（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】大盘延续反弹势头，算力硬件方向领涨

叶彬（S0530523080001）

根据Wind资讯数据：

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.24%，收于6143.63点；代表蓝筹股的上证指数涨0.87%，收于3870.02点；代表硬科技的科创50指数涨0.43%，收于1302.17点；代表创新成长的创业板指数涨1.77%，收于2980.93点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.78%，收于1396.83点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.60%，收于2968.2点；代表大盘股的中证A100指数涨0.99%，收于4362.98点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.95%，收于4490.4点；代表中盘股的中证500指数涨1.25%，收于6954.6点；代表小盘股的中证1000指数涨1.31%，收于7249.95点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.75%，收于3051.71点。总体来看，小微盘股板块表现靠前，但超大盘股板块表现靠后。

（3）分行业来看，通信、传媒、有色金属表现居前，石油石化、交通运输、国防军工表现靠后。

二、资金层面

万得全A指数共有4297家公司上涨，共有991家公司下跌，其中涨停公司95家，跌停公司7家，全市场成交额18261.69亿元，较前一交易日增加858.19亿元。

三、市场策略

大盘延续反弹势头，算力硬件方向领涨。消息面上，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。中美两国元首通话，将对全球贸易环境稳定起到积极作用，市场信心得到一定修复，隔夜美股实现较好表现。当日A股同样强势，延续了前一交易日反弹势头，早盘高开后全天震荡走高，最终连续两个交易日超4200家个股上涨。盘面上，多数题材板块活跃，以算力硬件、AI应用板块为主的AI产业链走强，教育、贵金属等板块表现靠前，而军工、水产等板块表现靠后。具体来看：

（1）算力硬件板块走强。据财联社报道，近日谷歌AI基础设施负责人Amin Vahdat日前在全体大会中表示，公司必须每6个月将AI算力翻倍，并在未来4到5年内额外实现1000倍的增长，以应对持续上升的AI服务需求。受此消息提振，叠加前期调整充分，算力硬件板块当日领涨；往后看，算力行业的高景气度将支撑算力硬件板块反复活跃，但短期看，当前市场环境下建议谨慎追高，可逢低关注核心标的。

（2）AI应用板块活跃。近期海内外AI应用方向持续迎来突破，谷歌Gemini 3.0、阿里千问App凭借各自优势获得市场关注，使得资金重新聚焦AI应用方向。短期继续观察AI应用板块能否接力AI硬件方向，从而带动AI产业链再度走出趋势性行情。

总体来看，当日大盘延续了反弹势头，同时成交额实现小幅放量，市场情绪有所转暖，但目前仍以超跌修复看待，主要有以下两点原因：一是从技术面看，尽管连续两个交易日上涨，但大盘在价的方面仍未修复上周五的跌幅，量的方面也未能超过周五的成交额；二是从市场环境看，海外流动性趋紧预期以及地缘政治风险或仍有反复，可能对市场情绪持续形成压制，影响增量资金入场意愿。因此短期内，随着连续反弹后，大盘逐步接近压力位，若要扭转当前势头还是需要放量长阳来确认，在此之前维持偏谨慎的观点，操作上合理控制仓位，逢高适当减仓，逢低适当布局近期热点题材以及偏防守的板块。方向上，一是关注AI产业链的持续性机会，如算力硬件、文化传媒、软件、互联网等板块；二是关注偏防守的板块，如红利、贵金属、医药等板块；三是关注前期热门板块的反弹机会，如锂电、化工等板块。预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地，我们认为届时A股市场将迎来新一轮做多窗口期，届时可逐步布局AI科技方向。

【基金研究】基金数据日跟踪

刘鋆（S0530519090001）

11月25日，万得LOF基金价格指数上涨0.79%，万得ETF基金价格指数上涨0.98%，中证REITs全收益指数上涨0.38%。华夏上证50ETF上涨0.52%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.88%，南方中证500ETF上涨1.21%。博时标普500ETF上涨0.59%，华夏野村日经225ETF下跌0.39%，华安德国（DAX）ETF上涨0.16%，华安法国CAC40ETF下跌0.56%。华安黄金ETF上涨1.73%，国投瑞银白银期货A上涨3.49%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.25%，嘉实原油上涨0.08%。25日，两市ETF总成交额约4532.95亿元，日内游戏、通信、科创200、人工智能、纳指生物科技等ETF品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

