国外

1. 小摩：预测2026年金价均值突破5000美元，长期看多至6000美元

摩根大通分析师周四维持对黄金的看涨立场，预计到2026年第四季度金价均值将达5055美元/盎司。该行在研报中指出，此预测基于“2026年季度投资者需求与央行购金规模均值维持在566吨”的前提。摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示，“黄金仍是今年我们确信度最高的多头配置，随着市场步入美联储降息周期，金价还有上行空间”。基础及贵金属策略主管Gregory Shearer补充称：“美联储降息周期叠加滞胀忧虑、对联储独立性的担忧以及货币贬值风险，共同构成黄金的利好背景。”分析师认为近期市场整固是健康现象，Kaneva表示：“回调反映市场正在消化8月以来的急速上涨......面对如此迅猛的涨势感到惶恐是正常的，这本质是供需失衡——买方云集而卖方稀缺。”她重申2028年6000美元/盎司的长期目标，强调应从多年维度审视黄金走势。

2. 巴克莱：CPI要远远高于预期才会改变美联储降息预期

投资者正在关注将于周五晚些时候公布的美国9月份CPI，预计整体CPI较前月上升0.4%，核心CPI较前月上升0.3%。美国劳工统计局上周表示，尽管政府停摆（目前已进入第四周），但仍将公布通胀报告，以协助社会保障局为数百万退休人员和其他福利领取者制定2026年的年度生活成本调整。虽然分析师预计该数据不会阻碍美联储下周降息25个基点的进程，但可能为美联储在12月会议上可能采取的行动提供线索。交易员们几乎已经完全消化了下周降息和12月会议上再次降息的预期。巴克莱私人银行的首席市场策略师Julien Lafargue说：“该数据要远远高于预期，才会改变市场对美联储将再次降息的看法。”

3. 小摩与美银预测：美联储本月将提前结束缩表

摩根大通与美国银行策略师预计，美联储将于本月停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，这一旨在抽离金融市场流动性的进程将提前终结。两家银行均因美元融资市场借贷成本近期上升而提前了关于美联储结束量化紧缩的预测时点，此前他们预计2022年6月启动的缩表将持续至12月或明年初。市场普遍预期美联储官员将在下周利率决议上决定资产负债表走向。尽管降息25个基点被视为大概率事件，但华尔街对决策者何时终止量化紧缩仍存分歧。道明证券与瑞穗证券等机构已将预测时点提前至10月，而巴克莱与高盛分析师则认为结束时间会更晚。

4. 道富集团：投资者对风险资产的乐观情绪恐已过度

道富环球市场公司亚太宏观策略主管Dwyfor Evans指出，投资者对高风险资产的信心可能已经过度。他在新加坡举行的亚洲证券业与金融市场协会资产管理会议上表示，当前投资者正在买入美股，同时对冲美元风险敞口并抛售美国国债。Evans预计，随着进口商品和本土商品价格双双上涨，美国通胀将逐步回升，并称“3%已成为新的2%”。他补充道，这一点对美联储至关重要——若降息次数减少，美元可能反弹。鉴于政策不确定性持续高企，Evans警告当前的市场风险仓位可能过于乐观。

5. 荷兰国际：美元企业债利差持续收窄，吸引力渐逊于欧元债券

荷兰国际集团信用策略师在研报中指出，美元企业债信用利差仍处于极度紧缩状态，使其相较欧元计价的同类债券吸引力减弱。策略师表示，美国信用利差或将走阔以反映当前风险，包括劳动力市场恶化、贸易紧张局势与财政担忧升温。此外，投资者资金预计将持续流入欧元投资级债券，而美国企业债的资金流入规模将相对萎缩。

6. 花旗：油价涨势为生产商开启对冲窗口，地缘溢价恐难持久

花旗分析师Francesco Martoccia指出，美国对俄制裁升级引发的油价上涨，为生产商在供应过剩隐忧及2026年中期选举前政府压价政策来临前锁定利润提供对冲窗口。尽管近期合约涨势最为迅猛，但2026年WTI期货价格已重返60美元/桶上方。不过这一窗口可能转瞬即逝，Martoccia表示，“我们认为地缘政治溢价注定消退，因执法漏洞可能扩大、影子舰队与中介供应链逐步适应，尤其当松动的基本面在数据中愈发明显时”。

