（来源：香农圆桌沙龙）

1、为期两年的卫星物联网商用试验正式启动

根据C114通信网资讯，2025年11月22日2025中国5G+工业互联网大会上，工信部正式启动卫星物联网业务商用实验。

我们认为，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点符合6G标准及建设时间。自8月以来相关部门表示会发放卫星互联网牌照，我国卫星互联网商业运营迈出关键的第一步，牌照的发放有望推动全产业链向规模化加速迈进。当前卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。持续推荐卫星通信、卫星物联网相关受益标的：

芯片及T/R组件相关产业受益标的包括：上市公司：铖昌科技、国博电子、臻镭科技、上海瀚迅、信科移动等。

终端天线相关产业链包括：铖昌科技、通宇通信、国博电子、卓胜微等上市公司和天锐星通（非上市）、恪赛科技（非上市）等。

终端芯片与核心网：中国移动、中国联通、中国电信、海格通信、华力创通、震有科技等。

测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。

2、短期多重不确定性影响，AI市场情绪波动

根据环球网资讯，路透社11月21日援引消息透露，特朗普政府正考虑批准向中国出口美国芯片制造商英伟达的H200人工智能芯片。

我们认为，当前AI大模型仍处于寻求稳定应用场景阶段，当前全球市场对于AI顾虑使得市场情绪剧烈波动，中美相关政策对于国内AI芯片应用仍有相当大的不确定性。考虑腾讯短期Capex下调，以及整体互联网厂商相比海外略显保守的资本开支投入，国内AI战略重心相比重资产扩张更注重应用变现，因此，我们认为AI短期存在多重不确定性情况。

但是，长期看，AI芯片国产化进程是必然趋势，在当前时点，是国产芯片发展最佳时机。持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升，相关受益标的包括寒武纪、中芯国际等；

同时，伴随超节点和集群的算力能力拓展，包括LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等有望受益，相关受益标的包括交换机：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络；光器件&OCS：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技、德科立、凌云光、仕佳光子、腾景科技、长芯博创；PCB：胜宏科技、沪电股份；其他：长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息等。

3、当前观点

当前时点，面临全球地缘政治冲突、中美科技博弈、海外对AI投资的疑问以及对相关资本回撤等多重不确定性情况，国内包括通信行业的TMT行业资本市场也因为三季报的原因等存在估值的短期回归等，板块建议相对谨慎，中性配置。长期看包括TMT行业的6G产业趋势、国产替代、自主可控以及军工等发展具有阶段性影响，从而催化包括算力租赁、卫星通信、通信军工以及6G等市场机会。中长期我们仍坚定看好相关行业的高成长与大空间。

3、风险提示

相关技术及应用进展不及预期；产业链各方合作不及预期；相关政策推进不及预期。

1、为期两年的卫星物联网商用试验正式启动

根据C114通信网资讯，2025年11月22日2025中国5G+工业互联网大会上，工信部正式启动卫星物联网业务商用实验。商用试验开启，将丰富卫星通信市场供给，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，服务构建新发展格局。

根据C114通信网资讯，工信部10月11日发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知（征求意见稿）》（下称《通知》）,卫星物联网业务是指通过卫星通信技术连接各类物联网设备，为数据采集终端、穿戴设备、手持终端等各类终端，以及汽车、船舶、飞机等交通工具提供广域物联网连接的一种低速数据业务。根据《通知》，卫星物联网业务商用试验为期两年。

我们认为，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点符合6G标准及建设时间。自8月以来相关部门表示会发放卫星互联网牌照，我国卫星互联网商业运营迈出关键的第一步，牌照的发放有望推动全产业链向规模化加速迈进。当前卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。持续推荐卫星通信、卫星物联网相关受益标的：

芯片及T/R组件相关产业受益标的包括：上市公司：铖昌科技、国博电子、臻镭科技、上海瀚迅、信科移动等。

终端天线相关产业链包括：铖昌科技、通宇通信、国博电子、卓胜微等上市公司和天锐星通（非上市）、恪赛科技（非上市）等。

终端芯片与核心网：中国移动、中国联通、中国电信、海格通信、华力创通、震有科技等。

测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。

2、短期多重不确定性影响，AI市场情绪波动

根据环球网资讯，路透社11月21日援引消息透露，特朗普政府正考虑批准向中国出口美国芯片制造商英伟达的H200人工智能芯片。

报道援引知情人士消息称，负责监管美国出口管制的美国商务部正就改变对华出口限制一事进行审查，并称相关计划可能会发生变动。

我们认为，当前AI大模型仍处于寻求稳定应用场景阶段，当前全球市场对于AI顾虑使得市场情绪剧烈波动，中美相关政策对于国内AI芯片应用仍有相当大的不确定性。考虑腾讯短期Capex下调，以及整体互联网厂商相比海外略显保守的资本开支投入，国内AI战略重心相比重资产扩张更注重应用变现，因此，我们认为AI短期存在多重不确定性情况。

但是，长期看，AI芯片国产化进程是必然趋势，在当前时点，是国产芯片发展最佳时机。持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升，相关受益标的包括寒武纪、中芯国际等；

同时，伴随超节点和集群的算力能力拓展，包括LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等有望受益，相关受益标的包括交换机：中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络；光器件&OCS：光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技、德科立、凌云光、仕佳光子、腾景科技、长芯博创；PCB：胜宏科技、沪电股份；其他：长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息等。

3、当前观点及推荐逻辑

当前时点，面临全球地缘政治冲突、中美科技博弈、海外对AI投资的疑问以及对相关资本回撤等多重不确定性情况，国内包括通信行业的TMT行业资本市场也因为三季报的原因等存在估值的短期回归等，板块建议相对谨慎，中性配置。长期看包括TMT行业的6G产业趋势、国产替代、自主可控以及军工等发展具有阶段性影响，从而催化包括算力租赁、卫星通信、通信军工以及6G等市场机会。中长期我们仍坚定看好相关行业的高成长与大空间。

目前重点推荐算力相关领域，包括：

1）算力&通信基础设施

运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；

无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；

相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；

算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。

2）光网络升级

光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；

激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。

3）边缘算力

边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。

同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括：

1）卫星互联网&低空经济相关受益标的：

5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；

短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；

低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；

北斗产业链华测导航、海格通信等；

IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；

激光雷达产业链炬光科技等。

2）产业智能制造相关受益标的：

数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；

工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。

能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；

控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等；

3）信息安全相关受益标的：

综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；

专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。

4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。

4、风险提示

相关技术及应用进展不及预期；产业链各方合作不及预期；相关政策推进不及预期。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《卫星物联网开启商用试验,AI市场情绪反复》

报告发布日期：2025年11月24日

分析师：马军

分析师：柳珏廷

分析师执业编号：S1120523090003

分析师执业编号：S1120520040002