（来源：靠谱化工股）

2025年11月6日，国海化工景气指数为90.45，较10月30日下降0.15。

• 投资建议：

• 行业信息跟踪

据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于63.7和59.84美元/桶，周环比-2.11%和-1.71%。

• 重点涨价产品分析

本周（2025年10月31日-2025年11月7日，下同）国内动力煤市场价格持续上行，冬储需求预期较强，市场看涨情绪浓厚，下游买货情况尚可，加上铁路优惠政策恢复，站台及贸易商拉运积极性提升，市场交易活跃度较高，带动煤价走势上行。本周电解液价格上涨，六氟磷酸锂市场供应紧张状态持续，价格保持强势。经过前几个月的去库存周期，主流电池厂的库存水平已回归相对健康状态，采购需求正在逐步恢复。但采购策略普遍偏向谨慎，多以按需采购为主，大规模囤货现象少见。整体市场表现为“储能强、动力稳、电子弱”，整体需求在温和复苏。本周国内环氧丙烷价格重心较上周显著上移。周初工厂库存持续低位运行支撑挺价；周中供应端排货顺畅、下游原料库存偏低推动，价格加速上涨，出现超预期涨幅。

• 重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，11月7日，纯MDI价格19100元/吨，环比10月31日增加600元/吨；11月7日，聚合MDI价格14350元/吨，环比10月31日下降175元/吨。

本周国内聚合MDI下游观望气氛较浓，整体采购量少。冰箱冷柜行业需求延续弱势，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购有限。

本周国内纯MDI下游需求清淡。TPU开工在五成附近；鞋底开工在三至五成；浆料行业开工四到五成。本期氨纶开工负荷79%，较上期稳定。周内氨纶厂家装置平稳运行，行业整体开工水平保持稳定。

11月7日，公司发布宁波工业园MDI二期装置停产检修公告。根据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置（100万吨/年）将于2025年11月15日开始停产检修，上述装置预计检修55天左右。

【玲珑轮胎】11月7日，泰国到美西港口海运费为5250美元/FEU，环比上周增加40.94%；泰国到美东港口海运费为3400美元/FEU，环比上周增加23.64%；泰国到欧洲海运费为2500美元/FEU，环比上周增加66.67%。

【赛轮轮胎】本周暂无重要公告。

【阳谷华泰】据卓创资讯，11月7日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价11950元/吨，环比10月31日下降100元/吨；促进剂NS日度市场价20200元/吨，环比10月31日下降100元/吨；促进剂TMTD日度市场价16750元/吨，环比10月31日持平。

【华峰化学】据卓创资讯，11月7日，浙江市场氨纶40D为23250元/吨，环比10月31日持平；江苏市场氨纶40D为23250元/吨，环比10月31日持平。

【双箭股份】【森麒麟】【国瓷材料】【软控股份】本周暂无重要公告。

【振华股份】据百川盈孚，11月7日，氧化铬绿价格为33500元/吨，环比10月31日持平；金属铬价格为79500元/吨，环比10月31日增加2000元/吨。

【金石资源】据卓创资讯，11月7日，萤石市场均价3450元/吨，环比10月31日下降75元/吨。11月7日，制冷剂R22的市场均价为17000元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R32的市场均价为62500元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R125的市场均价为45500元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R134a的市场均价为53500元/吨，环比10月31日增加500元/吨。

【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。

【恒力石化】据Wind和卓创资讯，2025年11月7日，涤纶长丝库存天数为16.5天，较10月30日上涨3天。2025年11月7日，PTA库存为407.2万吨，较10月31日上涨1.7万吨。涤纶长丝POY价格为6550元/吨，较10月31日上涨100元/吨；PTA 价格为4570元/吨，较10月31日上涨60元/吨。

【卫星化学】据Wind，2025年11月7日丙烯酸价格为5750元/吨，环比10月31日下降200元/吨。

【新洋丰】根据卓创资讯，2025年11月7日磷酸一铵价格3473元/吨，环比10月31日上升74元/吨；2025年11月7日磷酸二铵价格4019元/吨，环比10月31日上升6元/吨；2025年11月7日磷矿石价格1038元/吨，环比10月31日持平；2025年11月7日复合肥价格3146元/吨，环比10月31日持平。

【龙佰集团】据百川盈孚，2025年11月7日，钛白粉市场均价达13293元/吨，环比10月31日下降37元/吨。

【中国化学】【宝丰能源】【云天化】本周暂无重要公告。

【新和成】据Wind，2025年11月7日，维生素A价格为63.00元/千克，环比10月31日持平；维生素E价格为52.50元/千克，环比10月31日持平。

【博源化工】据Wind和百川盈孚，2025年11月7日重质纯碱价格为1313元/吨，较10月31日持平；轻质纯碱价格为1151元/吨，较10月31日上涨9元/吨；尿素价格为1600元/吨，较10月31日上涨10元/吨；动力煤价格为810元/吨，较10月31日上涨45元/吨。

