（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观&行业消息

【已完成补缴，印尼能源与矿产资源部恢复15家被暂停采矿企业的许可证】

印尼能源与矿产资源部（ESDM）表示，在 190 家采矿许可证被暂停的企业中，已有 10 至 15 家完成矿山闭坑后恢复治理（简称 “闭坑治理”）保证金的补缴，并整改了超工作计划与预算（RKAB）产量等其他行政违规问题，相关企业的采矿许可证已恢复。

ESDM 部长Lahadalia10 月 9 日指出，上述企业满足相关条件后，能源与矿产资源部已向其发还矿产经营许可证（IUP），允许这些采矿企业恢复运营。对于尚未补缴闭坑治理保证金的采矿企业，相关规定仍将严格执行。

二、品种分析

盘面：周五夜盘沪镍主力合约收于121050 元/吨，跌幅 1.98%；成交量9.4 万手，持仓量减少392手至7.74万手。从技术面来看，盘面快速下跌，柱体有效向下击穿所有短期均线，但前期底部支撑位置未破，暂时未见突破动力。 

供应：镍矿方面，当前需考虑菲律宾即将进入雨季，叠加节前印尼出现暴动，可能会支撑矿端价格。从基本面来看，镍产业链已经历经全面过剩的阶段，过剩水平可能出现下降，但元素当前的现状依旧是过剩的，因此区间的稳定还是较强。

镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至11.85万，但矿端受到印尼政府及菲律宾雨季的支撑，成本端偏向坚挺。纯镍本身底部参考行业成本11.8万/吨左右 

需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM跟踪数据完全成本约在13879元/吨左右，我们跟踪的现金流成本约为13017元/吨（含杂费及人工月2000元/吨）；但镍矿端仍存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢价格距离成本支撑尚有距离。

需求角度，房地产底部徘徊，小家电受国补影响有所恢复，餐具、医疗器械等变化不大，基建需求被200系和400系（低品质不锈钢）替代趋势延续。

元素争夺角度，经济体感较差的情况之下，市场多追求性价比，三元电池逐渐被磷酸铁锂替代，同时三元本身高镍化趋势暂停，811占比逐月下降，多转向622，总体不利于镍元素消化，需求偏弱。 

库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 

三、投资建议

结论：主要运行区间在11.8万-12.6万之间；中期偏向看多，但预计短期无向上突破的动力。 

操作建议：等待价格接近下沿，后做多 

风险提示：关注固态电池带来的需求增量。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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