一边是黄金的高位跳水，一边是科技股的震荡回温，全球资产价格再次在波动中开启轮动。

不知你是否也有这样的感受：今年以来，虽然大类资产整体表现不错，但上涨往往集中在极短的时间内。一旦踏错节奏、盲目追高，不仅难以盈利，还有可能成为“赶场子接盘”的那个人。

比如4月底的黄金、7月初的红利、10月初的科技股。

但如果放弃“单押”，转而将底层逻辑各异的资产组合起来，并坚持长期持有，反而更能“从从容容游刃有余”。

在美林时钟转成电风扇的今天，我们应该如何无惧波动，打好“资产配置”这张牌？

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炙手可热的黄金，还敢进吗？

近期黄金高位跳水，再次给短期交易者敲响警钟。

今年的黄金走势颠覆了很多人的想象，作为一类非生息资产，黄金两年内实现价格翻倍，全球权益资产无不甘拜下风。

4000美元之上的黄金，还能买入吗？——这取决于是你是用“配置思维”，还是“交易思维”来看待它。

如果只是想捕捉黄金短期获利机会，那么答案是不建议。今年以来黄金持续走强，尤其近两个月涨幅高达30%，已在一定程度上脱离基本面支撑，短期回调风险不容忽视。

但是站在长周期配置的角度，在全球流动性趋于宽松、美联储独立性与美元信用受到质疑的背景下，黄金依然具有较高的配置价值。

拉长到五十年的维度观察，对比历史上黄金牛市的涨幅与持续时间，当前的金价或许仍处于牛市初期。

图：历史黄金牛市行情

资料来源：wind，中金公司研究部

淡化其短期交易属性，关注长期配置价值，逢低逐步布局，或许是当前对待黄金的更优策略。借用桥水投资创始人瑞·达利欧的最新观点：

“当泡沫破裂，或当国家之间、个人之间不再信任彼此的信用时（例如战争时期），黄金是股债之外最好的分散化资产。对我而言，我始终希望在投资组合中保留一部分黄金。”

2

泡沫共舞的科技，能创新高吗？

去年“924”以来，科技成长主题始终是本轮牛市行情的主线，但不可否认的是，在当前双创指数近点位翻倍，月线已经走出五连阳之后，科技股自身的调整压力不断加大，任何外部风吹草动都有可能引发深度调整。

但调整也并不意味着趋势终结。对于AI算力、机器人等高景气产业链，只要产业趋势未发生根本转折，中期仍值得重点关注。短期震荡，反而可能为下一轮行情蓄力。

关键就在于10月底之前密集披露的三季报，科技股是否能交出一份让市场认可的答卷。从目前已披露的头部公司的三季报来看，寒武纪、海光信息、芯原股份等头部公司等多家硬科技公司已经交出了亮眼的成绩单。

表：2025年部分科技上市公司三季度业绩统计

资料来源：wind，中金财富产品与解决方案，列示上市公司不构成投资建议

科技叙事远未结束。作为大国博弈中的核心资产，科技股的长期配置价值依然显著。

3

普通人怎么做好“资产配置”？

在传统模型中，“美林时钟”理论通过经济增长与通胀的不同组合划分经济周期，对大类资产配置具有一定指导意义。

但现实中，市场影响因素复杂多变，政策环境也时常“水土不服”，我们很难仅靠单一模型做出精准投资决策。

从实操角度，我们依然建议您从“波动率”这把钥匙入手，先确定自己能够承受的目标波动率、再制定具体的组合构建计划。

追求收益与增值，应该以承受波动为前提。这是因为，一旦组合波动超出可承受范围，投资计划很有可能受到情绪驱动，发生改变或中断，那么收益也将无从谈起。

制定并坚守纪律，永远是对抗非理性行为的有效解药。

图：简易资产配置组合示意

资料来源：中金财富产品与解决方案，资产配置比例仅作参考，不构成具体投资建议

如需在资产配置方面获得专业支持，欢迎联系您的财富顾问咨询。

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定力与耐心，目光越过日K线

真正的理性投资，不应是在下跌过程中能承担多少痛感，而是在于初始设定的资产组合是否合理匹配，以及对于大类资产的趋势信念是否坚固。

短期波动不敌长期趋势，频繁交易也未必跑赢“懒人投资”。忽略过程中的市场噪音，才能真正走出周期迷雾。

当我们把目光越过日K线，聚焦在宏观趋势上，接受资产价格非线性增长的本质，保持定力与耐心，才是成为成熟投资者的第一步。

参考资料：

中金公司研究部《大类资产配置 9-10 月报：美联储降息周期中的经济与市场前景》2025/10/17

中金公司研究部《港股策略专题：黄金、分红与成长》2025/10/19