（来源：老张投研）

天价订单传闻，将三花智控推到风口浪尖。

10月15日，有消息称，特斯拉向三花智控下达了价值6.85亿美元的Optimus线性执行器订单。

当晚，三花智控立即发布公告澄清：“以上关于三花智控获得机器人大额订单的传言不属实。”

无风不起浪，能被卷入这样天价的订单传闻，本身就意味着三花智控在行业内的重要地位。

从制冷空调零部件起步，三花智控通过“技术复用+绑定大客户”的战略，逐步建立起在热管理领域的护城河。

从阀到集成商

三花智控的主要产品就是各种阀门和零部件，按照下游目标客户的不同，分为制冷空调电器零部件和汽车零部件业务。

2017年，三花智控通过收购三花汽零切入新能源汽车热管理业务，迅速在该领域站稳脚跟。

由于阀的品种繁多，每种产品又需要用到不同规格、数量的阀，因此客户更加偏向于向一家或几家供应商集中采购，以此来节约成本。

三花智控通过整合三花汽零的资源和技术，将产品从单一阀件扩展至“阀+泵+换热器”一体化模块，展现了强大的产品集成能力。

这种强大的产品集成能力使得三花智控能够利用规模效应来降低成本，从而获取一定的盈利优势。

2020-2025年上半年，三花智控的毛利率从23.8%上升到28%。

在汽车零部件行业，三花智控、银轮股份和拓普集团都在做汽车热管理业务，通过对比三家公司汽车热管理业务的毛利率，能够看出三花智控该业务的毛利率明显高于银轮股份和拓普集团。

不仅如此，同时由于阀的内部结构复杂，工艺繁琐，存在一定的技术壁垒。

PPM这一指标通常用来表示阀的不合格品率，通常行业要求供应商的PPM不得超过200PPM或者400PPM。

根据公司官网，三花智控的PPM在2011年时就仅有46PPM，体现出超高的制造生产水平。

因此，三花智控凭借自身丰富的产品种类以及稳定的产品质量，成功与众多行业大客户建立了紧密的合作关系。

其中，最具标志性的便是三花智控在2017年成为特斯拉热管理部件的核心供应商。

有了特斯拉的背书，三花智控在新能源汽车领域的品牌影响力迅速提升，实现了从单一客户到多元客户的辐射拓展。

截至2024年末，公司与全球前十大汽车制造商（合计市占率55%）都建立了业务合作。

这种深度绑定大客户的模式，为三花智控在市场竞争中占据了有利地位。

目前，公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商。

在制冷空调电器零部件业务中，公司四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀等产品的市场份额均位列全球第一。

在汽车零部件业务中，公司车用电子膨胀阀及集成组件等产品在其各自全球市场中排名第一。

押注人形机器人

受益于新能源汽车渗透率快速提升，三花智控近年来的业绩高速增长。

2010-2024年，公司的营收从121.10亿元增长至279.47亿元，年复合增速23.25%，净利润从14.62亿元增长至30.99亿元，年复合增速20.66%。

2025年上半年，公司业绩增长势头不减，实现营收162.63亿元，同比增长18.91%；净利21.01亿元，同比增长39.31%。

而且，长远来看，三花智控的增长态势远未结束。

一方面，公司热管理业务在手订单丰富。

2024年，三花智控汽零业务在手订单119亿元，根据公告，三花智控2025-2027年的合计在手订单更是超过600亿元。

这些订单不仅为公司的短期业绩提供了有力支撑，更为其长期发展注入了强劲动力。

另一方面，三花智控的技术复用优势明显。

公司在新能源汽车热管理领域积累的技术和经验，可以较为顺畅地复用到人形机器人等新兴领域。

对此，公司选择从机器人的核心部件——执行器入手。

执行器是人形机器人价值量最高的零部件，相当于新能源汽车的动力电池部分，其性能直接决定了人形机器人的运动精度和稳定性。

以特斯拉Optimus为例，其执行器包括丝杠、减速器、无框力矩电机、空心杯电机等，合计价值量占比在70%左右。

2023年，三花智控与绿的谐波成立合资公司，专注于谐波减速器相关产品的研发、生产与销售。

2024年1月，三花智控发布公告，将在杭州投资50亿元，其中12亿元用于建设变频控制器生产基地，38亿元用于生产机器人执行器。

马斯克多次强调人形机器人对特斯拉未来价值的重要性，明确表示特斯拉未来约80%的价值将来自Optimus机器人。

由于近年来特斯拉对其供应商执行极为严格的保密要求，供应商通常无法对外披露与特斯拉的合作，否则可能面临处罚或罚款。

因此目前外界难以获知特斯拉Optimus机器人的供应商信息。

但从商业逻辑来看，三花智控是特斯拉汽车热管理系统的核心供应商，而Optimus的量产需依赖现有汽车供应链。

而且公司已在北美、墨西哥、波兰、越南、泰国、印度等地建立了海外生产基地，具备全球交付能力和规模量产能力，这无疑为三花智控争取到Optimus执行器总成订单提供了得天独厚的条件。

一旦Optimus机器人迎来量产时刻，三花智控与特斯拉再度合作具有天然的合理性与便利性。

结语

三花智控自成立以来，始终专注且深耕于热管理控件领域。尽管下游应用领域持续拓展，但在多元化发展进程中，仍围绕热管理零部件这一主业展开。

从制冷元器件到新能源汽车热管理，再到机器人执行器，三花智控成功实现了技术的跨代应用与协同创新，展现出卓越的技术复用能力。

未来，随着人形机器人市场的逐步成熟和量产推进，三花智控有望凭借其技术实力、客户资源和生产能力，进一步巩固其全球领先的行业地位。