10月24日，沐曦集成电路(上海)股份有限公司(简称：沐曦股份或者发行人)首发申请上会。公司公开发行股票不超过4,010.00万股，且不低于本次发行后公司总股本的10%，拟于上交所科创板上市，保荐机构为华泰联合证券。
关于销售模式方面。根报告期各期，发行人前五大客户销售金额占比为100%、91.58%、71.09%和88.35%，集中度相对较高。
报告期各期，经销收入为0、2,252.23万元、27,758.94万元和17,849.70万元，直销收入为42.64万元、2,888.86万元、46,431.94万元和14,191.82万元，同行业可比公司海光信息、寒武纪、龙芯中科以直销为主。
超讯通信为发行人2025年1季度第一大客户，双方设立了合资公司。
请发行人披露结合行业特点、产品特性、下游应用领域等，说明发行人客户高度集中、且经销收入占比较高的原因及合理性，是否符合行业惯例；结合主要客户的毛利贡献情况，说明发行人对主要客户是否存在依赖。
发行人与超讯通信的具体合作模式及可持续性，各期合作项目、金额、终端客户名称、最终项目建设及投入使用情况，尚未回款的原因及合理性；双方设立合资公司的背景、未来发展方向，与产品购销交易是否独立开展；各经销商是否存在为发行人囤货的情形。
而在关于应收账款方面。报告期各期，发行人应收账款账面价值分别为0、3,709.94万元、47,944.33万元和61,506.52万元，占当期营业收入比例为0、70.68%、65.40%和199.29%。
报告期内，发行人对主要经销商华研集团、武珞智慧、瑞芯智能、超讯通信，直销客户新华三、公司2等应收金额较大，其中，发行人针对主要经销商均采用统一的信用政策，部分订单约定“背靠背”付款条件。
截至2025年3月末，主要经销商客户超讯通信、武珞智慧、华研集团逾期应收账款金额为24,681.17万元，占全部经销商期末逾期金额的98.05%，预计于2025年6月底前完成大部分回款。
截至2025年5月31日，2023年至2025年3月末应收账款回款比例分别为92.04%、21.96%和13.13%，各期末坏账准备为0、37.47万元、650.27万元和2,349.40万元。
请发行人披露报告期内应收账款大幅增长的原因及合理性、与营业收入的匹配性，主要客户的实际回款周期、与信用政策匹配性、不同客户是否存在较大差异，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形。
区分直销/经销客户，列示各期对主要客户的收入金额、应收账款余额及占对应收入的比重、账龄结构、最新期后回款金额及回款比例、逾期金额、逾期比例、逾期原因。
报告期各期存在“背靠背”结算条款的应收账款金额及占比、约定“背靠背”结算的原因、相关款项回收和逾期情况、是否存在回款风险。
结合应收账款账龄结构、逾期比例较高、期后回款比例较低、客户资信情况以及最新回款等情况，说明报告期内坏账准备计提的充分性。
什么是“背靠背”合同？“背靠背”合同，是指包含“背靠背”条款的合同，“背靠背”条款是当事人对付款条件的特殊安排，约定负有付款义务的一方当事人以收到第三方向其支付的款项作为向另一方付款的前提，将第三方对当事人一方付款作为其履行付款义务的条件。
值得注意的是，2025年7月31日，超讯通信发公告称公司及子公司部分银行账户被冻结合计2,248.41万元。截至本回复出具日，超讯通信部分银行账户内被冻结的资金已解除冻结。发行人正与超讯通信持续沟通，已要求其出具发行人认可的回款计划。
据了解，目前超讯通信计划根据终端要求于2025年9月末向下游客户交付集成了发行人GPU板卡的服务器，预计交付完成验收后收到的货款将足额覆盖对发行人的1.43亿债务。届时对该下游客户的收款将采取严格的保护措施以保证对发行人的回款。后续发行人将根据超讯通信的还款计划、实际还款金额、披露的财务数据等综合评价信用风险水平。
超讯通信为发行人的全国行业总代理，即一级经销商。2023年11月，发行人与超讯通信签署《全国行业总代理商合作协议》，由超讯通信负责发行人产品和服务在中国移动、中国电信、中国联通、中国能建、中国交通以及“东数西算”算力节点客户处的销售工作。
2024年6月，发行人与超讯通信参股设立中能建（北京）智慧科技有限公司，注册资本3,000万元人民币，由中国电力工程顾问集团有限公司持股34%并控股，超讯通信持股10%，发行人持股8%。
2025年2月，发行人与超讯通信设立合资公司四川讯曦智能科技有限公司，注册资本6,000万元人民币，其中超讯通信持股56%并控股，发行人持股18%。
报告期内，发行人与中能建智慧科技、四川讯曦未发生交易。根据超讯通信及发行人的确认，相关合作与产品购销交易独立开展，不存在潜在联系。
从这些动作来看，发行人与超讯通信可谓是深度绑定，就目前来看，不管谁出了问题，都会给对方形成致命的打击。
而第二大客户上海源庐加佳信息科技有限公司(以下简称源庐加佳)则是沐曦股份的股东之一。在2024年8月，源庐加佳以6000万元取得公司4.75万股股份，对应持股比例为0.55%。随后在今年一季度，源庐加佳跻身为公司的第二大客户。
对此，上海源庐加佳信息科技有限公司为发行人申报前十二个月新增股东，且该公司于2025年第一季度新增为发行人前五大客户之一，请在招股说明书中就该事项进行重大事项提示。请保荐机构简要概括核查过程，并发表明确意见。
