投资建议
上市公司治理准则修订。上周证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，进一步规范上市公司董事、高管和控股股东、实控人行为。从任职、履职、离职等方面进行全面规范，健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。准则从多方面规范上市公司治理，是资本市场改革“1+N”政策的重要组成部分，推动上市公司治理体系完善，进一步保护投资者利益，推动上市公司高质量发展。
两融新开账户创新高。中证数据显示，2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，创下年内单月最高纪录，反映出投资者信心实质性修复与市场情绪显著回暖。自5月以来，两融新开户数持续攀升，表明高风险偏好投资者基于宏观经济企稳、政策利好及低估值等因素，正积极加杠杆布局后市。这一趋势不仅为市场带来增量资金活水，直接提升流动性与活跃度，更凸显政策有效提振信心，推动A股从规模扩张向质量提升转型，为中长期稳健运行奠定基础。
10月13日至10月17日期间，主要指数整体下跌，上证综指下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%。期间A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76%。截至10月17日，两融余额2.43万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.94%;中债国债10年期到期收益率为1.82%,较年初上行21.69bp。
风险提示
宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。
上市公司治理准则修订。上周证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，进一步规范上市公司董事、高管和控股股东、实控人行为。从任职、履职、离职等方面进行全面规范，健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。准则从多方面规范上市公司治理，是资本市场改革“1+N”政策的重要组成部分，推动上市公司治理体系完善，进一步保护投资者利益，推动上市公司高质量发展。
两融新开账户创新高。中证数据显示，2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，创下年内单月最高纪录，反映出投资者信心实质性修复与市场情绪显著回暖。自5月以来，两融新开户数持续攀升，表明高风险偏好投资者基于宏观经济企稳、政策利好及低估值等因素，正积极加杠杆布局后市。这一趋势不仅为市场带来增量资金活水，直接提升流动性与活跃度，更凸显政策有效提振信心，推动A股从规模扩张向质量提升转型，为中长期稳健运行奠定基础。
10月13日至10月17日期间，主要指数整体下跌，上证综指下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%。期间A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76%。截至10月17日，两融余额2.43万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.94%;中债国债10年期到期收益率为1.82%,较年初上行21.69bp。
【行情回顾】
上周（20251013-20251019）沪深300指数、创业板指数分别收于4514.23(-2.22%)、2935.37(-5.71%),申万一级非银金融指数涨幅为-1.34%,在31个申万一级行业中排名第9位。
个股表现，本周板块涨幅居前的有江苏金租（4.43%）、信达证券（3.41%）、东兴证券（2.74%），跌幅居前的有四川双马（-11.80%）、湘财股份（-9.84%）、恒生电子（-8.47%）。
图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名
资料来源：Wind，山西证券研究所【行业重点数据跟踪】
1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%。期间A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76%。
图2：主要指数的本周涨跌幅（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所图3：市场日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所2）信用业务：2）截至10月17日，市场质押股2989.03亿股，占总股本3.65%;两融余额2.43万亿元，环比下降0.51%。其中，融资规模2.41万亿元，融券余额165.50亿元。
3）基金发行：25年09月，新发行基金份额1158.80亿份，发行150只，环比上涨13.58%。其中，股票型基金发行357.87亿份，环比下降24.16%，发行份额占比30.88%。
4）投行业务：25年09月，股权承销规模436.85亿元，其中，IPO金额116.90亿元；再融资金额319.95亿元。
5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.94%;中债国债10年期到期收益率为1.82%,较年初上行21.69bp。
图4：截至10月17日，质押股数占比3.65%
资料来源：Wind，山西证券研究所图5：截至10月17日，两融余额2.43万亿元
资料来源：Wind，山西证券研究所图6：9月基金发行份额1158.80亿份
资料来源：Wind，山西证券研究所图7：9月基金发行份额1158.80亿份
资料来源：Wind，山西证券研究所图8：中债10年国债到期收益率(%)
资料来源：Wind，山西证券研究所【监管政策与行业动态】
中国证监会修订发布《上市公司治理准则》
本次《治理准则》的修订主要包括以下内容：一是完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。二是健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。四是做好与其他规则的衔接。根据《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定，提升规则协调性。
--资料来源：证监会
证监会：上市公司可持续披露扩面、提质
“在政策持续引导下，上市公司可持续披露扩面、提质，彰显了上市公司高质量发展成效。”10月16日，中国证监会上市司一级巡视员毕晓颖在2025可持续全球领导者大会上表示，下一步，证监会将指导沪深北证券交易所以上市公司可持续发展报告披露指引（以下简称“指引”）为依据，结合企业需求，适时丰富编制指南，并做好明年强制披露后的政策评估，不断优化披露制度。同时，证监会不盲目追求披露家数，而是会在政策评估和企业实践能力评估的基础上，综合考虑扩大覆盖面的节奏。
--资料来源：证券日报网
【上市公司重点公告】
【首创证券】已于2025年10月16日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。
【中泰证券】中泰证券股份有限公司于2025年10月13日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意中泰证券股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕2259号）。
宏观经济数据不及预期；
资本市场改革不及预期；
一二级市场活跃度不及预期；
金融市场大幅波动；
市场炒作并购风险。
分析师：刘丽
执业登记编码：S0760511050001
分析师：孙田田
执业登记编码：S0760518030001
分析师：彭皓辰
执业登记编码：S0760525060001
报告发布日期：2025年10月22日
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