（来源：财经思享汇）
亚星锚链研发人员数量占公司总人数的比例常年稳定在15%-20%的高位区间。
作者 | 苏磊
编辑 | 管东生
在全球造船业持续复苏的背景下，亚星锚链（601890.SH）作为全球锚链行业的代表性企业，2025年上半年公司新承接订单总量14.27万吨，同比增长31.0%。其中，系泊链订单3.95万吨，同比激增119.4%；系泊链收入同比大幅增长51.01%至3.55亿元，成为强劲的增长引擎，营收占比提升至35.8%。
资本市场表现同样积极，2025年7月，公司股价达12.16元/股，创近8年新高。2025年二季度末，全国社保基金一零二组合以613.7万股持股，重回亚星锚链前十大流通股东。
但是在股价创近年新高之后，随即出现回调，8月、9月、10月，股价一路走低至9元一线，要知道在此期间，大盘可是连创新高，那么这种逆势下行是技术调整还是资本对其未来发展不抱希望？亚星锚链的基本面还能持续向好吗？
壹 | “铁匠铺子”到行业前列
江苏亚星锚链股份有限公司创建于1981年，主营业务从事海洋系泊链、船⽤锚链、矿⽤链、锻件、铸造件的设计、制造与研究。目前公司是全球最大的链条生产企业，船用锚链全球市占率超70%，海工系泊链市占率超60%。
近年来，公司盈利能力持续提升。营收从2020年的11.09亿元增长至2024年的19.89亿元累计增幅约为79.4%；归母净利润从2020年的0.87亿元增长至2024年的2.82亿元，增速高于营收增速。
来源：公司财报从一家江苏村子里的工厂成长为行业龙头，科技研发起到了重要作用。公司研发费用逐年上涨，从2020年的0.52亿元显著增长至2024年的1.14亿元，实现了翻倍以上的提升；且费用控制在合理区间内，研发投入总额占营业收入的比例持续维持在5%左右。
来源：公司财报同时，这家公司与众不同的是，研发人员数量占公司总人数的比例常年稳定在15%-20%的高位区间。
投入带来了丰厚的回报。亚星锚链在R5、R6级超高强度系泊链领域已建立起难以替代的全球竞争优势。作为全球少数能生产R6级系泊链的企业，其产品获得了中国船级社和挪威船级社的双船级社认证，并主导编制了系泊链国际标准ISO20438，掌握了行业话语权。
R6级系泊链抗拉强度高达1600MPa，适用于3000米深海作业，是国际石油巨头的核心供应商。这种技术领先直接转化为财务表现，2022年其系泊链毛利率为34.13%，2024年更是达到39.36%，显著高于船用链及附件。
2024年12月底，公司手持订单量20,872万载重吨，同比增长49.7%，显示出强劲的市场需求。
截至2025年8月15日，亚星锚链的滚动市盈率为39.50倍，显著低于其所在的航海装备行业平均市盈率80.78倍。
在这一行，普遍采用“以销定产”模式，根据客户订单要求组织生产，并据此进行原材料采购。亚星锚链凭借其全球最大的锚链生产规模，有效提升了设备利用率和生产效率，从而降低了综合成本。
在下游，亚星锚链与船舶制造企业、海洋工程公司等客户紧密协作，并参与其项目前期规划与设计。这种贯穿产业链的协同模式，增强了供应链的稳定性。公司产品约60%用于出口，市场覆盖日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区，并成为英国石油公司、壳牌、道达尔等国际知名企业的合格供应商。
得益于其规模优势、以订单驱动的生产模式以及产业链的整合策略，亚星锚链在控制经营风险的同时，也巩固了其在全球锚链及系泊链市场中的领先地位和盈利能力。
不过，财务信息也显示出一些风险，在"以销定产"模式下，即使账面盈利，仍可能由于存货和应收账款的资金占用导致现金流紧张。
来源：公司财报2024年，公司存货周转天数达107天，显示出存货周转效率偏低，同期计提存货跌价准备达5823万元；2024年经营性现金流净额同比下降34.38%至1.63亿元，到2025年第一季度有所好转；据近三期半年报，应收账款占营业收入的比例持续增长，分别为48.86%、51.53%、52.86%。
