（来源：华安证券研究）

光伏：产业链价格弱势持平，反内卷储政策关注度较高

本周硅片、电池片价格延续小幅震荡下行，其他环节价格弱势持平，硅片、电池片库存天数提升，硅料库存仍处于高位运行，下游市场需求疲弱，当前市场仍受终端需求变动影响。

风电：国内海风进展高景气延续

近期，国家电投广东500MW 海上风电项目EPC 招标；国华江苏 300MW 海上风电项目公示；中广核签约120万千瓦风电项目。本周国内海风进展高景气延续。

储能:欧盟新規 1M 以上储能强制构网，天合光能海外大储订单持续突破 

全球大储招标数据持续火热，储能电芯价格上涨验证储能下游需求火热。国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复。

氢能:氢能企业加速出海，中英两国氢能合作不断深入

IM0 减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，绿色甲醇前景可观。氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建。氨能融资难度降低，国家支持新技术持续研发，整体氢能行业发展按下加速键，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节。

电网设备:英伟达三季报业绩超市场预期，关注A1D0布局机会

英伟达三季度营收达到570亿美元，此前市场对英伟达三季度营收预期为 552 亿美元，超市场预期，AI芯片销售超预期，关注AIDC布局机会。

电动车:碳酸锂价格震荡上涨趋势维持，建议配置供需紧平衡环节

需求旺盛，碳酸锂价格持续增长。多家车企发布三季报，对市场前景持乐观态度。宁德时代全固态电池 2027 年有望小批量生产。建议配置供需紧平衡的涨价环节，如电解液、负极石墨化、铜箔、碳酸锂等。 

人形:小鹏宣布 2026 年底实现人形机器人规模化量产，推荐T链核心和有新订单的标的

小鹏宣布2026年底实现高阶人形机器人规模化量产，良质关节携核心产品亮相欧洲人形机器人德国峰会，智元远征A2创人形机器人行走最远距离世界纪录。机器人板块到年底催化不断，当下时间点重点推荐T链新技术和新订单标的和国内本体代工潜力大的标的。

新能源汽车发展不及预期:相关技术出现颠覆性突破:产品价格下降超出预期:产能扩张不及预期、产品开发不及预期:原材料价格波动。

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本周观点

1.1 光伏：产业链价格弱势持平，反内卷收储政策关注度较高

钙钛矿太阳能叠层电池启动。根据光伏技术，由河南省科学院物理所、河南金鸿泰新材料科技有限公司、商丘鸿大光电有限公司共建的钙钛矿太阳能叠层电池中试基地在郑州正式揭牌成立。仪式现场，行业知名专家、产业界代表及行业协会负责人齐聚一堂，就钙钛矿技术创新与产业化路径展开深入交流。

李强总理：扎实推进“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”。根据智汇光伏，当地时间 11 月 18 日，国务院总理李强在莫斯科出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十四次会议。李强表示：中方欢迎各方积极参与上合组织数字经济论坛和中国－上合组织人工智能合作论坛，愿共同建好用好中国－上合组织数字经济合作平台、科技创新合作中心，扎实推进未来 5 年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目。

阿特斯出售光储项目。根据索比光伏网，近日，阿特斯阳光电力集团旗下子公司Recurrent Energy 宣布，已完成澳大利亚新南威尔士州冈宁能源园区项目的出售交易，买家为一家未披露名称的欧洲基础设施投资集团，交易金额未对外公布。据了解，冈宁能源园区包含 275 兆瓦太阳能发电设施及配套 120 兆瓦电池储能系统，选址于堪培拉以北约一小时车程的冈宁镇附近。

对于 2025 年四季度的行业判断：

1）供需：需求侧来看，受新能源上网电价市场化政策影响，国内光伏 531 抢装后，市场预期下半年国内终端组件需求下降。供给侧来看，国内行业自律行为持续进行，政策落地有待观察。2）价格：光伏主产业链价格预计在成本线以上平稳震荡。3）企业盈利：二季度主产业链公司或仍处于负毛利率状态，大部分环节仍未脱离亏损现金成本；预计三季度开始盈利修复。

投资建议：2025Q4 基本面仍处于底部，供给端产能调整落地情况值得期待。我们建议关注全年确定性相对较高的 BC 技术产业趋势，相关标的包括隆基绿能、爱旭股份、博迁新材、聚和材料等。