张雯婷（S0530524030002）

根据ifind，11月25日，1年期国债到期收益率上行0.18bp至1.41%，10年期国债到期收益率上行0.91bp至1.83%，1年期与10年期国债期限利差为42.49BP。1年期国开债到期收益率上行0.10bp至1.62%，10年期国开债到期收益率上行1.12bp至1.96%。DR001下行0.07bp至1.32%，DR007下行1.62bp至1.45%。国债期货10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.17bp至15.13bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至20.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】MLF连续9个月加量续做

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。Wind数据显示，11月将有9000亿元MLF到期。这意味着11月MLF净投放为1000亿元，连续第九个月加量续做，符合市场预期。

【宏观经济】国家主席习近平同美国总统特朗普通电话

叶彬（S0530523080001）

据新华社消息，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。

习近平指出，上个月我们在韩国釜山成功举行会晤，达成很多重要共识，为中美关系这艘巨轮稳健前行校准航向、注入动力，也向世界传递积极信号。釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间，更好造福两国人民和世界人民。

习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。

特朗普表示，习近平主席是伟大的领导人。我同习近平主席在釜山的会晤非常愉快，完全赞同您对两国关系的看法。双方正在全面落实釜山会晤达成的重要共识。中国当年为二战胜利发挥了重要作用，美方理解台湾问题对于中国的重要性。

两国元首还谈及乌克兰危机。习近平强调，中方支持一切致力于和平的努力，希望各方不断缩小分歧，早日达成一个公平、持久、有约束力的和平协议，从根源上解决这场危机。

【宏观经济】央行公开市场开展3021亿元7天期逆回购操作

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，央行公告称，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3021亿元，中标量3021亿元。Wind数据显示，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。

【财经要闻】1-10月全国完成电力市场交易电量同比增长7.9%

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，国家能源局称，1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.5个百分点。2025年10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%。

【财经要闻】商务部公布再次延长对进口牛肉保障措施调查期限的决定

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，商务部公告称，根据《中华人民共和国保障措施条例》的规定，2024年12月27日，商务部发布2024年第60号公告，决定对进口牛肉进行保障措施立案调查。2025年8月6日，商务部发布2025年第38号公告，决定将本案的调查期限延长至2025年11月26日。鉴于本案情况复杂，商务部决定将本案的调查期限再次延长至2026年1月26日。

三、行业及公司动态

【行业动态】华为正式发布Mate80系列，起售价4699元

周剑（S0530525090001）

据财联社消息，在华为全场景新品发布会上，余承东宣布正式推出全新的Mate80及Mate80Pro系列机型，HUAWEIMate80系列起售价4699元，HUAWEIMate80Pro系列起售价5999元。首发搭载HarmonyOS6操作系统，11月28日正式开售。

【行业动态】新加坡国家AI计划放弃Meta模型，转向阿里千问

周剑（S0530525090001）

据财联社消息，新加坡国家人工智能计划（AISG）正在进行一次重大战略调整，在其最新的东南亚语言大模型项目中，放弃了Meta模型，转向阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构，标志着中国开源AI模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。据悉，AISG于11月25日宣布推出的“Qwen-SEA-LION-v4”模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位。这一转变旨在解决一个长期痛点：此前以Meta的Llama系列为代表的开源模型，在处理印尼语、泰语和马来语等区域性语言时表现不佳，严重制约了本地化AI应用的开发效率与性能。

【公司跟踪】东星医疗（301290.SZ）：拟现金收购武汉医佳宝90%股权

龙靖宁（S0530523120001）

11月25日，公司公告，公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司（以下简称“武汉医佳宝”）90%股权。本次交易如实施完成，武汉医佳宝将成为公司控股子公司。根据初步测算，交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不涉及上市公司发行股份，不构成关联交易，也不会导致控股股东及实控人变更。

风险提示：本次交易尚处于初步筹划阶段，交易方案与条款仍需进一步协商，且需履行上市公司及标的公司内部决策与外部审批程序，存在无法通过审批的风险；受外部环境变化影响，交易条件可能调整，存在交易终止的不确定性；行业竞争加剧等风险。