【中毅达】根据百川盈孚，2025年11月7日双季戊四醇均价5.03万元/吨，较10月31日持平。

【三友化工】据百川盈孚，2025年11月7日粘胶短纤现货价为13050元/吨，环比10月31日持平。

【华鲁恒升】据百川盈孚，2025年11月7日乙二醇价格为4053元/吨，环比10月31日下降86元/吨。据卓创资讯，2025年11月7日尿素小颗粒价格为1550元/吨，环比10月31日下降30元/吨。

【金禾实业】据Wind，2025年11月7日安赛蜜市场均价达3.4万元/吨，环比10月31日下降0.1元/吨；三氯蔗糖市场均价达12万元/吨，环比10月31日持平；麦芽酚市场均价达7.8万元/吨，环比10月31日持平。

【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。

【扬农化工】据Wind和百川盈孚，2025年11月7日功夫菊酯原药价格为10.9万元/吨，较10月31日上涨0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨，较10月31日上涨0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.73万元/吨，较10月31日持平。

【利尔化学】据Wind和百川盈孚，2025年11月7日草铵膦原药价格为4.45万元/吨，较10月31日持平。

【广信股份】据Wind和百川盈孚，2025年11月7日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20万元/吨，较10月31日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.70万元/吨，较10月31日持平；敌草隆价格为3.30万元/吨，较10月31日持平。

【山东赫达】【江化微】本周暂无重要公告。

【梅花生物】据Wind，2025年11月7日，98%赖氨酸价格为6525元/吨，较10月31日下降150元/吨；70%赖氨酸价格为4300元/吨，较10月31日下降50元/吨；苏氨酸价格为8450元/吨，较10月31日上涨100元/吨；缬氨酸价格为12550元/吨，较10月31日上涨150元/吨；味精价格为6222元/吨，较10月31日下降222元/吨；玉米价格为2239元/吨，较10月31日下降1元/吨。

【东方盛虹】据Wind，2025年11月7日，EVA价格为10400元/吨，较10月31日持平。

【蓝晓科技】【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。

【万润股份】【金发科技】【华恒生物】本周暂无重要公告。

【国光股份】【山东海化】【恒逸石化】【海利尔】本周暂无重要公告。

【新亚强】本周暂无重要公告。

【凯盛新材】【道恩股份】【利安隆】本周暂无重要公告。

【长青股份】据Wind和百川盈孚，2025年11月7日吡虫啉原药价格为6.60万元/吨，较上周10月31日下降0.10万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为11.00万元/吨，较上周10月31日持平；异丙甲草胺原药价格为2.30万元/吨，较上周10月31日下降0.10万元/吨；丁醚脲价格为9.30万元/吨，较10月31日持平。

【盐湖股份】根据百川盈孚，2025年11月7日电池级碳酸锂均价8.03万元/吨，较10月31日下降0.23万元/吨。

【齐翔腾达】根据Wind，2025年11月6日顺酐价格为4850元/吨，环比10月31日下降170元/吨；据卓创资讯，2025年11月7日丁酮价格为6543元/吨，环比10月31日持平。

【中化国际】据卓创资讯，11月7日，环氧树脂价格为14400元/吨，环比10月31日下降200元/吨；橡胶防老剂价格为16700元/吨，环比10月31日下降250元/吨。

【粤桂股份】 据卓创资讯，11月7日，中国硫磺（固体硫磺）价格3312.75元/吨，环比10月31日增加190.00元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格788.13元/吨，环比10月31日增加32.19元/吨。

【三美股份】【巨化股份】【永和股份】【楚江新材】【雅克科技】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。

投资建议：展望2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险；反内卷政策不及预期风险；关税贸易政策不确定性。

01 核心标的跟踪

自2021年Q1以来，化工景气持续下行，当前化工开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的；2）景气标的；3）高股息率标的；4）新材料标的。我们仍然重点看好各细分领域龙头。

2025年11月6日，国海化工景气指数为90.45，较10月23日下降0.15。

万华化学：万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐迈向全球化工龙头之列，我们认为，万华化学后续的成长性将大于周期性。

据卓创资讯，11月7日，纯MDI价格19100元/吨，环比10月31日增加600元/吨；11月7日，聚合MDI价格14350元/吨，环比10月31日下降175元/吨。

本周国内聚合MDI下游观望气氛较浓，整体采购量少。冰箱冷柜行业需求延续弱势，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购有限。

本周国内纯MDI下游需求清淡。TPU开工在五成附近；鞋底开工在三至五成；浆料行业开工四到五成。本期氨纶开工负荷79%，较上期稳定。周内氨纶厂家装置平稳运行，行业整体开工水平保持稳定。

11月7日，公司发布宁波工业园MDI二期装置停产检修公告。根据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置（100万吨/年）将于2025年11月15日开始停产检修，上述装置预计检修55天左右。

玲珑轮胎：轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业，摆脱低端加工命运的关键，在于中 高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配 套领域较国内企业有明显先发优势，较国外企业有大的成本优势，玲珑轮胎在中 高端配套领域正迎来大规模突破。玲珑轮胎是国产轮胎龙头企业。公司“7+5”战 略落地，未来将持续扩大产能，力争 2030 年实现轮胎产销量 1.6 亿条，总销售收入超 800 亿元，产能规模进入世界前五。 

11月7日，泰国到美西港口海运费为5250美元/FEU，环比上周增加40.94%；泰国到美东港口海运费为3400美元/FEU，环比上周增加23.64%；泰国到欧洲海运费为2500美元/FEU，环比上周增加66.67%。