7. 德商银行：外汇市场对关税威胁显现“钝感”，降息预期受制于通胀压力

德国商业银行分析师Michael Pfister在研报中指出，外汇市场当前对美国新一轮关税威胁表现出漠视姿态。他认为这可能源于市场对关税措施已逐渐脱敏，亦或是关税影响已被充分定价。值得注意的是，关税正持续推高美国通胀预期，这意味着市场难以进一步定价美联储降息空间，而其他国家的降息预期也已趋稳。尽管目前贸易数据仅显现轻微影响，但Pfister强调“这并不代表关税未产生冲击，影响显化或许只是需要更长时间”。

8. 摩根大通：日本央行10月加息仍有可能，日元或将迎来反弹

摩根大通分析师Junya Tanase在研报中指出，近日市场对日本央行本月会议加息的预期降温可能过度，日元有望重拾升势。尽管高市早苗当选执政党领袖助长了市场对宽松政策的预期，但日本央行的政策指引并未改变，10月30日加息仍在可能范围。该行预计，若日银下周决定加息且其政策沟通推高终端利率预期，美元兑日元汇率年底或将跌至142.00（当前交投于152.60附近）。Tanase补充道：“若上述条件未能满足，则可能需要上调美日汇率预期。”

9. 荷兰国际银行：日本通胀上升为日本央行12月加息敞开大门

荷兰国际集团资深经济学家Min Joo Kang说，日本不断上升的通胀为日本央行12月加息提供了可能。9月份消费者价格通胀率从8月份的2.7%加速至2.9%。潜在的通胀压力依然强劲。其他数据显示，工资稳步增长正在提振私人支出，日元走软可能在短期内加剧通胀压力。这将支持日本央行在未来几个月加息。该集团目前将12月加息视为基本情况。

国内

1.国金证券：海外加密矿场正在向AI算力中心转型

国金证券研报称，加密矿场公司由于具备低廉的电价、大量已获批的电力额度，成为AI数据中心的新入局者。目前大部分加密矿场都在为向AI数据中心转型做准备，但转型策略与进度各不相同，建议关注转型AI数据中心较为进取，有明确AI算力拓展规划及电力保证，且持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司。

2.华泰证券：关注金价企稳后黄金资产的增配机会

华泰证券指出，10月21日晚国际金价创12年来最大单日跌幅5.3%，背后核心原因是多要素推动避险情绪大幅回落。但全球秩序重构期，黄金仍是最合适的避险资产。我们认为短期下跌不影响黄金长期逻辑，回调反而提供加仓机会，企稳后建议重新关注。22日当天典型黄金公司股价跌幅反而好于金价本身，说明市场对黄金相关资产的长期配置价值的共识未发生改变。金价仍处长期上行区间，多数黄金公司26年仍有望实现量价齐升，当前估值水平已逐渐具有增配价值，建议逢低买入，推荐兼具成长性及资源优势的龙头标的。

3.中信证券：预计特朗普关税案将在年底或明年一季度作出裁决

中信证券研报称，近期，特朗普及其团队就关税合法性案件频繁发声，为美国最高法院将于11月5日举行的口头辩论造势。从审判流程来看，美国最高法院已决定对特朗普关税案加速审理，预计将在2025年底或2026年一季度作出裁决。从审判结果来看，判决结果并不能因保守派占多数就简单地被视为对特朗普政府的支持，其仍存在高度不确定性，除完全支持或推翻IEEPA关税外，也可能出现“部分支持、附加限制”的折中情况。不过，即便IEEPA关税被判违法，特朗普或仍将通过“122条款+232条款+301条款”重启“贸易战1.0模式”，但其关税的灵活性、范围与税率或将明显下降。从影响来看，若最高法院推翻IEEPA关税，或将改变各国与美谈判姿态，对中美博弈产生重要影响。同时，若11月辩论中大法官流露出明显立场，预期波动或将引发市场风险偏好的明显变化。

4. 民生证券：四季度美国核心通胀同比将面临上行拐点

民生证券发布研报称，九月通胀只是一系列“数据冲击”的开始，四季度通胀的加速上行以及就业数据好于预期的可能，会使得美联储的宽松路径更加谨慎，这意味着市场前期的“盲目狂欢”进入冷却期，短期内贵金属和风险资产震荡调整阶段或将延续。民生证券认为，四季度核心通胀同比将面临上行拐点。随着美国新一轮补库需求释放、关税落地后保税区库存陆续离区，叠加企业利润率稀释，环比涨幅或进一步加快，这意味着四季度通胀压力将进一步放大。在通胀加速上行的背景下，最终利率路径可能不及市场预期的乐观（当前市场定价至明年1月仍有3次降息）。四季度很可能出现预期的反向修正：降息后逐步修复的就业市场与加速上行的通胀并存，这或导致美联储在12月或明年1月暂缓降息。