（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘迎来普涨，沪指重回3900点
根据Wind资讯数据：
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.62%，收于6256.23点；代表蓝筹股的上证指数涨1.36%，收于3916.33点；代表硬科技的科创50指数涨2.81%，收于1406.32点；代表创新成长的创业板指数涨3.02%，收于3083.72点；代表创新型中小企业的北证50指数涨2.04%，收于1458.42点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨1.09%，收于3007.26点；代表大盘股的中证A100指数涨1.64%，收于4447.93点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.53%，收于4607.87点；代表中盘股的中证500指数涨1.64%，收于7185.62点；代表小盘股的中证1000指数涨1.45%，收于7344.05点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.93%，收于3063.85点。总体来看，小微盘股板块表现靠前，但超大盘股板块表现靠后。
（3）分行业来看，通信、电子、建筑装饰表现居前，交通运输、食品饮料、煤炭表现靠后。
二、资金层面
万得全A指数共有4624家公司上涨，共有729家公司下跌，其中涨停公司92家，跌停公司5家，全市场成交额18926.93亿元，较前一交易日增加1413.98亿元。
三、市场策略
大盘迎来普涨，沪指重回3900点。据财联社报道，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议20日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》向全会作了说明。随着重要会议召开，资金开始聚焦并布局“十五五”规划可能侧重的领域，当日市场情绪有所回暖，大盘迎来普涨反弹。盘面上，深地经济概念走强，消费电子方向反弹，算力硬件板块活跃，红利方向走弱。具体来看：
（1）深地经济概念走强。据财联社报道，自然资源部表示，“十五五”期间，自然资源标准化工作将聚焦：加快抢占深海、深地等新兴和未来产业的标准化制高点。相较于深海科技概念，深地科技概念题材较新，可能更受短线资金青睐，同时经过近两个交易日发酵，该概念已逐步形成上行趋势，后续可逢低关注相关核心标的低吸机会。
（2）消费电子方向反弹。据财联社报道，根据研究机构Counterpoint Research的最新分析，iPhone 17系列在中美两地开售前10天的销量，较iPhone 16同期高出14%，苹果公司股价也表现较好。前期消费电子板块调整较多，当日受此消息提振，以果链为主的消费电子板块表现较好，近期可关注该板块反弹的持续性。
总体来看，经历前一交易日缩量震荡后，当日大盘普涨反弹，三大指数均收涨，全市场超4600家个股上涨，反映出市场在当前位置整体承接意愿较强。不过美中不足的是，当日全市场成交额虽然小幅放量，但仍不足1.9万亿元，后续需观察成交量是否能稳步回升。短期内，在国内重要会议、中美经贸谈判、A股三季报等一系列重要宏观事件落地之前，市场交投情绪可能维持稳定，大盘或继续以震荡为主。操作上，短期以题材板块轮动思维为主，谨慎追高、适当低吸；方向上，重点关注“十五五”规划可能侧重的领域以及板块，如清洁能源、环保、养老及生育、深地经济、脑机接口、统一大市场等方向，同时可积极关注三季报超预期标的。中期来看，在全球科技投资热情不减、“反内卷”政策、居民储蓄入市等因素支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础。
10月21日，万得LOF基金价格指数上涨1.14%，万得ETF基金价格指数上涨1.57%，中证REITs全收益指数下跌0.50%。华夏上证50ETF上涨1.06%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.51%，南方中证500ETF上涨1.68%。博时标普500ETF上涨0.22%，华夏野村日经225ETF上涨0.05%，华安德国（DAX）ETF上涨1.18%，华安法国CAC40ETF上涨0.11%。华安黄金ETF上涨2.40%，国投瑞银白银期货A下跌0.80%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.36%，嘉实原油上涨0.15%。21日，两市ETF总成交额约5634.0亿元，日内人工智能、5G、通信等ETF品种表现突出。
根据iFinD，10月21日，1年期国债到期收益率上行0.24bp至1.47%，10年期国债到期收益率下行1.41bp至1.84%，1年期与10年期国债期限利差为36.2BP。1年期国开债到期收益率上行0.98bp至1.64%，10年期国开债到期收益率下行2.06bp至1.99%。DR001上行0.01bp至1.31%，DR007上行1.01bp至1.44%。国债期货10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差下行0.67bp至15.59bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在23.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】央行开展1595亿元7天期逆回购操作
据Wind资讯消息，央行公告称，10月21日以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示，当日910亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放685亿元。
【财经要闻】商务部公布2026年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序