赛轮轮胎：公司不断健全和完善全球化营销体系和网络，在全球建立生产基地，国内有青岛、东营、沈阳、潍坊工厂，国外越南赛轮分工厂成为公司主要的利润增长点，并新增柬埔寨基地。公司研发投入提高，创新驱动发展。未来公司将充分利用“液体黄金”资源、巨胎研发等优势继续完善各种产品技术体系，进而提升公司的产品力。全球首个投入使用的橡胶工业互联网平台“橡链云”平台发布，促进产业链上下游企业的集聚、融合，实现产业链核心业务的一体化、平台化、多元化运营，形成一个“开放、共生、共赢”的生态系统，推动橡胶产业提质增效，实现高质量发展。

森麒麟：森麒麟作为乘用车胎赛道新星，尽管成立时间较晚，但成长迅猛。公司旗下“森麒麟Sentury”、“路航Landsail”、“德林特Delinte”品牌产品在芬兰TestWorld、德国AutoBild、车与轮、轮胎商业、芬兰TM等众多国际国内权威轮胎测评中获得比肩国际一线轮胎品牌的评价。产品质量优势同时带来品牌影响力的提升：2014-2021年，在美国竞争激烈的超高性能轮胎（UHP）市场，公司旗下“德林特Delinte”品牌轮胎持续保持2.5%的市场份额，为唯一榜上有名的中国品牌，显示出公司在高性能轮胎市场强劲的国际品牌竞争力与市场影响力；2022年，公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超4%、在欧洲替换市场的占有率约4%。在航空轮胎领域，公司历经逾十年持续研发投入，成为国际少数航空轮胎制造企业之一，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，开展航空轮胎合作，并已进入供应商名录。2020年，公司取得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书，公司的航空航天质量管理体系规范化、系统化已达国际领先水平。

软控股份：国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪。

振华股份：由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据Wind，2025年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32%，弹性显著。

据百川盈孚，11月7日，氧化铬绿价格为33500元/吨，环比10月31日持平；金属铬价格为79500元/吨，环比10月31日增加2000元/吨。

金石资源：公司是一家专业性的矿业公司。自2001年成立以来，专注于国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。公司秉持“资源为王、技术至上”战略理念、以“资源+技术”两翼驱动，从资源端向下游氟化工、新能源锂电材料延伸的战略转型从谋划到落地，初具规模；2022年，公司各大重点项目稳步推进，包钢“选化一体化”、金石新材料六氟磷酸锂、江西金岭细泥提锂等项目逐步建成或开始调试投产。

据卓创资讯，11月7日，萤石市场均价3450元/吨，环比10月31日下降75元/吨。11月7日，制冷剂R22的市场均价为17000元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R32的市场均价为62500元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R125的市场均价为45500元/吨，环比10月31日持平；制冷剂R134a的市场均价为53500元/吨，环比10月31日增加500元/吨。

中国石油：中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，主要业务包括：油气和新能源业务；炼油化工和新材料业务；销售业务；天然气销售业务。近两年来公司降本增效成果显著，盈利能力显著提升，业绩不断创新高，彰显央企改革决心。

中国海油：中国海油为中国最大海上原油及天然气生产商，也是全球最大之独立油气勘探及生产企业之一，主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气。

中国石化：中国石化是上中下游一体化的大型能源化工公司，主营业务包括勘探及开发、炼油、化工、营销分销等。公司是中国大型油气生产商；炼油能力排名世界第一位；乙烯产能排名中国第一、世界第二；在中国拥有完善的成品油销售网络，是中国最大的成品油和化工品供应商。

恒力石化：恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品，尽量减少低附加值的成品油产品，同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势，抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利，但我们国海化工认为，由于前期尚未经过充分的市场竞争，大型炼化行业就像一块饱含水分（利润空间）的海绵，恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分，我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力。

据Wind和卓创资讯，2025年11月7日，涤纶长丝库存天数为16.5天，较10月30日上涨3天。2025年11月7日，PTA库存为407.2万吨，较10月31日上涨1.7万吨。涤纶长丝POY价格为6550元/吨，较10月31日上涨100元/吨；PTA 价格为4570元/吨，较10月31日上涨60元/吨。

荣盛石化：公司实施“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，浙石化一期炼化项目已于2019年底全面投产，盈利能力稳步增强；二期炼化项目也于2022年1月全面投产，进一步提升公司一体化产业链的竞争优势，实现高速发展。公司作为PTA行业龙头企业之一，参控股PTA产能共计约1600万吨，同时公司与恒逸石化共同合作的年产600万吨PTA二期项目正建设中，龙头地位不断巩固。公司依托上游“丰富原料库”，持续深化产业链，向下布局化工新材料业务。其中，浙石化一期布局9万吨/年MMA、26万吨/年PC产能；二期除布局26万吨/年PC外，还建设30万吨/年LDPE/EVA联产装置，产品附加值不断提升。

