（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周一债市结束此前连续修复态势，收益率整体回调。全天来看，上周涨幅较大的长端及超长端品种调整更为显著，10Y国债活跃券日内调整2.0BP，10Y国开活跃券日内调整约1.5BP，30Y国债活跃券日内调整约1.9BP。

债市修复行情戛然而止的催化剂主要还是周末中美双方都释放了关于贸易战缓和的信号，上周五晚间富时A50反弹接近1%，恒生指数期货反弹近3%，基本收复了周五日内的跌幅，市场风险偏好有所升温。

尽管日内公布的三季度经济数据显示基本面依然是强弱交织的状态，但市场几乎未有过多定价。从结构来看，出口表现强劲，而固定资产投资同比降幅仍在扩大，地产下行压力未消。社零消费品同比也在持续放缓，整体来看基本面依然处于政策向内自主修复的过程中，后续仍要关注内需复苏的情况、地产的边际变化以及外部环境的不确定性。

数据来源：华尔街见闻

从各个市场的表现来看，基本面已非市场定价的核心矛盾，各类资产对经济数据的敏感度普遍减弱。债券市场在经历前期连续修复后，节奏有所放缓。本周除经济数据外还有重要会议，市场焦点可能转向后续政策预期，尤其是涉及反内卷、科技与新质生产力、内需等方面的前瞻表述与政策方向。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

周五亚洲和欧洲时段，受美国区域银行信贷问题影响，日本银行股和欧洲银行股票下跌，避险情绪推动美债收益率最低至3.93%。进入美国时段之后，特朗普表示，他所威胁对中国商品征收的高额关税将难以持续。受特朗普该言论提振，股市普遍反弹，地区性银行股在周四的抛售后趋于稳定，新一批财报支撑银行股反弹。纽约时间下午3点过后不久，2年至7年期美国国债领跌，收益率当日上行逾3个基点，并令收益率曲线趋平。5s30s曲线在尾盘趋平约2.5个基点。美东时间下午3:15左右，2年期国债收益率报3.4573%，5年期国债收益率报3.5864%，10年期国债收益率报4.0011%。

周一亚洲时段以及欧洲时段，10年期美债收益率在4.0%-4.02%之间小幅盘整。由于周末法国信用评级意外从AAA下调至AA+。法国国债收益率在周一开盘后反弹3bp，德债反弹1bp，10年期英债仍维持在周五收盘的收益率水平。

后续关注点：

一、中美关系方面目前看美国因为稀土问题而大幅增加关税的可能性有所下降，美国明确双方领导人将见面，双方竞争加剧但是避免升级的底线思维仍然存在。

二、美国区域银行的问题，此前高利率对低评级的信用债和私募信贷市场的再融资行成冲击，但是信用风险从低评级向高评级转移缺乏系统性的基础，私募信贷市场的风险直接转移至区域银行或者大银行使得集中爆发信贷的系统性风险可能性目前看比较低。

三、美国政府停摆，参议院休会，且停摆结束仍然没有迹象。本周五CPI将公布，目前预期整体环比0.4%，核心0.3%。

我们认为在通胀数据反弹的担忧预期叠加避险情绪的回落情况下，利率存在反弹的空间。