（来源：西部证券研究发展中心）
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分析师：熊航
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核心结论
我们通过分析18家上市猪企的出栏月报，得出以下结论：
上市猪企25年9月出栏量为1529.34万头，同比+27.11%，环比-5.92%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏557.30/332.53/139.42万头，同比分别+11.05%/ +32.46%/+16.92%，环比-20.40%/+2.47%/+4.22%。25年9月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是24年新增产能的释放。出栏量环比小幅下降的原因是牧原等头部企业响应政策号召，高体重生猪提前出栏，造成9月出栏量环比减少。上市猪企25年前三季度累计出栏量为1.39亿头，同比+20.39%。前三季度上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右，与前几个月一致，显示产能同比增加，且释放平稳。
上市猪企25年9月营业收入为216.47亿元，同比-18.74%，环比-10.77%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望9月商品猪销售收入90.66/49.75/ 17.46亿元，同比分别-22.46%/-15.16%/-23.82%，环比分别-23.49%/ +3.11%/+1.39%/。9月生猪销售收入同比下降的原因是生猪出栏价大幅低于去年同期。收入环比下降的原因是9月生猪价格持续回落，拉低营业收入。上市猪企25年前三季度累计营收为2228.71亿元，同比+7.15%。上市猪企出栏量同比高增，但出栏均价大幅低于去年，导致累计收入同比增速低于出栏量同比增速。
上市猪企9月生猪销售均价环比-5.42%，同比-30.18%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望销售均价为12.88/13.18/12.89（元/公斤），环比分别-4.66%/-5.18%/-4.80%，同比分别-30.94%/-30.81%/-31.47%。9月上市猪企出栏均价同比下降的原因25年9月出栏量同比高增长，压低生猪价格。上市猪企出栏均价环比下降的原因是短期供应充足且下游需求较为低迷。目前猪价为22年以来旺季猪价最低。
上市猪企9月出栏均重为106.74公斤/头，环比-0.39%，同比+0.44%。出栏均重方面，上市猪企9月出栏体重同比小幅上升，环比小幅下降。上市猪企前期加快肥猪出栏，导致9月出栏均重环比小幅下降，但减重效果有限，均重同比仍小幅上升。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望商品猪出栏均重为126.30/113.51/97.16（公斤/头），环比分别+0.81%/+6.12%/+2.20%，同比分别+6.07%/-7.42%/-4.93%。
投资建议：建议把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企。推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧。
风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。
报告正文
一、上市猪企25年9月出栏量同比增加，环比下降
上市猪企25年9月出栏量为1529.34万头，同比+27.11%，环比-5.92%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏557.30/332.53/139.42万头，同比分别+11.05%/ +32.46%/+16.92%，环比-20.40%/+2.47%/+4.22%。25年9月上市猪企出栏量同比大幅增长，原因是24年新增产能的释放。出栏量环比小幅下降的原因是牧原等头部企业响应政策号召，高体重生猪提前出栏，造成9月出栏量环比减少。
上市猪企25年前三季度累计出栏量为1.39亿头，同比+20.39%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望1~9月累计出栏量为5732/2767/1248万头，同比分别+15.94%/ +28.31%/+0.51%。前三季度上市猪企累计出栏量增速维持在+20%左右，与前几个月一致，显示产能同比增加，且释放平稳。牧原股份、温氏股份出栏量增速与行业增速大体相当，新希望出栏量同比持平。
上市猪企25年9月营业收入为216.47亿元，同比-18.74%，环比-10.77%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望9月商品猪销售收入90.66/49.75/17.46亿元，同比分别-22.46%/-15.16%/-23.82%，环比分别-23.49%/+3.11%/+1.39%。9月生猪销售收入同比下降的原因是生猪出栏价大幅低于去年同期。收入环比下降的原因是9月生猪价格持续回落，拉低营业收入。
上市猪企25年前三季度累计营收为2228.71亿元，同比+7.15%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望1~9月累计营收为1034.23/459.41/173.23亿元，同比+9.29%/+4.62%/ -14.31%。上市猪企出栏量同比高增，但出栏均价大幅低于去年，导致累计收入同比增速低于出栏量同比增速。
二、25年9月出栏均价同比、环比均下降
上市猪企9月生猪销售均价环比-5.42%，同比-30.18%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望销售均价为12.88/13.18/12.89（元/公斤），环比分别-4.66%/-5.18%/-4.80%，同比分别-30.94%/-30.81%/-31.47%。9月上市猪企出栏均价同比下降的原因25年9月出栏量同比高增长，压低生猪价格。上市猪企出栏均价环比下降的原因是短期供应充足且下游需求较为低迷。目前猪价为22年以来旺季猪价最低。
上市猪企9月出栏均重为106.74公斤/头，环比-0.39%，同比+0.44%。出栏均重方面，上市猪企9月出栏体重同比小幅上升，环比小幅下降。上市猪企前期加快肥猪出栏，导致9月出栏均重环比小幅下降，但减重效果有限，均重同比仍小幅上升。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望商品猪出栏均重为126.30/113.51/97.16（公斤/头），环比分别+0.81%/+6.12%/+2.20%，同比分别+6.07%/-7.42%/-4.93%。牧原股份出栏体重同比小幅上升，温氏股份、新希望出栏体重同比下降。
三、风险提示
生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。
具体分析详见西部证券研究发展中心2025年10月22日对外发布的证券研究报告《生猪行业动态跟踪报告（月度）：9月上市猪企出栏量同比增加环比下降，售价环比走低》
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