1.2 风电：国内海风进展高景气延续

国家电投广东 500MW 海上风电项目 EPC 招标。海上风电观察获悉：11 月 20 日，国家电投发布《国家电力投资集团有限公司二〇二五年度第 92 批集中招标（广东公司阳江三山岛三海上风电场项目 EPC 总承包）招标公告》。《公告》显示，阳江三山岛三海上风电场项目位于广东省阳江市海陵岛南侧海域，规划总装机容量 500MW。

国华江苏 300MW 海上风电项目公示。海上风电观察获悉： 11 月 21 日，东台市自然资源和规划局发布《国华东台 H3-2#海上风电项目用海申请预公示》。项目位于江苏省东台市海域，离岸约 50 公里，装机容量 30 万千瓦。

中广核签约 120 万千瓦风电项目。海上风电观察获悉：2025 年 11 月 20 日上午，青海省海南州同德县人民政府与中广核（青海）新能源投资有限公司在西宁举行新能源项目合作协议签约仪式，标志着双方在新能源领域的合作迈入实质性阶段。此次签约的 120万千瓦（1.2GW）风电开发项目，将以 “新能源 +” 合作模式为核心，推动同德县构建多能互补一体化发展格局。

投资建议：关注风电板块投资机会，相关标的 1）低估值：明阳智能、港股金风科技等。2）受益海风：海力风电、大金重工、东方电缆等。3）2025 年主机毛利率修复：金风科技、明阳智能等。后续行业催化包括：1）25 年重要海风项目开工、招标情况。2）海外订单落地及 2025 年海外招标情况。3）十五五规划及后续深远海规划情况。

1.3储能：欧盟新规 1MW 以上储能强制构网，天合光能海外大储订单持续突破

欧盟 NC RfG 2.0 新规落地在即：1MW 以上储能强制构网。高工储能获悉，欧洲能源转型中，极端天气叠加电网老化、新能源占比攀升导致大停电频发，2025 年西葡大停电影响或超 6000 万人。欧洲输电系统运营商联盟(ENTSO-E)近日发布了其第二阶段技术报告,详细阐述了对发电设备的构网能力要求。据介绍，这份报告是即将出台的《发电机并网要求网络规范》（NC RfG 2.0）的关键修订内容，要求额定容量超过 1 MW 的新建储能系统和可再生能源电站必须承担并网职责。根据该报告,装机容量超过 1MW 的大型电池储能系统将被强制要求具备构网能力,并配有明确的技术定义和测试标准。该报告的技术定义为行业提供了清晰的合规标准。储能系统必须能够在电网频率或相位发生变化时保持稳定电压,几乎瞬时提供无功电流响应,并在没有外部参考信号的情况下保持同步运行。合规性测试将验证储能电站能够在电压骤降、阶跃变化和相角跳变等扰动情况下保持稳定,不失去同步性。报告明确规定了严格的技术参数:如电流响应时间:必须在 10 毫秒内完成阻尼比；功率振荡的阻尼比至少为 5%有效阻抗；设定了最大阻抗值限制。

电网调频场景新突破，全球首个百兆瓦飞轮储能示范项目投运。储能与电力市场获悉，随着风电、光伏等波动性新能源的大量接入，电网对快速精准调频的需求大幅提升。相较于传统燃煤机组，飞轮储能凭借毫秒级响应、超长循环寿命和高安全性，成为电网调频应用的理想路径，但如何将飞轮储能的机械特性转化为可靠的调频能力，对 PCS 提出了更高的技术要求。近日，全球首个百兆瓦级全飞轮独立调频示范电站——博鼎储能100MW 真空磁悬浮飞轮储能独立调频项目一期在威海乳山正式投运。阳光电源储能变流一体机，为飞轮储能创新设计了多个软硬件技术，在响应速度与运行可靠性方面实现关键技术突破，树立调频场景新标杆。在飞轮储能场景，系统有频繁启停、功率波动大、直流电压范围宽等运行特点，阳光电源储能变流器针对性地在启停控制、故障保护、通信交互关键环节实现多项创新设计与功能定制，实现复杂工况下系统的快速响应能力与长期运行可靠性。

