投资快报记者池伟嘉 广州报道

10月17日，A股震荡下挫，贵金属板块在金价狂飙带动下逆市拉涨，西部黄金、萃华珠宝等个股涨幅逾4%，COMEX黄金日内再刷历史新高；另一边，高股息低估值的煤炭板块悄然成为机构“避风港”，龙头个股月内涨幅已超15%，四季度供需紧平衡叠加政策红利，估值修复行情悄然启动。 

A股震荡走弱，黄金逆市上扬 

昨日，在A股三大指数集体下挫的背景下，贵金属板块延续早盘强势表现逆市走强。截至当日收盘，贵金属板块集体上扬，尽管较午盘涨幅有所收窄，但仍在弱市中凸显防御价值。板块内个股表现分化，晓程科技单日涨幅达3.01%，权重龙头山东黄金、中金黄金分别收涨1.6%和2.2%；西部黄金以3.65%的涨幅报收于33.26元，日内成交额达17.4亿元，换手率5.82%，总市值维持在303亿元水平；萃华珠宝收盘涨4.20%，展现出一定的消费属性支撑力。 

现货与期货市场的狂欢是股价飙升的直接推手。COMEX黄金主力合约10月16日单日大涨3.4%，一举站上4300美元/盎司；17日亚洲时段继续冲高，盘中最高触及4392美元，年内累计涨幅已扩大至60%。“黄金冲击6000美元”的极端预测开始在社交平台上刷屏。 

业内人士将本轮暴涨归结为两条主线： 

第一，美联储降息周期重新点燃贵金属魅力。摩根士丹利统计显示，自1990年以来，降息启动后的60天内黄金平均上涨6%。虽然单次25基点的降息边际效应递减，但利率期货显示，10月再降25基点的概率高达92.6%，12月继续降息的概率亦达86.5%，宽松路径为金价提供中期“地心引力”。值得注意的是，联储内部对降息节奏分歧加剧，新任理事米兰公开呼吁10月一次性降50基点，而理事沃勒则主张维持“小步慢跑”，劳动力市场的脆弱性成为双方辩论焦点。 

第二，逆全球化与去美元化共振，央行购金潮未见拐点。世界黄金协会报告显示，目前散户黄金配置占全球金融资产比例不足2%，官方黄金储备占各国外汇储备比重亦低于30%，均远低于1980年峰值，战略加仓空间巨大。截至6月末，全球官方黄金储备已升至36274吨，刷新历史纪录；中国央行更连续11个月增持，9月末官方持仓达7406万盎司（约2148吨），为全球第一“买家”。 

面对金价“暴走”，监管与金融机构紧急“降温”。10月16日，上海黄金交易所下发风险提示函，要求会员单位完善应急预案，提醒投资者严控仓位、理性交易；上期所亦同步发布通知，强调国际形势复杂、波动加剧，各机构应加强风控。工行、建行、中行等相继在APP弹窗提示，贵金属价格波动显著，客户须依据自身财务状况与风险承受能力审慎参与，避免盲目追高。 

华安基金早前表示，全球去美元化的中长期逻辑不会发生明显的改变，在此背景下，黄金的配置价值仍值得关注。此外，黄金与A股、债券等资产相关性较低，可作为资产配置的一环，抵御潜在波动。黄金作为资产组合的一部分，可立足于长期进行定投配置，尽量避免追涨杀跌。

避险情绪升温，煤炭板块成资金“避风港” 

投资快报记者留意到，近期A股市场波动加剧，投资者避险情绪显著升温，以高股息、低估值为核心特征的红利板块持续受到资金青睐，其中煤炭行业凭借供需格局改善与业绩稳定性优势，成为板块内率先启动估值修复的核心领域，多只龙头个股近期股价累计涨幅超15%，行业估值水平正逐步向合理区间回归。​

从市场驱动逻辑来看，当前宏观经济环境下，资金对确定性收益的偏好显著提升。Wind数据显示，中证红利指数近一个月涨幅跑赢同期沪深300指数，而煤炭板块作为红利指数的权重组成部分，近一个月资金净流入规模增大。

供需端的持续改善则为煤炭行业估值修复提供了基本面支撑。一方面，国内煤炭主产区安全生产监管力度持续加强，优质产能释放节奏保持平稳，今年前8个月全国原煤产量同比增长3.1%，供需基本维持紧平衡状态；另一方面，进入9月后，北方地区陆续进入供暖季备货周期，火电需求稳步回升，叠加化工、建材等下游行业开工率提升，煤炭需求端有望迎来季节性回暖。中国煤炭工业协会最新报告指出，预计四季度全国煤炭消费量将同比增长4%左右，行业景气度有望维持高位。中信证券表示，借鉴历史经验，2025年第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点之一。

国信证券认为，2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市场转好后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看好板块四季度反弹。开源证券指出，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。 

开源证券建议从周期与红利双逻辑布局煤炭板块。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。