据Wind资讯消息，商务部公布2026年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序，2026年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨。此外，还公布了2026年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序，2026年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中，尿素330万吨；磷酸氢二铵690万吨；复合肥345万吨。
【财经要闻】广东印发《广东省人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025-2027年）》
据Wind资讯消息，广东省人民政府办公厅印发《广东省人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025-2027年）》，鼓励地市设立“模型券”，支持企业购买工业模型服务。依托专业机构建立工业模型评测体系，评估工业模型综合能力。支持企业利用韶关数据中心集群、各地市算力基础设施等各类智算资源，训练开发工业模型。发挥省市合力，通过“算力券”“训力券”等政策工具，对符合条件的企业予以资金支持，降低算力使用成本。
【财经要闻】9月房地产行业债券融资总额同比增长31%
据Wind资讯消息，中指研究院的监测数据显示，9月房地产行业债券融资总额为561亿元，同比增长31%。从融资结构来看，房地产行业信用债融资322亿元，同比增长89.5%，占比57.4%；海外债融资11.4亿元，占比2.0%；ABS融资227.7亿元，同比下降11.9%，占比40.6%。债券融资平均利率为2.68%，同比下降0.38个百分点，环比上升0.18个百分点。
【财经要闻】国家能源局研究印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》
据Wind资讯消息，国家能源局研究印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》指出，到2027年底，能源行业信用法规制度体系和标准规范更加完善，信用信息归集共享质量显著提升，守信激励和失信惩戒机制高效运行，信用服务市场健康发展，行业诚信意识和信用水平普遍增强，信用成为加快建设全国统一大市场、维护公平有序竞争市场秩序、推动能源绿色低碳转型和高质量发展的重要支撑力量。
三、行业及公司动态
【行业动态】“双十一”大促开启，九号公司发布“抢先购”战报
根据九号电动官方公众号于10月21日发布的双11“抢先购”捷报，九号品牌凭借智能电动两轮车等核心产品的强势表现，实现同比大幅增长。
据战报显示，本次“抢先购”期间（10月15日-10月20日），九号公司自营全渠道销售额突破6.18亿元，较去年同期同比增长114%，呈现“线上领跑、线下稳增”的双轮驱动格局，线上渠道销售额达4.1亿元以上，同比激增164%，成为拉动整体增长的核心动力；线下渠道的销售额突破2亿元，同比增长53%，展现出线下零售网络的稳固竞争力。并且在天猫、京东、抖音、快手、美团五大主流电商平台中，全面斩获店铺销售额TOP1。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧
【行业动态】5000亿元新型政策性金融工具投放进度过半
据证券时报网消息，近日政策性银行陆续公布新型政策性金融工具投放进度。
9月29日，国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超首次公开明确，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。同日，三大政策性银行注册成立投放载体，并实现首批资金投放。
10月20日，国家开发银行消息显示，截至10月17日，国开新型政策性金融工具已投放1893.5亿元，重点支持经济大省挑大梁，并加大对民间投资和新质生产力领域支持力度，预计可拉动项目总投资2.8万亿元。同日，进出口银行也公布了新型政策性金融工具投放的最新进展。进出口银行表示，在其已投放资金中，对经济大省投放占比达83%，充分发挥经济大省“挑大梁”作用；对民间资本参与项目投放占比达40%，积极助力民营经济发展；对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%，精准支持符合国家战略和重点发展方向领域。此前，中国农业发展银行也发布消息称，自设立基金至10月17日15时，完成分配给农发行1500亿元额度的1001.11亿元基金投放，共支持项目562个，预计可拉动项目总投资超1.26万亿元。
此外，在区域投向上，三家政策性银行均强调了向12个经济大省的投资力度，支持经济大省挑大梁。其中，国开行投放1465.8亿元，占其已投资金的比重为77.4%；农发行则投放了671.36亿元，占其已投资金的比重为67.06%。
新型政策工具的加快投放，将支持重大项目建设，助力经济发展，并有望撬动配套贷款，对银行信贷需求带来积极影响。
风险提示：项目落地不及预期；对社融信贷提振作用有限。
【行业动态】2025年9月工程机械出口额（美元）同比增长29.6%
中国工程机械工业协会据海关数据整理，2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%，其中：进口额2.34亿美元，同比增长18.5%；出口额52.71亿美元，同比增长29.6%。
2025年前三季度我国工程机械进出口贸易额累计为458.73亿美元，同比增长12.8%。其中进口金额20.17亿美元，同比增长3.81%；出口金额438.55亿美元，同比增长13.3%。
按照以人民币计价的出口额计算，9月份出口额375.82亿元，同比增长29.8%。前三季度累计出口额3145.92亿元，同比增长14.3%。
【重点公司跟踪】宁德时代（300750.SZ）：第三季度实现归母净利润185.5亿元，同比增长41.2%