天合储能：签订 2.66GWh 海外订单，预计 Q4 出货 5GWh，单季接近去年全年总量。储能与电力市场获悉，11 月 17 日，天合光能发布关于签订储能销售合同的自愿性披露公告。公告透露，天合光能控股子公司天合储能于近日分别与北美、欧洲、拉美三大区域的客户签订了合计 2.66GWh 的储能产品销售合同，其中与北美区域客户签订的合同规模达1.08GWh。而近期的公开信息显示，天合储能获得多个海外项目的订单，储能出海持续发力：11 月 13 日，天合储能宣布与希腊 PPC 可再生能源公司签署其在希腊的首个储能项目，容量 50MW/200MWh。项目位于西马其顿地区，是希腊迄今规模最大的电池储能项目之一。11 月 4 日，天合储能宣布近日与 Pacific Green Energy Group Pty Ltd（Pacific Green）签订了合作备忘录（MoU）。根据协议，双方计划在 2026 年至 2028 年期间，合作交付总规模高达 5GWh 的电池储能系统。10 月 31 日，天合光能公告透露，近日天合储能与欧洲区域客户签订了超 1GWh 的储能产品销售合同。该项目采用公司新一代柔性储能电池舱 Elementa 2 Pro 产品。10 月 28 日，天合储能宣布与全球领先的可再生能源开发商Atlas Renewable Energy 在智利联合开发 233MW/1003MWh 构网型储能项目。另外，11 月9 日，天合储能表示，预计 2025 年第四季度单季度出货将突破 5GWh，接近去年全年的出货总量。天合储能透露公司在全球各区域布局情况如下：在北美市场，预计将完成超过1GWh 的项目出货，实现同比 200%的跨越式增长；在拉美市场，已完成超 1.2GWh 的项目部署；在欧洲市场，出货量预计将超过 1.2GWh；在亚太市场，以 1.8GWh 的出货量持续夯实基本盘。

墨西哥规划 2030 年前新增 25GW 可再生能源与储能。华储网获悉，墨西哥联邦政府发布2025 至 2039 年国家电力系统发展计划，确立具有约束力的公共主导规划模式，目标在2030 年前新增 24954 兆瓦清洁能源装机，其中 19954 兆瓦来自可再生能源发电，5000 兆瓦来自储能系统。该计划由国有电力公司联邦电力委员会主导开发 13807 兆瓦，占新增可再生能源装机的 69.2%。私营开发商将通过自供电计划、现货市场参与或公私合作模式贡献 6147 兆瓦。按区域划分，2025 至 2030 年间新增装机规模最大的地区包括：半岛地区 3842 兆瓦，北部和东北部 3497 兆瓦，中部地区 3282 兆瓦，东部和西部地区合计 2984兆瓦，下加利福尼亚地区 1774 兆瓦。太阳能光伏将成为扩张最快领域，占新增可再生能源装机的 58.3%。风电将新增 4317 兆瓦，占比 21.6%，使墨西哥到 2030 年风电装机至少达到 10 吉瓦，较当前水平近乎翻倍。5000 兆瓦储能将聚焦大型电池储能系统，与可再生能源共址建设或作为独立电网资产运行。储能容量将按区域分配：半岛 1177 兆瓦，北部和东北部 950 兆瓦，中部 866 兆瓦，西部 678 兆瓦，下加利福尼亚 567 兆瓦。目前墨西哥太阳能装机约 12400 兆瓦，风电装机 7100 兆瓦，意味着未来五年太阳能装机将增长75%，风电装机增长超 60%。储能装机将从当前数百兆瓦增至 5000 兆瓦，实现二十倍以上增长。

投资建议：全球大储招标数据持续火热，储能电芯价格上涨验证储能下游需求火热。国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复。

1）大储：目前大储板块核心公司 25 年 PE 约 20 倍且景气度提升下仍有盈利上修空间,估值有望逐步修复,重点关注低位补涨，标的包括上能电气(2025 年 PE 约 25 倍),阳光电源(2025 年 PE 约 20 倍)。2）户储：政策及电价前瞻信号已经体现，旺季+补库已逐步反应在出货数据/规划中，德语区市场装机需求有向上期权稼动率提升亦会支撑利润释放预期，印尼 320GWh 分布式储能激励计划打开市场空间。22 年以来户储多为高低切板块，估值或先于业绩反应。标的包括德业股份。