东方盛虹：公司坚持从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局，1600万吨/年炼化一体化项目于2022年12月顺利打通全流程并全面投产，项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年，主要产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年对二甲苯，190万吨/年乙二醇，30万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25万吨/年丙酮等基础化工产品。公司已完成对斯尔邦的收购，斯尔邦专注高附加值烯烃衍生物的生产，目前主要产能包括30万吨/年EVA、52万吨/年丙烯腈、42万吨/年环氧乙烷及其衍生物、17万吨/年MMA、10万吨/年丁二烯及8万吨/年SAP。通过此次交易，公司将置入盈利能力较强的优质资产，产业链布局进一步完善，同时业务向EVA等新能源材料领域延伸，将为公司带来新的业绩增长点，核心竞争力持续增强。

据Wind，2025年11月7日，EVA价格为10400元/吨，较10月31日持平。

恒逸石化：公司是国内PTA和聚酯纤维的综合制造商，已完成“原油炼化-PX-PTA-聚酯”和“原油炼化-苯-己内酰胺-锦纶”的双产业链布局，目前参控股PTA年产能1600万吨，聚酯年产能776.5万吨，规模优势强，技术领先，成本优势明显。恒逸文莱炼化项目一期已于2019年9月投产，炼油产能达到800万吨，PX产能150万吨。二期项目稳步推进，项目1400万吨/年炼能，投资金额预计为136.54亿美元。产品包括200万吨/年对二甲苯、255万吨汽油等，同时也包括165万吨/年乙烯、250万吨/年PTA、100万吨/年聚酯瓶片，将给予公司盈利大幅增长的能力。

卫星化学：公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置，国内最大的丙烯酸生产装置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列。公司强链补链延链，发挥产业链一体化优势，扎实推进了连云港石化绿色新材料项目，截至2022年底，各产品生产装置完成中交或已接近建成，将进一步增加公司产业链一体化的运营效率。平湖基地新能源新材料项目于2023年10月开工建设，将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进

公司产业链在质与量上的大幅提升。

据Wind，2025年11月7日丙烯酸价格为5750元/吨，环比10月31日下降200元/吨。

桐昆股份：作为国内涤纶长丝龙头，截至2024年末，公司已具备1020万吨PTA、1300万吨聚合、1350万吨涤纶长丝年生产加工能力，具有较大的市场话语权。同时，公司还拟投资150亿元在江苏沭阳建设240万吨/年长丝（短纤）产能，投资150亿元在福建古雷建设200万吨/年聚酯纤维产能，核心竞争力持续提升。

新凤鸣：新凤鸣是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，综合实力强。规模优势和竞争力不断增强。公司积极完善上游产业链，在独山能源500万吨PTA产能的基础上又合理规

划了540万吨PTA产能，不断向上开拓一体化布局，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。

云图控股：公司为低成本复合肥龙头，伴随着肥料景气度高位，公司通过不断打造产业链一体化，市占率快速提升，销量和单吨利润均将迎来快速增长期；公司新建矿山、石灰、热电联产项目将继续巩固低成本优势。

龙佰集团：公司作为钛白粉全球龙头，公司依托现有的核心资源和优势，打造硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系；进一步完善绿色大循环产业链，着力打造一条囊括“钛矿采选加工~氯化法钛白粉~海绵钛~钛金属~钛材加工”一体化的全产业链。同时，公司利用自身产业链优势，投建磷酸铁、磷酸铁锂及人造石墨负极材料等产能。公司产品线由钛白粉延伸至钛金属、新能源，建成“钛、锆、锂”三条产业链和创新耦合发展体系，不断提高核心竞争力和盈利能力，实现经济效益、社会效益、生态效益同步提升。

据百川盈孚，2025年11月7日，钛白粉市场均价达13293元/吨，环比10月31日下降37元/吨。

中国化学：公司是化学工程领域国家队，坚持多元化发展战略，业务范围逐步由化工工程扩展至环境治理、基础设施等领域，并通过创新驱动大力开拓实业及新材料业务、现代服务业等。公司秉持“创新技术+特色实业”一体化发展战略，在做好工程主业的同时，力图通过创新驱动战略，实现向高附加值的实业领域延伸。

阳谷华泰：公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，在全球范围内具有较强的竞争力。公司连续法不溶性硫磺技术突破，后续还有中间体M扩产、树脂扩张、高端助剂平台产品等新增项目带来高速增长。公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，在全球范围内具有较强的竞争力。截至2024年上半年，公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，

保持领先优势；公司目前是继美国富莱克斯、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可，可有效替代进口。

据卓创资讯，11月7日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价11950元/吨，环比10月31日下降100元/吨；促进剂NS日度市场价20200元/吨，环比10月31日下降100元/吨；促进剂TMTD日度市场价16750元/吨，环比10月31日持平。

双箭股份：公司是国内输送带龙头企业。公司未来几年将加大输送带主业的投资，截至2024年底，公司输送带年产能12000万平方米/年，到“十四五”末产能突破1.5亿平方米，我们认为公司将通过不断扩产，快速抢占行业增量部分。

