（来源：浪哥财经）
近年来，资本市场上演了许多逆袭大戏。
知名的像是比亚迪在燃油车屡屡受挫，2008年进军新能源汽车，一跃成为全球第一大新能源车企；寒武纪2024年第四季度，实现了上市23个季度以来的的首次盈利，证明了我国全自研AI芯片企业可以实现盈利闭环。
不过，这些企业的逆袭之路，都不比欧菲光来的“惊心动魄”。
生于忧患，死于安乐
在不足十年的时间里，欧菲光接续上演了多场“大起大落”的逆袭。
欧菲光经历了漫长的蜕变期。2002年，公司实控人蔡荣军入主之时，欧菲光还只是一家光纤薄膜器件生产商，与后来的摄像头模组巨头相距甚远。
第一场逆袭，发生在2016年。
彼时欧菲光已转型到摄像头“红外截止滤光片”和触摸屏业务。恰逢日本地震，索尼为了集中精力复产，开始砍掉一些支线业务。
欧菲光花了2.43亿美元收购索尼广州iPhone模组的工厂，获得了镜头模组的先进封装技术，并顺势打入苹果供应链。
此后，在苹果订单的加持下，欧菲光扭转了业绩下滑的趋势，营收从2015年的184.98亿飙升到2019年的519.74亿，成为全球最大的摄像头模组供应商。
然而，国际经济环境的复杂多变。意料之外，也是情理之中，欧菲光遭到苹果大规模“砍单”，业绩自2019年开始下滑。
第二场逆袭，发生在2023年。
“砍单”危机之后的欧菲光，迅速调整。2021年3月，公司将得尔塔等四家子公司打包出售给闻泰科技，获得24.2亿的回笼资金。
欧菲光此举，一来能够彻底剥离苹果业务；二来，又回笼资金投身光学研发，将业务重心转向华为、小米等国产客户。
2022年，欧菲光的研发费用率达到8.58%，还创了新高。当时，公司推出的可变光圈镜头、Find X3以及液态镜头都是热门产品。
因此，2023年9月，欧菲光顺利成为华为Mate60系列摄像头模组的主要供应商，单台供应价值能达到500-600元。公司业绩随之从低谷回升，2025年上半年，实现营收98.37亿，同比增长3.15%，持续保持正增长。
那么，欧菲光这场逆袭能持续多久？公司跌宕起伏的逆袭路又是为何呢？
起于大客户，困于大客户
无论是大起还是大落，欧菲光所有问题的症结都源于“大客户”。
欧菲光秉持着“一切为了客户，一切为了胜利，一切为了结果”的核心价值观。也确实如公司预料的那样，欧菲光一直被大客户，主宰着命运。
欧菲光的两次逆袭，一次是苹果，一次是华为。
在摆脱苹果依赖后，欧菲光又陷入与华为的深度绑定。公司对前五大客户的销售收入占比从2022年的69.54%，提升到了2024年的77.35%。
本质上讲，能够获得两大龙头的青睐，欧菲光的技术无疑是过硬的。但“换绑定对象不换依赖模式”的策略，让欧菲光在享受订单红利的同时，也陷入到话语权较弱的“被动”局面。
2025年上半年末，欧菲光的应收票据及账款已经达到66.21亿，较2022年的38.76亿，接近翻倍。
虽然从合作的稳定性上来看，与华为、小米等国内厂商的合作更具战略性。但过多的账款积压，对公司现金的流动性来说，并不是好事。
尤其是对刚从“苹果砍单危机”中缓过来的欧菲光来说，2025年上半年，公司的资产负债率达到77.97%，远超歌尔股份、立讯精密等同行企业。
而反映在盈利上，欧菲光其实并不赚钱。
欧菲光初始的经营战略是减小对苹果的客单价，凭技术向vivo、oppo 等安卓厂商供货实现盈利。然而，遭遇砍单后，欧菲光一方面丧失了议价的“筹码”，另一方面又急于拓展客户稳定业绩。这就致使公司的盈利能力一直处于较弱水平。
2024年，欧菲光每100元营收仅带来0.63元税前利润。2025年上半年，公司更是陷入亏损，净利润为-1.09亿。
因此，在大客户的背后，欧菲光一直走在“止损”的路上。
悬崖边起舞，紧抓救命稻草
欧菲光短期“止损”策略有两个，一是政府补助，二是收回少数股东权益。
2023年欧菲光那场“逆袭”并不算彻底。明面上看，欧菲光的净利润得到了一定的修复。但细究下，主要归功对象不是产品的经营，而是政府的帮扶。
2020年以来，欧菲光收到的政府补助金额达到6.45亿。因此，如果只看扣非净利润的话，欧菲光已经连续亏损了五年半。
2025年10月，欧菲光发公告称，其子公司南昌光电再获约1660万补助，占公司最近一期归母净利润的28.39%，补齐了公司的盈利短板。
此外，欧菲光在年报中提到，2024年公司净利润下降的原因之一，在于报告期内少数股东损益同比上升。欧菲光开始在这块“损失”发力。
2025年10月，欧菲光发布募集资金公告，称主要用于收购子公司欧菲微电子28.25%股权。如果顺利实现全资控股的话，欧菲光2024年将增厚净利润约7898万元，相当于当期归母净利润的136%。
短期“止损”固然重要，但企业真正的破局点，还是要从业务本身出发。
2025世界VR产业大会将于10月19日开幕，这给了欧菲光一个重新亮相的机会。毕竟，为了拓展新业务减弱大客户依赖的风险，欧菲光没少作努力。
欧菲光先是切入新能源汽车的智能驾驶、智能座舱等领域，成为车企一级供应商。
2025年上半年，智能汽车业务实现营收12.62亿，占比为12.83%，已经成为公司第二大业务。
后是，此次产业大会的主题——VR。欧菲光有光学镜头和光学影像模组的技术基础，向AR头显等新领域延伸就显得得心应手。
截至目前，欧菲光的镜头、影像模组、VR/AR光机都已经实现了量产，是国内为数不多能够提供AR头显平台化供应的企业。
而能否维持住这些新兴业务的布局优势，是欧菲光摆脱“大客户依赖症”的必由之路，也是能否实现真正逆袭的关键法门。
最后总结
欧菲光一直倔强地活着。
离开果链后，欧菲光确实活下来了，但活得更卷了。距离真正走出“至暗时刻”，欧菲光还要思考，如何在新兴业务中，找到自己的定位。