近日，公司发布2025年三季报，2025年第三季度，公司实现总营收1,042亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.5亿元，同比增长41.2%；当期净利率19.1%，同比增长4.1个百分点；现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超3,600亿元。第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成。
在产品技术进步、经济性、基础设施的完善、政策的多重驱动下，国内新能源商用车迎来快速增长，目前国内电动化率已达到23%。公司正在打造重卡换电生态，加速重卡的电动化。公司商用动力电池出货快速增长、占比逐步提升，目前占总出货的比例接近20%。
风险提示：需求不及预期；政策风险。
【公司跟踪】燕京啤酒（000729.SZ）：Q3收入增长1.55%，利润增长26.00%
10月21日，公司发布2025年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；实现扣非归母净利润16.85亿元，同比增长33.59%。单三季度，公司实现收入48.75亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%；实现扣非归母净利润6.49亿元，同比增长24.60%。
拆分量价来看，量稳价增。2025年1-9月，公司实现啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.39%；吨营收为3843元/千升，同比增长3.13%；吨成本为2030元/千升，同比下降0.81%。
面对复杂多变的市场环境，公司始终坚持党建引领，主动践行高质量发展理念，以改革变革为主线，积极探寻创新实践路径，实现整体业绩和综合实力的系统性提升。报告期内，公司坚定大单品战略执行，燕京U8继续保持良好增长态势，有力带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升。同时，公司着力攻坚关键业务领域，深化卓越管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。
【公司跟踪】惠泉啤酒（600573.SH）：Q3收入下滑7.77%，利润增长22.51%
10月20日，公司发布2025年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入57,572.97万元，同比下滑2.59%；实现利润总额11,448.48万元，同比增长24.12%；实现归属于上市公司股东的净利润9,855.72万元，同比增长23.70%。单三季度，公司实现收入22,442.96万元，同比下滑7.77%；实现利润总额6,871.44万元，同比增长23.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5,898.55万元，同比增长22.51%。
分产品档次来看，中高档和普通产品收入分别为40,345.46/16,168.24万元，分别同比+1.42%/-13.33%。分区域来看，福建省内/省外收入分别为42,526.60/13,987.10万元，分别同比+0.74%/-13.77%。
公司坚持绿色、高效、和谐、高质量发展。报告期内，面对复杂多变市场环境，公司全体员工齐心协力、固根基、拓空间，笃信念、强执行，深入对接消费需求变化，强化经营管理升级和经营效率优化，促进企业经营质效持续提升。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。
四、湖南经济动态
【湘股动态】麒麟信安（688152.SH）：前三季度营收同比增长6.06%
10月20日，麒麟信安（688152.SH）发布2025年三季报。据Wind及公司公告数据，2025前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.59/-0.18/-0.47亿元，同比+6.06%/+19.67%/-23.58%。其中，2025Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.65/-0.08/-0.18亿元，同比+7.33%/+4.16%/-32.73%。
公司成立以来专注于国家关键信息基础设施领域相关技术的研发与应用，主要从事操作系统产品研发及技术服务，并以操作系统为根技术创新发展信息安全和云计算等产品及服务业务，致力于推进国产化安全应用。
风险提示：行业竞争加剧风险；业务经营不及预期风险等。
【湖南省地方动态及政策】湖南出台首部省直管土地资产处置办法
据红网消息，《湖南省省直管土地资产处置办法》（以下简称《办法》）近日经省政府常务会审议通过并印发实施，标志着我省直管土地资产处置工作进入规范化、体系化新阶段。
开展省直管土地资产处置是省政府代理履行所有者职责的体现，也是我省土地资产管理的一项特色工作。机构改革以来，省自然资源厅为208批、190家单位量身定制处置方案，通过多元处置方式盘活土地2.7万亩，显化资产价值超233亿元，为省级财政创收35.6亿元。
然而，原有的处置政策文件分散、部分效力层级低甚至失效，导致职责不清、程序不畅。面对新发展需求，出台系统性、管总的规范性文件势在必行。《办法》的制定旨在为省直管土地资产处置立规矩、明路径，确保工作有章可循、有规可依，为城市更新、新质生产力发展、省级财源建设提供政策支持。
《办法》系统确立了保留划拨、出让、作价出资（入股）、租赁、收回和五年过渡期政策等六种处置方式，清晰界定各类情形的适用路径，为企事业单位盘活利用土地资产提供了清晰的“政策工具箱”和“操作说明书”。
针对企业改制重组、转型升级中的土地资产处置难题，《办法》展现出高度灵活性：支持省属国有企业以作价出资（入股）方式盘活工业、科研、文化等存量土地；允许符合条件的项目享受五年过渡期政策，发展新产业、新业态。同时，通过打造“申请—核查—评估—审批—处置—登记”全流程线上管理闭环，大幅提升审批效率和服务效能。
分析师：黄红卫
执业证书编号：S0530519010001
分析师：胡跃才
执业证书编号：S0530525070001
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