1.4 氢能：氢能企业加速出海，中英两国氢能合作不断深入

燃料电池乘用车入选财政部《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》。全球氢能获悉，据财政部官网 11 月 20 日消息，财政部会同工业和信息化部研究起草了《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》。意见稿提出，本标准适用于新能源汽车政府采购项目，供采购人参考使用。意见稿中新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池（氢能）汽车。根据意见稿附件，该标准包括了乘用车、纯电动和插电式混合动力环卫车和氢燃料电池乘用车，其中氢燃料电池乘用车要求氢气消耗量≤0.9kg/100km。

远景能源明年在韩设分公司、在埃及合作 42 万吨绿氨工厂。江苏省氢能产业创新联盟获悉，全球第二大风力发电机制造商远景能源计划明年在韩国设立分公司。该公司旨在利用韩国国内市场加速推进碳中和的契机，专注于涵盖风力发电、储能系统、绿色氢能和绿色氨能的“综合清洁能源解决方案”。远景能源高级副总裁、远景氢能市场产品线总裁郁峰表示：“韩国拥有众多世界一流的能源密集型企业，包括汽车、石化、造船和钢铁行业。远景能源近期正在与几家韩国大型企业洽谈，为其供应绿色能源。”此外远景能源埃及 42 万吨绿氨工厂合作消息也在近日传出新进展：该项目被视为埃及在推进可持续工业发展和绿色能源出口方面的重要里程碑。工厂将以自由区（Free Zone）形式运营，并全面依托可再生能源运行。项目一期设计年产 42 万吨绿色氨，主要面向出口市场。

氢氨醇，一管通！我国启动最长绿色能源输送通道。江苏省氢能产业创新联盟获悉，近日，国家管网集团组建专业项目开发团队，与辽宁省各地市开展调研对接工作，正式启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，助力辽宁省能源高质量发展。该项目有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道，标志着我国在绿色能源基础设施领域迈出关键一步。据悉，该管道起点为内蒙古自治区赤峰市，终点为辽宁省锦州市锦州港，采用氢气、甲醇/液氨管道并行敷设方案，单管线路长度 290 千米。输送的氢气、甲醇、液氨均为绿色能源，为国内首个多介质绿色能源大通道。此次启动的赤峰-锦州项目，是国家管网集团在战略新兴产业上积极布局的工程实践。国家管网集团聚焦绿色氢基能源产业，超前部署科研课题，构建氢氨醇碳输送的技术体系，积极谋划绿色氢基能源输送的“全国一张网”，在东北区域依托油品管道着力打造能源外输通道。国家管网集团相关负责人表示，此举不仅可将区域资源禀赋转化为产业发展动能，推动形成优势互补、高质量发展的区域经济布局，更是国家管网集团对“保障国家能源安全”使命的深刻诠释与有力担当。

中英氢能进入 Global Market。中国氢能联盟获悉，在全球共同应对气候变化、推动能源转型的浪潮下，氢能作为实现深度脱碳和保障能源安全的核心载体，正在成为各国重点布局的战略领域。在 2025 国际能源变革论坛氢能高质量发展分论坛和中英氢能储能合作论坛上，英国气候事务特使瑞秋·凯特（Rachel Kyte）与英国能源安全与净零部氢能主管威廉·奈特（William Knight）及多位与会嘉宾，就英国氢能战略、政策举措及国际合作前景进行了深入阐述，系统阐释了英国如何将氢能定位为能源转型与经济未来的支柱。英国高度重视与中国的国际合作。英国政府气候事务特使瑞秋·凯特在发言中重申了深化中英清洁能源合作的承诺，并特别提到今年早些时候双方签署的修订版《中英清洁能源合作伙伴关系》，为氢能合作提供了稳固框架。瑞秋·凯特特别赞赏了中国在绿氢领域取得的成就：“中国在绿氢方面的规模非同寻常。英国非常渴望学习中国发展这一行业和技术的经验。”她认为，低碳氢不仅仅是解决方案的一部分，更是“解决方案的核心”，并呼吁两国携手共同塑造全球氢能市场、标准与贸易框架。在产业层面，中英两国在技术与市场上高度互补。在中英氢能储能合作论坛圆桌对话环节，北京氢羿能源董事长米万良表示，中国拥有全球最大氢气消费市场和完备产业链，而英国在高端材料、标准体系及技术创新上具备优势，双方可在标准互认、示范项目、人才培养和市场共拓等方面形成合力，尤其在海上风电制氢、核心部件制造等领域联合打造零碳示范项目。庄信万丰公司代表熊燚提出，英国在核心材料研发、标准认证和绿色金融方面经验深厚，中国则具备成熟供应链与广阔应用场景，未来可以借助中国市场的规模与验证能力，把“英国创造、中国检验”的产品带向国际市场，形成“UK-China-Global”的合作路径。

