（来源：研报虎）

核心观点

　　短期行业基本面再迎考验：国庆假期前后，化工龙头个股普遍表现较强，但美国政府10月10日宣称为针对我国稀土出口管制政策，将对从11月1日起对从我国进口产品征收100%关税，今年5月后逐渐平息的中美贸易争端再起波澜。国庆期间因OPEC+宣布维持增产计划，使市场对于原油供需预期偏悲观。再叠加中美贸易争端影响，市场对需求端的担忧显著扩大，导致国际原油期货价格大幅下跌，布伦特油价当日跌幅达到4.8%。尽管关税的实际执行还有很大不确定性，但对于贸易商与制造企业来说，在短期内将不可避免造成较大影响。对于石化化工行业来说，短期内将面临需求恶化、价格基准下跌（油价）的双重冲击。

　　中长期改善趋势不变：虽然贸易争端会带来短期利空影响，但中长期看石化化工行业逐渐向好的趋势并未改变。首先，结合今年4月的中美关税摩擦来看，高额关税的影响难以长期持续。而且，我国企业也在多次贸易争端的过程中积累了丰富经验，做出了积极调整和应对。投资人对于我国在长期竞争中不断前进的信心也在不断提升。因此我们预计本次贸易争端在现实与预期两方面影响都将小于以往。对于石化化工行业来说，我国产业能力过去几年飞速提升。虽然这带来阶段性景气度低迷的阵痛，但也有望随“反内卷”政策调控使行业逐渐走出低迷，进入新的高质量发展周期。因此整体来看，我们认为市场对于石化化工行业持续向好的预期并未发生改变。

　　绿色低碳有望成为新产业趋势：我们持续看好绿色低碳相关产业，包括绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯等。我们认为这些新兴行业值得受到重视的主要原因是，这些行业普遍具有非常广阔的存量市场空间，在可持续发展的要求下应政策要求，需要发展新型绿色低碳产品来替代存量市场。而且为了激励新产品发展，还可能会设置各种机制来维护较高的投资回报率。如果相关企业在产业趋势中把握住机遇，有望实现非常高速的成长。简单来说就是，市场空间大、产品盈利好、企业成长快。另外市场在当前时点开始参与，主要原因是这些行业的产业化项目即将在国内落地或投产。而在上述三个行业中，我们相对看好绿色聚酯。绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面，我们预计产业化落地后也有望快速获取份额，并维持较高回报率。

投资建议与投资标的

　　我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节，如润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；。

风险提示

　　需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。