贰 | 系泊链能否构建第二增长级
值得注意的是，根据亚星锚链2025年第一季度财报，公司实现营业总收入5.88亿元，同比增长30.88%；但归母净利润为5249.95万元，同比下降22.77%，出现增收不增利的现象。
据平安证券，净利润的下滑主要受投资收益和公允价值变动等因素影响。上半年公司投资净收益同比减少0.14亿元，公允价值变动净收益同比减少0.22亿元，对公司当期利润影响较大。
2025上半年公司系泊链产品收入3.55亿元，毛利率35.5%，船用链及附件收入6.18亿元，毛利率22.1%。而扣非净利润同比增长36.22%至6003.73万元，叠加经营性现金流净额同比激增227%至7158.63万元，这样来看，亚星锚链盈利质量是有所改善的。
在此背景下，其强劲的增长势头能否抵御行业周期波动并持续下去，成为了关键问题。
来源：公司财报据《中国海洋能源发展报告2024》分析，2024年，全球海洋油气勘探与开发领域的投资达到约2096亿美元，连续四年呈现出稳健的增长态势，其年均复合增长率达11%。从近五年的数据来看，亚星锚链系泊链业务虽波动较大，但展现出巨大的增长潜力。
系泊链产量在2021年经历短暂回调，其增长势头在2022年达到峰值，爆发力远超传统船用锚链业务。2022年国际油价持续处于高位，推动了全球海洋油气勘探开发的热情，而深海油气钻井平台需要大量的系泊链系统进行定位。
系泊链业务易受海上风电、油气等特定项目订单的周期性影响。但对亚星锚链来说，船用锚链业务的稳健态势为其提供了保障。2024年年报显示，公司船用链及附件占比达71.61%，产量从2020年的12万吨持续提升至2024年的14万吨，五年间累计增长16.7%，成为公司稳定的业务基本盘。
从行业视角看，海上风电尤其是漂浮式风电正迎来高速发展期。
全球风能理事会（GWEC）预估，到2030年全球漂浮式风电新增装机容量将达6.254GW，2020-2025年期间年均复合增长率（CAGR）约105%，2026-2030年仍将保持约60%的高增长。作为漂浮式风电的关键基础部件，锚桩锚链市场需求预计将呈现爆发式增长。
QYResearch预测，浮式风电用锚链市场将从2024年的1.49亿美元飙升至2031年的13.67亿美元，年复合率为37.9%。中信证券指出，漂浮式海风系泊链市场规模预计2025年达27.56亿元，亚星锚链作为龙头企业有望斩获50%以上订单。
今年上半年，亚星锚链承接订单14.27万吨，同比增长31%，其中船用锚链订单10.32万吨，同比增长13.5%，海洋石油平台系泊链订单3.95万吨，同比增长119.4%，这是继2022年增加116.46%后的又一次爆发。
与此同时，钢架原料价格自高位回落，降低了其生产压力。据近五年年报，原材料的成本始终占据亚星锚链生产成本的70%以上，具体到细分业务，最高甚至达到过85%。成本的降低意味着公司在产品定价上拥有更大的灵活性。
钢材价格走势图 来源：中钢网世界新造船市场也持续呈现活跃态势。2024年，我国造船业三大指标实现全面增长：全国造船完工量达4,818万载重吨，同比增长13.8%；尤为亮眼的是新接订单量，飙升至11,305万载重吨，同比大幅增长58.8%。
钢价回落降低生产成本、环保政策推动船舶更新换代、行业整体进入景气周期......多重利好因素正汇聚于船舶产业链。不过，行业红利的释放也加剧了市场竞争。
国内市场中，江苏奥海、中运锚链等企业持续在细分领域发力；国际市场上，德国RUD、意大利Cicsa等老牌企业凭借先进的技术积累与个性化定制服务，仍在全球市场占据不小份额。
面对机遇与挑战并存的市场环境，亚星锚链正积极采取应对策略，其在2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标。在持续巩固船用链全球市占率超70%、海工系泊链市占率超60%的核心优势基础上，亚星锚链能否借助漂浮式海上风电的东风，实现业绩再突破？市场正拭目以待。