投资建议：IMO 减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，绿色甲醇前景可观。氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建。氢能融资难度降低，国家支持新技术持续研发，整体氢能行业发展按下加速键，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节。

1.5 电网设备：英伟达三季报业绩超市场预期，关注 AIDC 布局机会

本周，AI 巨头英伟达公布今年第三季度业绩，实现营收 570 亿美元，超市场预期。其中数据中心业务营业收入为 512 亿美元，高于此前预估的 493 亿美元，游戏业务营收为 43 亿美元，略低于此前预期的 44 亿美元。公司给出的今年四季度预期销售额为 650亿美元左右，亦超出市场预期值。英伟达首席执行官黄仁勋表示其人工智能 Blackwell系统的销量“远超预期”，并且“云 GPU（图形处理单元）已售罄”。目前在 AI 数据中心建设中 GPU 替代传统 CPU 已成为趋势，大功率的 GPU 在机柜侧的应用，带动整体数据中心功率密度提升，叠加 AI 计算对数据中心电力设备冗余度的提升，进一步拉动数据中心中电力设备的需求。建议关注国内电力设备标的中有数据中心电力设备 HVDC、SST 等新技术布局的相关标的，以及有北美出口的相关标的公司。

国网江苏配网协议库存中标候选人公示，总投标报价共计 27 亿元。其中天津平高智能电气有限公司投标报价最高，共计约 7178.98 万元，入围 3 个标包。11 月 17 日，国网江苏电力 2025 年第二次配网物资协议库存公开招标采购推荐的中标候选人公示。本次招标共 82 项物资，266 个物资包，产生投标报价共计约 272712.13 万元。次招标共有 203家企业入围中标候选人，其中天津平高智能电气有限公司投标报价最高，共计约 7178.98万元，入围 3 个标包，入围物资包括箱式变电站、高压开关柜。其次为宁波奥克斯智能科技股份有限公司，投标报价约 6471.44 万元，入围 3 个标包，入围物资包括箱式变

电站、低压开关柜。

投资建议：电力设备作为电网作为稳增长的必备环节，历来拉动投资直接受益，特高压相关标的许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等；一次升压设备明阳电气、三变科技、金盘科技、伊戈尔等；配网及电表环节东方电子、泽宇智能、三星医疗、海兴电力等。AIDC 电力设备环节，环节标的，HVDC：麦格米特、金盘科技、禾望电气、优优绿能、通合科技、科华数据、科士达。SST 标的：新特电气、四方股份、金盘科技、阳光电源、特锐德、明阳电气。

1.6 电动车：锂电上游原料价格普涨，建议配置供需紧平衡环节 

碳酸锂需求持续增长，价格震荡上涨。据 ICC鑫椤锂电数据库统计，10月份国内碳酸锂需求量已达到12万吨，环比增长 8%，而碳酸锂库存已降至12万吨以内，可用天数从上半年的 50天以上降至不足1个月，供需面出现逆转。从情绪上看，上周末国内锂盐企业表示，若2026年碳酸锂需求增长30%，则碳酸锂价格有可能突破15万元，这是本周市场情绪发酵的主要驱动。而根据ICC鑫椤锂电的预测，2026年全球锂电行业对锂资源需求量将达到180万吨（LCE当量），同比增长约 27%。综合来看，碳酸锂价格震荡上涨趋势基本是确定的。

多家车企发布三季报，对市场前景具有信心。根据中国证券报报道，11月17日晚，小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车发布三季度财报。小鹏汽车亏损大幅收窄，同时董事长何小鹏宣布，2026 年将投放7款车型，其中一季度推出3款超级电动增程产品，其余4款为“一车双能”全新车型，以此拓展市场份额。零跑汽车持续盈利，Q3营收同比增 97.3%，自研技术成为盈利关键支撑。吉利汽车盈利大幅提升，“一个吉利” 战略成效显著。对于明年新能源汽车购置税优惠退坡带来的影响，三家车企均透露了能从容应对的乐观信号，并对市场前景充满信心。同时，三家车企都将加快在海外市场的布局。

