（来源：研报虎）

　　高值耗材走出集采影响：2020年自冠脉支架集采以来，高值耗材领域经过了多轮国家集采和省级联盟集采，出厂价端的调整和库存退换货均处理完成。通过集采，各细分领域的头部公司市场份额提升（通过抢占外资份额），新进医院数量显著提升，产品也得到了高等级医院及医生的认可，同时，这些头部公司发力海外市场，抢占更大的市场。部分公司的盈利能力已经回到了集采前水平，如骨科、心血管、微创外科等。建议关注各细分领域的头部公司。

　　设备和IVD板块复苏在望：（1）设备板块：预计2025Q3设备公司的财务报表修复即能看到明显改善。（2）IVD板块：预计2025Q4即能看到部分公司有所改善，行业整体可能在2026H1见底回升。

投资推荐：

　　（1）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块；

　　（2）走出集采影响+出海顺利：骨科、人工晶状体、化学发光；

　　（3）业绩改善+泛科技主题+自主可控方向：设备、脑机接口+康复机器人；

　　（4）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物、瑞迈特等。

　　风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。