华峰化学：据卓创资讯，11月7日，浙江市场氨纶40D为23250元/吨，环比10月31日持平；江苏市场氨纶40D为23250元/吨，环比10月31日持平。

新和成：截至2024年9月，公司目前拥有维生素A折50万IU计年产能为8000吨，维生素E以50%粉计年产能为6万吨。维生素技术工艺复杂，进入壁垒大，市场集中度高，随国内饲料行业的稳步发展，维生素需求将继续保持增长。作为全球维生素A和E寡头企业之一，公司未来业绩将继续上升。截至2024年上半年，公司已投放蛋氨酸产能30万吨/年。另外，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进。同时，公司未来计划将PPS产能扩增至3万吨，随新材料产业需求的不断扩大，公司将推进新材料一体化产业链建设，盈利空间继续扩大；“黑龙江新和成生物发酵产业园一期项目”已经在2020年10月份全面投产，进一步提升公司的长期盈利能力。

据Wind，2025年11月7日，维生素A价格为63.00元/千克，环比10月31日持平；维生素E价格为52.50元/千克，环比10月31日持平。

博源化工：据Wind和百川盈孚，2025年11月7日重质纯碱价格为1313元/吨，较10月31日持平；轻质纯碱价格为1151元/吨，较10月31日上涨9元/吨；尿素价格为1600元/吨，较10月31日上涨10元/吨；动力煤价格为810元/吨，较10月31日上涨45元/吨。

三友化工：公司年产20万吨有机硅扩建项目目前已进入试生产阶段，项目达产后，公司有机硅单体产能将达到40万吨/年。随着生产规模的不断扩大，公司规模经济效益显著，行业竞争力明显提升。

据百川盈孚，2025年11月7日粘胶短纤现货价为13050元/吨，环比10月31日持平。

华鲁恒升：华鲁恒升的低成本为公司核心竞争优势。公司重视先进技术的引进与消化吸收并自我提升，致力打造精品高效工程，从源头降低投资成本；公司以煤气化平台为基础，构筑一体化运行模式，创建多产品链协同生产；深挖装置与系统潜力，提高资源综合利用率；公司坚持精益化管理，坚持降本控费；依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。公司秉承创新驱动发展理念，通过不断的技术创新，掌握了一批核心关键技术；依托洁净煤气化技术，构建了可持续发展的产业技术平台，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。

据百川盈孚，2025年11月7日乙二醇价格为4053元/吨，环比10月31日下降86元/吨。据卓创资讯，2025年11月7日尿素小颗粒价格为1550元/吨，环比10月31日下降30元/吨。

宝丰能源：公司是高端煤基新材料领军企业，具有规模优势，并且在持续扩大产能；产业链高度一体化，成本优势明显，且生产效率还在不断提高；项目建设发展强劲，进一步巩固成本优势。未来宝丰能源有望成为世界顶级煤制烯烃生产商，盈利空间大，抗风险抗周期能力将大幅提升。

金禾实业：金禾实业深耕食品添加剂行业，已成为安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等领域全球龙头。据Wind，2025年11月7日安赛蜜市场均价达3.4万元/吨，环比10月31日下降0.1元/吨；三氯蔗糖市场均价达12万元/吨，环比10月31日持平；麦芽酚市场均价达7.8万元/吨，环比10月31日持平。

瑞华泰：PI膜性能居于高分子材料金字塔的顶端，应用范围广泛，具有非常高的技术壁垒。公司自主掌握高性能PI薄膜的核心技术，包括合成、设备、工艺等技术，形成了从专用树脂合成到连续双向拉伸薄膜的完整制备技术。随着资金问题的解决，公司进入加速扩张期。当前折叠屏手机有望迎来产业发展期，未来随着公司两个项目陆续投产，公司业绩有望迎来快速增长。

赞宇科技：赞宇科技主要以棕榈油为原料生产油脂化工和表面活性剂，是油化、表活龙头企业，公司印尼杜库达子公司低价采购棕榈油优势明显，同时杭州油化还拟投2万吨OPO结构脂，用于高端奶粉。截至2024年上半年，公司表面活性剂年产能突破120万吨，油脂化学品年产能突破100万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨。

国瓷材料：国瓷材料是我国新材料公司标杆，是无机新材料平台型公司。国瓷熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游。国瓷产品除了技术同源性强，市场规模也非常可观。大市场为公司提供了高速成长的舞台。外延并购为国瓷新产品打开了市场渠道，公司利用先进的DBS精益并购管理系统发展外延业务，做到产品不仅能造得出来，还能卖得出去。

扬农化工：公司是菊酯行业寡头，菊酯为高效低毒农药，随着优嘉三期投产，释放菊酯年产能1.08万吨，公司聚酯产能大幅增加。公司积极调整产品结构，主推效力更高的产品，同时公司通过不断投产新项目，扩大规模优势与产品线，不断降低成本。2019年公司购买中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权，公司子公司优嘉公司受让宝叶公司100%股权，完善了研产销一体化的资源配置。“两化”农业资源整合于先正达集团，形成SAS格局，意在优化资源配置，加强产业协同，形成高效完整的供应链，有利于降低生产成本，更具竞争优势。

据Wind和百川盈孚，2025年11月7日功夫菊酯原药价格为10.9万元/吨，较10月31日上涨0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为12.9万元/吨，较10月31日上涨0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.73万元/吨，较10月31日持平。