宁德时代全固态电池 2027 年有望小批量生产。根据 11 月 19 日盖世汽车报道，宁德时代在互动平台宣布，其在全固态电池领域持续投入，技术领先，2027 年有望小批量生产。固态电池有氧化物、硫化物、聚合物三条技术路线。宁德时代研发的固态电池采用硫化物和凝聚态聚合物双重材料体系作电解质，目标能量密度达 500Wh/kg。不过，固态电池目前存在诸多科学问题，突破后还会面临产业化难题。此外，各企业家和专家学者也将全固态电池量产时间锁定在 2027 年。

1.7 人形机器人：小鹏宣布2026年底实现人形机器人规模化量产，推荐 T 链核心和有新订单的标的

小鹏宣布 2026 年底实现高阶人形机器人规模化量产，2030 年目标年销百万台。根据太平洋科技报道，11 月 17 日，小鹏汽车在 2025 年第三季度财报电话会上，何小鹏宣布计划 2026 年底实现高阶人形机器人 IRON 规模化量产，且 2030 年目标年销量超百万台。小鹏计划明年先将该机器人用于导购、导览等场景，在自家门店和园区开展首批测试。IRON 机器人具备仿生结构与高阶智能，搭载全固态电池和 3 颗图灵 AI 芯片，还首发机器人室内场景 AEB 功能。

良质关节携核心产品亮相欧洲人形机器人德国峰会。根据搜狐新闻报道，杭州良质关节作为中国机器人关节模组领域领先企业，受邀参展 2025 欧洲人形机器人德国峰会，展示了自主研发的谐波关节模组、行星关节模组等核心产品。其谐波关节模组精度达 20角秒，行星关节模组峰值扭矩可达 600N・m，且具备 5 - 7 天超短交货周期。峰会期间，公司技术团队还与国际同行就关节模组核心技术议题展开深入探讨，进一步扩大国

际影响力。

智元远征 A2 创人形机器人行走最远距离世界纪录。根据 IT 之家报道，吉尼斯世界纪录认证，智元远征 A2 人形机器人完成从苏州金鸡湖到上海外滩的 106.286 公里跨省行走，创下纪录。此次挑战的机型为量产商用版，历经 56 小时，应对了低温、复杂地形及城市交通等多种考验，期间通过 15 次热插拔换电持续运行，核心关节和控制系统零故障，印证了其商业化所需的可靠性与耐久性。

板块观点：行业处于小批量量产阶段，三条主线投资人形机器人赛道我们认为 2025 年人形机器人行业进入小批量量产阶段，新获得头部厂商定点和新技术相关的企业望取得超额表现。建议关注三个投资方向：1、新技术边际变化的赛道（灵

巧手、摆线针轮减速器、电子皮肤）；2、主业扎实转型积极的头部企业；3、新边际变化的个股（新进入 t 链的标的）。可结合产业链进度投资价值量高且有技术壁垒的关键零部件，如执行器、灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力传感器等。

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行业概览

2.1 新能源发电产业链价格跟踪

2.2 新能源汽车产业链需求和价格观察

本周国内碳酸锂市场维持向上，周四期货市场主力合约价格达到 10 万元/吨以上，目前市场依旧维持去库的状态，而往年一季度都是锂电市场淡季，明年则将“淡季不淡”，加上近期市场上没有新的增量，因此市场价格将有一定的支撑，仍有维持上涨。碳酸锂11 月 20 日最新价格：电池级 99.5%：9.2-9.4 万元/吨，工业级 99.2%：9.05-9.15 万元/吨。

本周三元材料整体市场价格继续小幅上涨，主要受近期碳酸锂价格上涨的带动，而镍钴市场总体维持平稳。11 月份目前来看，三元材料企业产量仍呈现有增有减的情况，不过进入 12 月份总体产量将有小幅下滑。三元材料 11 月 20 日最新价格：三元材料 5 系单晶型：15.5-16 万元/吨，三元材料 8 系 811 型：16.4-16.8 万元/吨。

