（来源：淘金ETF）

1. 业绩报亮点：规模与盈利双高增长2025年业绩呈现爆发式增长态势，前三季度营收达33.6亿元，同比激增70.57%；归母净利润2.59亿元，同比增长88%，盈利增速与规模扩张形成强劲共振。第三季度单季表现尤为亮眼，营收13.25亿元，同比增长32.29%；净利润1.38亿元，同比增幅高达92.92%，单季盈利占前三季度总额的53%，增长动能持续强化。

盈利质量同步提升，2025年上半年归母净利润1.21亿元，同比增长51.12%，已接近2024年全年业绩，高毛利的800G光模块产品放量成为核心驱动力，推动整体盈利结构持续优化 。订单交付节奏加速，第四季度作为交付旺季，预计将承接全年40%-50%的订单量，为全年业绩超额完成提供坚实支撑。

2. 新增长引擎：四大动力打开成长空间

① 800G产能释放：年化200万台产能目标2025年底达成，按单台均价1万元测算，可新增收入200亿元，叠加良率提升至95%以上，毛利率有望持续改善，成为短期业绩核心支柱 。

② 1.6T与CPO技术变现：1.6T光模块已进入客户认证阶段，CPO器件完成样机开发，提前锁定2026年技术红利，有望复制800G增长路径，打开长期成长空间 。

③ 海外产能放量：德国、美国工厂已通过客户认证，墨西哥工厂投产后将进一步贴近北美市场，预计海外产能占比从目前的40%提升至2026年的60%，显著降低贸易成本与交付周期 。

④ 新兴客户放量：Meta订单首单12万只已在第四季度交付，后续有望持续增量；国内阿里云合作进入量产，随着国内AI算力建设加速，有望成为新的增长极。

3.客户战略升级：从设备商依赖到多元深耕

① 核心客户层级突破：从传统依赖网络设备商，升级为直接服务全球云巨头，北美云服务厂商收入占比已超30%，与思科、微软、亚马逊、Meta等建立稳定合作，订单确定性显著增强。

② 客户结构持续优化：2025年上半年前五大客户收入占比降至45.32%，较上年同期下降8.76个百分点，分散单一客户依赖风险，业务稳定性大幅提升。

③ 区域市场均衡拓展：北美市场收入占比提升至52.38%，同比增长32.67%；欧洲市场通过德国-波兰基地实现交付量环比增长50%；国内与阿里云合作进入量产阶段，形成全球多点开花格局。

④ 合作模式深化：通过JDM模式为英伟达供应10-15万只800G光模块，深度参与客户产品定义与供应链协同，提升客户粘性与议价能力。

4. 发展硬支撑：资本与产能双重保障

① 资本实力强劲：启动港股IPO募资近50亿元，为A股募资额的13倍，引入霸菱、摩根士丹利、红杉、IDG等16家全球顶级基石投资者，合计认购2.90亿美元，占比达48.89% 。充裕资金将重点投向研发升级与产能扩张，强化技术与规模优势。

② 产能布局完善：嘉善新工厂2025年7月交付使用，已启动客户审厂；马来西亚基地扩建高速SMT产线与无尘车间；德国工厂转入按订单生产，美国工厂具备量产能力，墨西哥工厂推进试产，全球化产能网络成型 。

③ 研发投入聚焦：以硅光、3nm DSP、CPO等为核心研发方向，2025年重点推进1.6T产品认证与CPO技术落地，研发方向与行业技术迭代节奏高度匹配，保障技术领先性 。

④ 行业地位稳固：在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五，市场份额4.1%，2025年光模块全球市场份额预计从3%提升至5%以上，跻身行业第一梯队。

5. 核心竞争力：技术与供应链双重壁垒

① 技术领先性：800G光模块覆盖SR8、DR8、2×FR4等全场景型号，传输距离可达10公里，功耗低于14W，优于行业平均水平，且已通过NVIDIA、Arista等主流厂商认证。在前沿技术领域，1.6T硅光光模块、CPO器件等研发进度与国际头部厂商同步，部分产品已进入客户定制化样机阶段 。

② 客户绑定深度：与思科建立核心合作，供应其60%的800G需求（约60万只），同时成为微软、亚马逊订单翻倍的主要受益者，还首次突破Meta供应链，客户结构覆盖全球顶级云厂商与设备商。

③ 产能交付能力：800G光模块月产能已达10万只，计划2025年底提升至20万只（年化200万台），上海、嘉善基地与马来西亚、欧美工厂形成协同，交付周期缩短至3-4周 。

④ 供应链韧性：与DSP芯片、光芯片核心供应商建立战略合作，优先保障关键元器件供应，2025年上半年直接材料成本占比下降1.25个百分点，800G光模块量产良率超95%。

6. 行业需求透视：AI驱动下的结构性爆发

①高速光模块：800G成刚需，1.6T加速落地

全球AI数据中心建设推动光模块需求呈指数级增长，2025年全球800G光模块市场规模预计达30亿美元，同比增幅超100%，成为行业增长核心引擎。Meta、Amazon、Microsoft等云巨头2025年资本开支均保持两位数增长，其中Meta 400-450亿美元支出重点投向AI数据中心，直接拉动800G及以上速率产品采购。

技术迭代周期显著缩短，2025年成为800G规模化部署元年，2026年1.6T产品有望启动商用，行业正从400G向800G快速切换，提前布局高端产品的企业将抢占市场先机。此外，LPO、CPO等低功耗技术路线受宠，可降低功耗30%以上，成为超大规模数据中心的优先选择。

②全球供应链：区域布局成竞争关键

国际贸易环境变化推动光模块产能全球化重构，客户对“区域供应+快速交付”的需求显著提升。北美作为核心市场，2025年800G光模块需求占比超60%，本地及近岸产能成为获取订单的重要筹码 。欧洲市场同步崛起，电信运营商对400G/800G产品需求环比增长50%，形成新的需求增长极。

7. 热点概念矩阵：锚定AI与通信前沿赛道

构建“高速光模块+全球化布局+前沿技术”的多维体系，深度绑定AI算力与数字基建浪潮：

① AI算力：800G光模块已批量供应英伟达DGX SuperPod系统、微软Azure AI集群等核心AI基础设施，是AI数据中心高速互连的关键部件，LPO技术版本产品适配下一代低功耗算力集群需求。

② CPO与硅光技术：作为港股CPO第一股，基于集成硅光引擎的CPO器件已启动研发送样，1.6T与3.2T CPO集成硅光光引擎进入预研阶段，技术布局跻身行业前沿 。

③ 1.6T光模块：第二代1.6T OSFP DR8光模块样机已在2025 OFC完成Live Demo，多款型号送样客户加速认证，提前卡位下一代高速传输市场 。

④ 云网融合：围绕“高速互连+千兆接入+智能无线”三大平台，产品覆盖数据中心、5G网络、千兆宽带全场景，适配云服务厂商基础设施升级需求 。

⑤ 全球化制造：通过马来西亚、德国、美国、墨西哥多地产能布局，形成“多元本地化”供应体系，直接受益于全球贸易格局优化与区域

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