报价，平均调高34%，最大调高170%，将有效发挥“反内卷”的作用。
【财经要闻】央行公告：即日起公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标
据财联社消息，中国人民银行公开市场业务公告称，各公开市场业务一级交易商：为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。
三、行业及公司动态
【行业动态】古茗（1364.HK）：2025年上半年收入增长41.2%，利润增长119.8%
9月19日，公司发布2025年中期报告。上半年，公司收入为56.63亿元，同比+41.2%；毛利率为31.5%，基本稳定；期内利润为16.27亿元，同比+119.8%。
公司主要通过加盟模式开设门店并运营“古茗”品牌。截至2025年6月30日，公司门店数量达到1.12万家，同比增长17.5%；其中，一线/新一线/二线及以下城市占比分别为3%/16%/81%。上半年，公司门店GMV为140.94亿元，同比+34.4%；单店GMV为137万元，同比+20.6%；单店日均GMV为7600元，同比+22.6%。售出总杯数为8.17亿杯，同比+30.1%；单店售出杯数为7.94万杯，同比+6.6%；单店日均售出杯数为439杯，同比+17.4%。以GMV/杯数计算的杯单价为17.25元/杯，同比+3.3%。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
【行业动态】英伟达投资50亿美元购入英特尔普通股
根据英伟达官网新闻，英伟达将以每股23.28美元的价格，认购50亿美元英特尔普通股。双方将共同开发多代定制化的数据中心和个人计算产品，以加速超大规模计算、企业级及消费级市场的各类应用与工作负载的处理。
双方通过NVIDIA NVLink技术实现架构无缝互连——融合NVIDIA在AI与加速计算领域的优势，以及英特尔先进的CPU技术与x86生态，为客户提供前沿解决方案。
在数据中心领域，英特尔将为NVIDIA定制x86处理器。这些处理器将被集成至NVIDIA AI基础设施平台中，并推向市场。
在个人计算领域，英特尔将面向市场推出集成NVIDIA RTX GPU芯粒（Chiplet）的x86系统级芯片（SoC）。这款全新的x86 RTX SoC将用于驱动需要先进CPU与GPU集成解决方案的各类PC产品。
风险提示：产业发展不及预期的风险。
【行业动态】8月份食品饮料行业主要产品产量数据发布
近日，国家统计局发布2025年8月主要工业品产量数据。其中：
乳制品：8月产量为255.5万吨，同比-1.3%；1-8月累计产量累计为1913.4万吨，同比-1.0%。
啤酒：8月产量为358.3万千升，同比-1.8%；1-8月累计产量累计为2683.3万千升，同比-0.2%。
饮料：8月产量为1775.8万吨，同比+0.5%；1-8月累计产量累计为12876.1万吨，同比+2.5%。
【行业动态】IDC：中国智能眼镜市场2025年第二季度出货量同比增长145.5%
据IT之家消息，根据国际数据公司（IDC）最新发布的《全球智能眼镜市场季度跟踪报告》，2025年第二季度中国智能眼镜市场出货量为66.4万台，同比增长145.5%。其中，中国音频和音频拍摄眼镜市场出货量为51.4万台，同比增长256.6%。其中中国音频拍摄眼镜市场在二季度迎来小米新品上市，小米AI眼镜与雷鸟V3出货共同带动二季度音频拍摄眼镜市场份额增长至19.7%。
2025年第二季度，中国AR/VR市场出货量为15万台，同比增长18.7%，增长主要由AR/VR品类带动，二季度AR/VR市场份额达到76.4%，同比增长61.8%；VR/MR市场仍呈现下滑趋势，同比下滑36.2%。整个市场厂商格局变化明显，雷鸟Air 3S新品表现出色，推动其市场份额大幅提升；Xreal依靠Xreal One依旧维持稳定出货；Inmo在新品go 2的带动下也实现出货同比增长；但Pico因产品过渡期份额出现下滑，未能守住原有市场排名。2025年中国智能眼镜市场出货量预计达到284.6万台，同比增长116.4%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计220.2万台，同比增长183.2%；AR/VR设备出货量预计64.4万台，同比增长19.8%。
【公司跟踪】胜宏科技（300476.SZ）：定增发行价格为发行底价的113.81%
胜宏科技发布向特定对象发行股票发行情况报告书，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.00亿元（含本数），全部采取向特定对象发行股票的方式，最终向特定对象发行股票的数量为766.07万股。
本次发行定价基准日为2025年9月8日，发行价格不低于前20日均价的80%（217.93元/股），实际发行价为248.02元/股，发行价格与发行底价的比率为113.81%。
本次募集资金总额为19.00亿元，净额为18.76亿元。发行对象最终确定为10名，限售期6个月，获配金额前三名分别为：1）兴证全球基金管理有限公司，获配310.46万股，获配金额约7.70亿元，是本次最大认购方；2）中国国际金融股份有限公司，获配106.04万股，获配金额约2.63亿元；3）瑞士银行（UBS AG），获配81.04万股，获配金额约2.01亿元。
公司本次向特定对象发行股票顺利完成，有望助力公司加快项目建设，筑牢产能与技术优势。
风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，技术发展不及预期的风险。
【公司跟踪】沪电股份（002463.SZ）：拟筹划在港股上市