受近期锂价的带动，本周磷酸铁锂市场价格继续小幅上涨，本周国内 7 家磷酸铁锂企业的代表，应中国化学与物理电源行业协会邀请，在工信部新闻发布中心 9 层讨论有关磷酸铁锂产业存亡的问题。磷酸铁锂 11 月 20 日最新价格：磷酸铁锂动力型：3.74-3.88 万元/吨，磷酸铁锂储能型：3.63-3.69 万元/吨 。

本周国内负极材料市场需求依旧向好，石墨化加工费出现 500-1000 元/吨的上调，各头部负极材料厂保持超负荷生产的节奏，明年订单情况也基本饱和，不过头部材料厂涨价短期来看可能性不大。原料方面：近期针状焦价格上涨后，下游需求开始趋于稳定。负极材料 11 月 20 日最新价格：负极材料天然石墨高端产品：50000-65000元/吨，高端动力负极材料人造石墨：31800-64800 元/吨，中端负极材料人造石墨：24700-38700 元/吨。

本周国内隔膜市场价格总体稳定。目前头部隔膜企业仍以保供为主，而对不同的电池厂，各家隔膜企业给出的价格涨幅不一，因此市场价格具有一定的弹性。后期来看，价格仍有一定的上涨可能。隔膜 11 月 20 日最新价格：基膜 9μm/ 湿法：0.55-0.975 元/平方米，基膜 16μm/干法：0.35-0.5 元/平方米，基膜 9+3μm 陶瓷涂覆隔膜：0.8-1.175元/平方米。

本周国内电解液市场价格总体稳定，6F 市场价格继续延续上涨走势，市场依旧供不应求。EC 因个别企业检修，导致市场缺口加大，本周也有一定幅度的上涨，而 VC 则每天上涨，最高上涨到 23-24 万元/吨。电解液 11 月 20 日最新价格：六氟磷酸锂电解液：16-19（国产）万元/吨，动力三元电解液：2.23-2.66 万元/吨，动力磷酸铁锂电解液：1.8-2.39 万元/吨，储能磷酸铁锂电解液：1.7-2.25 万元/吨。

本周国内锂电池市场依旧维持满负荷运转，表现出“淡季不淡”的情况。目前来看，绝大部分电池企业依旧没有减量的动作，由于近期材料价格均有不同程度的上涨，车企也开始考虑囤货。目前来看，明年一季度电池厂也将维持较高的开工率。锂电池 11 月 20日最新价格：方形三元动力电芯：0.4-0.46 元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯：0.26-0.355元/Wh，方形三元（高镍）电芯：640-750 元/KWh。

本周国内储能市场保持供需两旺的态势。11 月 10 日，内蒙古自治区能源局发布《关于规范独立新型储能电站管理有关事宜的通知》。通知指出，2026 年度独立新型储能电站向公用电网放电量的补偿标准为 0.28 元/千瓦时。纳入内蒙古自治区独立新型储能建设项目清单的独立新型储能电站执行向公用电网放电量补偿的时间，自建成实质性投产当月起开始计算。市场存在抢装需求，近期内蒙古地区有不少储能项目陆续开工，后期还会有 10 多个省市将陆续出台相关补贴政策。全球非洲、拉美存在不少过往的小的储能项目，但数量非常多，南亚等发展中国家由于电网不发达，进口能源又高企，增量空间非常大。

板块观点

锂电需求超预期增长，建议配置供需紧平衡的电解液（六氟磷酸锂、VC 等）、负极石墨化、铜箔等涨价环节。

新能源汽车发展不及预期。若新能源汽车发展增速放缓不及预期，产业政策临时性变化，补贴退坡幅度和执行时间预期若发生变化，对新能源汽车产销量造成冲击，直接影响行业发展。

相关技术出现颠覆性突破。若锂电池成本降幅不及预期，相关政策执行力度减弱，新技术出现颠覆性突破，锂电池产业链受损。行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。可能存在产品市占率下降、产品价格下降超出预期等情况。

产能扩张不及预期、产品开发不及预期。若建立新产能进度落后，新产品开发落后，造成供应链风险与产品量产上市风险。

原材料价格波动。原材料主要为锂、钴、镍等金属，价格波动直接影响盈利水

本报告摘自华安证券2025年11月23日已发布的《【华安证券·电力设备】行业周报：碳酸锂震荡上涨，小鹏机器人 26 年底规模化量产》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 

分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002  

分析师：郑  洋  执业证书号：S0010524110003 

分析师：王  璐  执业证书号：S0010525040001