（来源：第一风口）

当宠物经济站上风口，行业明星股却亮起了盈利红灯。近日，乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称“乖宝宠物”）2025年三季报显示，其前三季度营收同比大增29%，但第三季度单季净利润却骤降17%。利润空间遭受挤压之下，这套“烧钱换市场”的玩法还能撑多久？

销售费用激增49%

单季净利骤降17%

乖宝宠物始建于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，旗下拥有“麦富迪”“弗列加特”等自有品牌，主要产品包括宠物犬用和猫用主粮系列、零食系列和保健品系列等。

乖宝宠物旗下产品

乖宝宠物2025年三季报显示，公司前三季度营收达47.37亿元，同比增长29.03%，增长势头依然强劲。然而，利润端的表现却截然不同，公司归母净利润为5.13亿元，同比增幅收窄至9.05%；扣非归母净利润为4.93亿元，同比增长11.26%。利润增速远低于营收增速，清晰地表明公司的盈利空间正遭受挤压。

这种“增收不增利”的现象在第三季度表现得尤为突出。当季归母净利润1.35亿元，同比下降16.65%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降17.74%。

乖宝宠物2025年三季报

值得注意的是，公司的营收增长动能也显现出放缓迹象。第三季度单季营收15.17亿元，虽然仍保持21.85%的同比增长，但相较于前三季度整体29.03%的增速，以及过往经常超过30%的高增长纪录，增长动能已有所减弱。

利润空间遭受挤压，其直接原因在于销售费用的急剧攀升。截至三季度末，公司销售费用攀升至10.34亿元，同比增幅高达48.86%，显著超过营业收入29.03%的增速。对此，乖宝宠物表示主要系“自有品牌增长、直销渠道占比提升及公司新品推广使得相应业务推广费和销售服务费增加所致”。

原始股东频频套现

三季报后股价大跌

与公司增长态势形成鲜明对比的是，外资股东进行的大额套现操作。据6月13日公告，公司股东GoldenProsperityInvestmentS.A.R.L.通过询价转让方式减持1200万股，转让价格为90元/股，交易总金额达到10.8亿元。公告显示，该股东转让前持股比例为17.0776%，实际转让比例占总股份3%，转让后持股比例14.0776%，转让股份来源系首发前股份。此次询价转让为非公开转让，受让方在受让后6个月内不得转让所获股份。

据悉，GoldenProsperityInvestmentS.A.R.L.是乖宝宠物的第二大股东，注册于卢森堡，隶属于全球知名投资机构KKR集团。乖宝宠物上市之前，2017年，公司获得KKR约4亿元的A轮融资。KKR在乖宝宠物上市初期持股比例超过21%，长期位列第二大股东。

值得关注的是，这并非KKR首次减持。自乖宝宠物于2024年8月迎来首发限售股解禁后，KKR已陆续实施多轮减持。

二级市场上，乖宝宠物股价近半年来累计下跌43.8%，截至10月27日收盘报70.48元/股，总市值282.25亿元，较前期高点已大幅回撤。

近年来，宠物作为情感陪伴的角色日益突出，推动了宠物消费市场的持续扩张。《2025年中国宠物行业白皮书》数据显示，2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%，2012至2024年间复合增长率更达到20%。

在这一背景下，宠物主对食品安全的关注度不断攀升，营养健康与产品可靠性成为消费决策的核心因素。在黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等公开平台上，部分消费者反映，其宠物在食用乖宝宠物旗下“麦富迪”“弗列加特”产品后，出现呕吐、后腿无力、便血等健康异常情况。此类投诉在社交媒体上亦不时出现，在一定程度上对品牌声誉构成了挑战。

来源：黑猫投诉

记者就三季报所揭示的利润下滑与费用激增等问题联系乖宝宠物，截至发稿未获回应。

编辑/风口财经编辑 田亮