利尔化学：公司利用自身技术优势，成为国内首家掌握草铵膦、精草铵膦大规模化合成关键技术的企业。公司在精草铵膦工艺上不断创新，形成了一批高价值专利，并积极推进专利的全球布局，技术处于全球领先水平。

据Wind和百川盈孚，2025年11月7日草铵膦原药价格为4.45万元/吨，较10月31日持平。

广信股份：公司是国内最大的以光气为原料的农药及精细化工中间体企业，依托光气资源，布局多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等原药产品。公司通过对世星药化收购，向产业链下游延伸布局对氨基苯酚，进入医药中间体行业，与公司对硝基氯化苯业务形成有效协同。

据Wind和百川盈孚，2025年11月7日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20万元/吨，较10月31日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.70万元/吨，较10月31日持平；敌草隆价格为3.30万元/吨，较10月31日持平。

国光股份：公司是国内植物生长调节剂的龙头，农业服务先行者。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。随着土地流转、消费升级、粮食价格上涨，以及园林城市建设等需求的刺激，植物生长调节剂需求量大增，公司有望实现高增长。公司具备农业技术服务型品牌优势、完善的销售网络和全国最完善的植物生长调节剂登记证三重护城河，保障公司不断提升市场份额。

长青股份：据Wind和百川盈孚，2025年11月7日吡虫啉原药价格为6.60万元/吨，较上周10月31日下降0.10万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为11.00万元/吨，较上周10月31日持平；异丙甲草胺原药价格为2.30万元/吨，较上周10月31日下降0.10万元/吨；丁醚脲价格为9.30万元/吨，较10月31日持平。

海利尔：公司是国内丙硫菌唑龙头，技术和成本优势突出。截至2024年底，公司农药产能9.12万吨。

梅花生物：据Wind，2025年11月7日，98%赖氨酸价格为6525元/吨，较10月31日下降150元/吨；70%赖氨酸价格为4300元/吨，较10月31日下降50元/吨；苏氨酸价格为8450元/吨，较10月31日上涨100元/吨；缬氨酸价格为12550元/吨，较10月31日上涨150元/吨；味精价格为6222元/吨，较10月31日下降222元/吨；玉米价格为2239元/吨，较10月31日下降1元/吨。

三棵树：公司加大营销网络覆盖，已基本覆盖全国省级行政区划单位的主要城市、直辖市、一线及新一线城市，并深耕地、县、乡镇级市场，进驻各区域前列建材商圈，并与红星、居然等连锁家居卖场和头部装饰公司、物业集团形成VIP级战略合作。

金发科技：未来公司仍将有大量改性塑料、环保高性能塑料上马，同时，受益于下游需求拉动，公司未来增长可期。公司先后开发出了完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及其复合材料等国际先进水平的高端新材料产品100多种，据公司2024年报，公司累计申请国内外专利共计6813件。

道恩股份：公司是国内热塑性弹性体龙头。同时，公司积极开展HNBR在新能源领域的应用，公司HNBR在电池碳管分散剂领域验证成功、具备批量条件。在电池正极、隔膜涂层的粘结剂方面，正在开展相关的验证工作，目前公司紧跟国外技术发展路径和应用，及时跟踪掌握国内厂家的应用反馈，大力开拓新能源电池领域的应用。

万润股份：公司在功能性材料方面，公司依托于在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，先后涉足了液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料等多个领域，并已在相应领域取得了业内领先地位。在生命科学与医药产业方面，公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备，涉足了医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域。

山东赫达：公司是国内纤维素醚龙头。公司基于一体化产业链优势，沿着纤维素醚产业链布局。此外，公司切入植物肉新领域，培育新的业绩增长点。

新亚强：公司主要产品包括六甲基二硅氮烷、苯基氯硅烷及下游产品、乙烯基封头等。其中六甲基二硅氮烷主要可作为硅油和硅橡胶的加工助剂，可作为半导体的清洗剂，可以作为抗病毒药物及抗生素的原材料，同时可以加入到锂电池电解液当中提高稳定性，行业产能稳定，下游需求广泛。苯基氯硅烷作为单体合成的苯基硅橡胶，具有耐热、耐电压等多种性能，可用于消费电子等多种领域。

凯盛新材：凯盛新材是氯化亚砜和芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）的龙头企业，国内唯一一家具备聚醚酮酮（PEKK）完整技术体系的产业链一体化厂商，同时公司基于氯化亚砜进军新型锂盐LiFSI。

雅克科技：雅克科技通过“并购+投资+整合”的商业模式不断完善电子材料版图。公司连续收购UPChemical（晶圆制造前驱体材料）、华飞电子（半导体封装材料）、科美特公司（电子特气）、LG化学彩色光刻胶部门（光刻胶）等标的，并与韩国Foures公司（气体输送设备制造商）合资设立福瑞半导体公司，与韩国Jaewon公司（提供光刻、清洗、刻蚀等电子化学品）签署合作备忘录；公司正逐步打造完善的半导体材料产品线和一线大厂的客户资源，有利于充分发挥市场协同作用。未来公司将坚定地沿着并购+投资+整合的模式发展下去。

