（来源：伏白的交易笔记）

一. 驱动逻辑

产业链关系：原料（PTA）→中间品（聚酯）→下游制品（聚酯长丝），价格与需求相互传导。

（1）行业景气度触底

过去五年PTA行业快速扩张，产能年均复合增速11%，供给端快速释放导致行业盈利逐步收窄；

目前行业平均开工率已经降低至78%，大厂效益改善诉求明显。

（2）行业集中度高，有望开启联合减产

逸盛、恒力、桐昆、新凤鸣、盛虹、三房巷6家产能集中度达到74%，行业协会正商讨联合减产形式。

（3）PTA-长丝有望进入双重景气周期

PTA后续无新增产能，同时2026年长丝新增产能也较少，供给拐点同时到来。

二. PTA概览

PTA（精对苯二甲酸）是全球聚酯产业的关键单体原料，我国产能占比超60%。

（1）制备工艺：以对二甲苯（PX）为原料，通过氧化得到粗对苯二甲酸（CTA），再通过精制得到PTA。

（2）用途：高度集中于聚酯（占比超95%），少量用于医药中间体、涂料/油墨添加剂等。

三. PET概览

PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯，简称聚酯）是全球产量最大的合成纤维品种，我国产能占比超55%。

（1）制备工艺：由 PTA（精对苯二甲酸）与 EG（乙二醇）发生缩聚反应生成。

（2）用途：纺织、包装、工程塑料三大领域。

纺织：制成聚酯纤维（涤纶），包括长丝、短纤；长丝用于服装面料、家纺（床单、窗帘）、工业用丝（轮胎帘子线、安全带）。

包装：制成PET薄膜（用于食品包装、电子保护膜）、PET瓶片（用于饮料瓶）。

工程塑料：制成改性PET，用于汽车零部件（保险杠、仪表盘）、电子电器外壳等。

四. PTA行业产能前五

逸盛石化：荣盛石化、恒逸石化合资，PTA产能2200万吨（全球第一）。

恒力石化：PTA产能1660万吨（全球第二），PTA长丝产能800万吨。

桐昆股份：PTA产能1020万吨，PTA长丝产能1350万吨（全球第一）。

新凤鸣：PTA产能770万吨（300万吨新产能即将投产），PTA长丝产能840万吨。