【公司跟踪】恒瑞医药（600276.SH）：收到HRS-8364片与注射用瑞康曲妥珠单抗的《药物临床试验批准通知书》

吴号（S0530522050003）

11月26日，恒瑞医药（600276.SH）公告：（1）公司收到国家药品监督管理局核准签发关于HRS-8364片的《药物临床试验批准通知书》，同意HRS-8364单药在晚期实体瘤中开展临床试验。目前国内外尚无同类药物获批上市。截至目前，HRS-8364片相关项目累计研发投入约2165万元。（2）公司收到国家药品监督管理局核准签发关于注射用瑞康曲妥珠单抗的《药物临床试验批准通知书》，同意注射用瑞康曲妥珠单抗单药在HER2扩增实体瘤患者中开展临床试验。目前国外已上市的同类产品有罗氏公司研发的Ado-trastuzumab emtansine及阿斯利康与第一三共合作研发的Fam-trastuzumab deruxtecan，且均已在国内上市。除此之外，荣昌生物研发的维迪西妥单抗于2021年在国内获批上市，科伦博泰研发的博度曲妥珠单抗于2025年在国内获批上市。经查询EvaluatePharma数据库，2024年以上同类产品全球销售额合计约为65.57亿美元。截至目前，注射用瑞康曲妥珠单抗相关项目累计研发投入约141475万元。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】时代电气（688187.SH）：拟续签中车集团三年互供协议，2028年关联交易上限预计达376亿元

陈郁双（S0530524110001）

根据时代电气公告，公司于2025年10月30日与间接控股股东中国中车集团有限公司（以下简称“中车集团”）续签《2026年至2028年产品和配套服务互供框架协议》，并设定未来三年日常关联交易金额上限。

双方此前签署的《2023年至2025年产品和服务互供框架协议》将于2025年12月31日到期。回顾过往三年合作，关联交易实际执行情况平稳：2023年实际发生金额88.628亿元，2024年增至116.004亿元，截至2025年9月30日（未经审计）已发生83.304亿元，整体交易规模稳步增长，为双方持续合作奠定基础。

根据新协议草案，2026年至2028年关联交易年度金额上限将逐年提升，预计分别为208亿元、278亿元、376亿元。交易内容涵盖双方互相提供产品及设备、原材料、零配件、技术服务、售后服务、检修服务等日常经营所需的各类产品与配套服务，与过往合作范围保持一致。

风险提示：关联交易风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】威领股份（002667.SZ）：筹划控制权变更事项

翁伟文（S0530525060001）

张思翔（研究助理）

11月24日，威领股份（002667.SZ）发布《关于筹划控制权变更事项紧急停牌的公告》。公司近日收到控股股东上海领亿、实际控制人黄达先生通知，正在筹划所持股份转让事项，拟以协议转让方式转让各方合计持有的20,233,784股上市公司股份（占上市公司总股本的7.7646%）。股份转让完成后，受让方将成为上市公司第一大股东。该事项可能导致公司控制权发生变更，亦可能导致公司出现无实际控制人情形。

经公司向深圳证券交易所申请，公司股票（证券代码：002667，证券简称：威领股份）将于2025年11月25日（星期二）开市起停牌。

风险提示：行业竞争加剧风险；业务经营不及预期风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南构建六大机制激发外贸发展活力

叶彬（S0530523080001）

据湖南省政府网消息，省委全面深化改革委员会会议审议通过了《关于外贸促稳提质的实施意见》（简称《实施意见》），提出力争到2028年，全省新增有进出口实绩企业1000家以上，培育新增一批10亿元以上进出口企业，对“一带一路”共建国家贸易额突破4000亿元。

针对当前我省外贸主体不强、新业态规模不大、市州发展不均衡等短板弱项，《实施意见》明确了健全主体培优育强机制、构筑产业开放发展机制、强化市场多元发展机制、创新外贸新业态发展机制、完善贸易摩擦服务机制、夯实外贸协同发展机制等6项重点工作任务。其中，在主体培育方面，实施“湘贸全球”行动，将企业国际化发展情况纳入省级专精特新中小企业认定指标体系，健全容错和信用修复机制，深入推广“首违不罚”等容错制度。在产业开放方面，推动各省级重点产业链加强开放发展机制研究，省级层面认定一批“湖南出口品牌”企业，提升出口产品国际知名度和竞争力。在市场拓展方面，依托中非经贸深度合作先行区开展对非贸易创新举措先行先试，率先建立多元、合规、高效的一揽子对非跨境资金结算解决方案，支持企业在非打造自主可控的物流通道，鼓励检验检测机构布局非洲，积极开展检验检测前置服务。在业态创新方面，加快推动服务贸易提质扩容、数字贸易创新发展、绿色贸易转型升级、易货贸易多元发展。在风险应对方面，加快工程机械、新能源材料等重点产业境外风险预警体系建设。在外贸协同发展方面，完善市州、省际合作体系，创新外贸领域“反向飞地”建设，构建进出口业绩共享和支持政策共担机制，推动“三同”认证从食品、农产品领域向一般消费品等领域延伸。

分析师：黄红卫

执业证书编号：S0530519010001

分析师：周剑

执业证书编号：S0530525090001

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