江化微：江化微专注湿电子化学品领域，是国内生产规模大、品种齐全、配套完善的服务型供应商。

蓝晓科技：蓝晓科技是我国高端吸附分离树脂龙头，拥有自主研发的针对我国青海盐湖特点的吸附分离提锂技术。同时，在生命科学领域，研发和销售表现活跃：多肽合成载体用于胸腺多肽生产、核酸合成载体等产品，粉末树脂系列用于医用，固相载体、层析和生命科学领域新品推动了生物医药品种的丰富和市场对标，获得市场认可并形成销售量，成为公司快速增长的板块之一。

中化国际：中化国际是国内环氧树脂和环氧氯丙烷、橡胶防老剂、对位芳纶的龙头企业，坚定向化工新材料领先企业的战略转型，聚焦核心产业链的打造，多条产业链具有突出的竞争优势。

据卓创资讯，11月7日，环氧树脂价格为14400元/吨，环比10月31日下降200元/吨；橡胶防老剂价格为16700元/吨，环比10月31日下降250元/吨。

粤桂股份：粤桂股份是以制糖造纸、矿产资源开发利用为主的一类综合大型企业，其中硫铁矿产业拥有大型露天硫铁矿山，矿区探明硫铁矿储量为2.08亿吨，居世界前列，占全国硫铁矿富矿资源的85%。在当前硫元素下游需求旺盛，上游发展受限背景下，以粤桂股份为代表的硫矿企业将受益。

据卓创资讯，11月7日，中国硫磺（固体硫磺）价格3312.75元/吨，环比10月31日增加190.00元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格788.13元/吨，环比10月31日增加32.19元/吨。

盐湖股份：公司钾肥+碳酸锂双业务驱动，持续降本增效，成本优势显著。

根据百川盈孚，2025年11月7日电池级碳酸锂均价8.03万元/吨，较10月31日下降0.23万元/吨。

楚江新材：楚江新材主营先进铜基材料和军工碳材料，铜基材料和碳纤维相关产品的产能有序扩张。公司铜基材料广泛应用于新能源车；公司是C919碳刹车预制件的独家供应商，且已实际应用于汽车碳陶刹车盘，未来将面向新能源车并已与主机厂合作洽谈。

10月24日，公司发布2025年三季度报告。2025Q3公司实现营业收入153.88亿元，同比+8.46%；实现归母净利润1.04亿元，同比+168.41%。

齐翔腾达：齐翔腾达已形成完善的碳四深加工产业链，并往碳三产业链延伸。目前，公司已形成以甲乙酮、顺酐为主导，丁二烯、顺丁橡胶、MTBE、异辛烷、异丁烯、叔丁醇、丙烯、甲基丙烯酸甲酯、丁腈胶乳等为主要产品组合的产品结构。公司新建项目70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目、8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸酯项目建成后将形成比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷/丙烯酸的碳三产业链布局，实现公司的产业版图从碳四产业向碳三产业的顺利延伸。同时公司已建成投产的20万吨/年丁腈胶乳装置和20万吨/年MMA装置的建成投产将实现公司向新材料领域的扩展。

根据Wind，2025年11月6日顺酐价格为4850元/吨，环比10月31日下降170元/吨；据卓创资讯，2025年11月7日丁酮价格为6543元/吨，环比10月31日持平。

巨化股份：公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链，并涉足石油化工产业。

永和股份：公司主营业务为氟化学产品的研发、生产、销售，现已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷氯化物、氟碳化学品到含氟高分子材料、含氟精细化学品的完整产业链。公司主要产品包括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、HFC-125等）、混合制冷剂（R410A、R404A、R507等）、含氟高分子材料及其单体（HFP、VDF、PTFE、FEP、PVDF等）、含氟精细化学品（HFPO、HFP二/三聚体、全氟己酮）以及氢氟酸、一氯甲烷、甲烷氯化物、氯化钙等化工原料。

利安隆：公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，已全面掌握高分子材料抗老化单剂，如抗氧化剂和光稳定剂等抗老化助剂产品的核心技术，并持续向U-pack应用技术领域和高分子材料其他助剂领域进行技术研发拓展。

颖泰生物：颖泰生物主要从事农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务，已形成品种丰富、工艺技术较为先进的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种产品，其中公司三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。目前，公司为国际及国内知名植保公司，如安道麦、科迪华、先正达、纽发姆、朗盛等提供技术含量高、工艺先进的农药中间体、原药及制剂产品。公司市场准入优势突出，凭借丰富的市场经验及对市场的敏锐判断，早期即在全球最大的农药消费地区拉美地区启动产品自主登记工作，并凭借强大的自主登记能力拥有多个农药登记证，快速打开市场。

康普化学：康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商，主要从事铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研发、生产和销售，已经在铜萃取剂领域成为国内领先、国际知名的龙头企业。同时，公司顺应全球电动车发展趋势，研发了新能源电池金属萃取剂，涵盖钴、镍、锂、钒、锰等新能源汽车电池所使用的主要金属，是该领域市场的重要参与者之一。

禾昌聚合：禾昌聚合主要从事改性塑料的研发、生产与销售，目前已经构建集基础材料储备、助剂功能研发、改性配方设计、量产工艺开发、产品生产制造、快速物流响应和材料持续优化于一体的运营体系，可为汽车零部件、家电零部件、塑料包装等众多领域的客户提供多种改性塑料产品，其中主要合作的汽车品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌主要有比亚迪、极客、合众新能源等，新能源汽车和商用车市场将成为公司业绩新的增长点。成长性方面，公司新增产能的释放主要通过宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”以及陕西禾润昌“年产2.5万吨高性能复合材料建设项目”，预计未来两年内能够达到满产状态，未来呈持续成长。