沪电股份发布关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。根据公司总体发展战略及运营需要，为进一步优化海外业务布局，拓展多元化融资渠道，公司拟筹划在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司（下称“香港联交所”）主板挂牌上市（下称“本次H股发行上市”）。截至目前，公司正计划与相关中介机构就本次H股发行上市的相关工作进行商讨，相关细节尚未最终确定。
根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》《香港联合交易所有限公司证券上市规则》以及中国香港法律对在中国境内注册成立的发行人在香港发行股票并上市等相关法律法规的要求，待确定具体方案后，本次H股发行上市尚需提交公司董事会和股东会审议，并需取得中国证券监督管理委员会、香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会等相关政府机构、监管机构备案、批准或核准。
风险提示：H股发行上市的不确定性风险。
【公司跟踪】安徽合力（600761.SH）：拟收购安徽江淮重型工程机械有限公司，持续巩固提升公司核心竞争优势
根据安徽合力9月19日公告，为持续优化公司治理体系，消除同业竞争情形，通过实施专业化重组整合，充分发挥公司产业链协同优势，进一步提高国有资本配置和运营效率，持续巩固提升公司核心竞争优势，公司拟以现金方式收购安徽江淮重型工程机械有限公司（以下简称“江淮重工”或“标的公司”）51%股权，交易对方为公司控股股东安徽叉车集团有限责任公司（以下简称“叉车集团”）。本次交易以标的公司资产评估报告评估结果为定价依据，评估基准日为2025年8月31日，评估结论采用收益法的测算结果。按收益法测算，江淮重工股东全部权益价值评估值为53,700.00万元，与其合并报表口径所有者权益相比增值26,532.84万元，增值率97.67%，结合标的公司股权交易比例（51%），交易价格为27,387.00万元。本次交易完成后，江淮重工将纳入公司合并报表范围。
风险提示：标的公司在未来实际运营过程中可能面临宏观经济波动、市场及业务整合不达预期等风险。
四、湖南经济动态
【湘股动态】圣湘生物（688289.SH）：金黄色葡萄球菌及耐甲氧西林金黄色葡萄球菌核酸检测试剂盒获批医疗器械三类证
9月19日，公司发布公告，公司产品“金黄色葡萄球菌及耐甲氧西林金黄色葡萄球菌核酸检测试剂盒（荧光PCR法）”已获得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，注册证编号为国械注准20253401890，注册类别为境内第三类体外诊断试剂，有效期至2030年9月16日。该试剂盒用于体外定性检测人痰液样本中金黄色葡萄球菌种属特异性片段及耐甲氧西林金黄色葡萄球菌mecA基因的核酸。
风险提示：产品上市销售推广进度不及预期，行业竞争加剧，集采降价风险等。
【湖南省地方动态及政策】第十届中国国际食餐会湖南开幕，1400家企业参展
据红网消息，9月19日，第十届中国国际食品餐饮博览会（简称“食餐会”）在长沙启幕。此次博览会为期3天，展览总面积8.1万平方米，1400家企业带来上万种商品亮相。福建、新疆、广西、海南等8个省外代表团，韩国、澳大利亚等28个国家和地区展团齐聚展会。湖南省政协副主席肖百灵、全球服务贸易联盟理事长姜增伟出席开幕式。
本届展会合力打造湘菜餐饮消费新场景，推出1300平方米休闲辣味食品展区，集中展示长沙、岳阳、娄底等地的特色辣味休闲食品，打造沉浸式“辣味体验”；新增“药食同源展区”；开展“健康湘菜·长沙有约”美食季活动，非遗代表性传承人现场制作美食。
今年展会进一步打通食品餐饮产业链，促进投资、贸易、消费等业态深度融合。展会邀请了沃尔玛、山姆超市、盒马鲜生、麦德龙、京东商城等采购商到会采购，组织多场精准对接活动。
自2016年起，历经十年运营，食餐会品牌影响力显著提升。前九届累计参展企业超1.34万家，接待观众135.8万人次，现场交易及意向订单金额总计约324.5亿元，有效促进了产业链上下游对接与消费增长。
分析师：何晨
执业证书编号：S0530513080001
分析师：陈郁双
执业证书编号：S0530524110001
本订阅号不是财信证券研究报告的发布平台，所载内容均来自财信证券已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅财信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
通过本订阅号发布的内容仅供财信证券股份有限公司（下称“财信证券”）研究服务客户参考，因本订阅号暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非财信证券的研究服务客户，为控制投资风险，应首先联系财信证券研究发展中心，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
财信证券研究发展中心分为宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期和TMT等研究团队，研究领域涵盖市场策略、行业研究、公司研究，以及基金、债券研究等，已基本完成A股主要行业及重点上市公司的全覆盖。研究报告除自有研究业务平台及微信公众号外，授权同花顺、Wind、东方财富、证券时报、湖南日报、潇湘晨报、中国证券报、红网、讯兔科技和朝阳永续刊载或转发。未经授权刊载或转载的，财信证券将追究其相应的法律责任。
网址：stock.hnchasing.com
地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
邮编：410005
电话：0731-84403360
传真：0731-84403438