麦加芯彩：公司是国内风电涂料、集装箱涂料领先企业，并计划进军被外企垄断的船舶涂料领域，成长空间广阔。据公司招股说明书（2023/11），公司现有涂料产品的生产通过上海工厂及南通工厂完成，其中上海生产基地产能为水性涂料2万吨/年；南通生产基地产能为水性涂料4万吨/年，油性涂料2万吨/年，无溶剂涂料1万吨/年。公司在涂料领域技术、规模和客户优势突出，IPO募投项目拟将建设7万吨/年涂料产能（含溶剂型/水性/无溶剂涂料4/2/1万吨/年），未来在细分领域的竞争力有望增强。

 02 市场观察 

本周（2025年11月31日-11月7日，下同）基础化工（中信）指数涨跌幅为3.62%，沪深300指数涨跌幅为0.82%，基础化工跑赢沪深300指数2.8%。年初至今，基础化工指数涨跌幅为37.05%，沪深300指数涨跌幅为18.9%，基础化工指数跑赢沪深300指数18.15%。

本周基础化工387只股票中，上涨数量为279只，下跌数量为101只。周涨幅前五的分别是：清水源（47.78%）、振华股份（37.19%）、佛塑科技（33.38%）、卓越新能（26.38%）、澄星股份（24.63%）；跌幅前五分别是：汇得科技（-24.78%）、亚士创能（-19.09%）、凯美特气（-18.64%）、华锡有色（-9.66%）、泛亚微透（-8.36%）。

我们跟踪的171种产品的价格中，有31种上涨，占比18.13%，有65种产品下跌，占比38.01%。周涨幅前五的产品分别为：动力煤：华东(6.8%)、动力煤：华东(5.22%)、现货价:天然气:亨利中心交割(5.05%)、锂电池电解液：全国均价(4.35%)、DMC碳酸二甲酯(4.23%)。周跌幅前五的产品分别为：液氯:国内(-34%)、丁二烯:华东(-8%)、顺丁橡胶:齐鲁(-7.27%)、丁二烯:FOB韩国(-7.23%)、期货结算价(连续):沥青(-6.79%)。

重点产品点评：

本周（2025年11月31日-2025年11月7日，下同）国内动力煤市场价格持续上行，冬储需求预期较强，市场看涨情绪浓厚，下游买货情况尚可，加上铁路优惠政策恢复，站台及贸易商拉运积极性提升，市场交易活跃度较高，带动煤价走势上行。本周电解液价格上涨，六氟磷酸锂市场供应紧张状态持续，价格保持强势。经过前几个月的去库存周期，主流电池厂的库存水平已回归相对健康状态，采购需求正在逐步恢复。但采购策略普遍偏向谨慎，多以按需采购为主，大规模囤货现象少见。整体市场表现为“储能强、动力稳、电子弱”，整体需求在温和复苏。本周国内环氧丙烷价格重心较上周显著上移。周初工厂库存持续低位运行支撑挺价；周中供应端排货顺畅、下游原料库存偏低推动，价格加速上涨，出现超预期涨幅。本周丁二烯市场价格下跌。周内丁二烯市场暂无明显改善，内外盘市场行情双双走弱，消息面利空业者出货情绪，且下游合成橡胶市场行情同步走跌，产业链整体走势下滑，丁二烯市场行情弱势依旧，价格不断跌破新低。本周顺丁橡胶价格有明显下滑。周内中石油、中石化等主流销售公司两次下调供价，主要源于本周原料丁二烯有明显跌势，业者看空情绪较为突出，合成橡胶期货盘面亦有明显下跌，成本和期货走势影响下，主流厂家及民营企业价格不断走跌，现货市场围绕供价不断降价出货，然下游需求端低迷行情延续。本周炭黑市场延续下行走势。本周煤焦油、乙烯焦油、炭黑油市场重心小降，蒽油、脱固油浆市场窄幅波动。综合来看，炭黑成本端支撑偏弱。本周炭黑行业开工率降至64.74%，叠加前期库存积压尚未完全消化，行业供需宽松格局延续。炭黑企业为加速库存去化，多采取主动让利策略抢占刚需订单，市场价格竞争态势加剧。部分轮胎企业借助当前炭黑低价窗口启动批量补货，一定程度上缓解了炭黑企业的库存压力。但整体来看，终端市场需求复苏仍显乏力，供需端的阶段性矛盾尚未根本缓解，拖累炭黑市场价格持续走低。

 03 数据追踪  

  04 本周重点关注个股 

05 投资建议

展望2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险；反内卷政策不及预期的风险；关税贸易政策不确定性。

证券研究报告：国海化工|铬盐景气持续上行，关注振华股份

对外发布时间：2025年11月10日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

李永磊 SAC编号：S0350521080004

董伯骏 SAC编号：S0350521080009

联系人:

于畅 SAC编号：S0350124080008