（来源：淘金ETF）

一、百年传承+上市标杆，铸就中医药产业龙头云南白药的传奇始于1902年曲焕章创制的“百宝丹”，历经百余年沉淀，从民间秘方成长为国家级绝密品种，成为中医药文化的鲜活载体。1993年在深交所上市（股票代码：000538）后，公司完成从传统药厂到现代化产业集团的蜕变，如今已构建起药品、健康品、中药材资源、医药物流四大核心业务板块，形成“守正创新、全产业链布局、科技赋能”的发展格局 。“百年传承的秘方底蕴+市场化的创新机制，让老字号在新时代焕发新生”，这句行业共识恰是云南白药的真实写照——截至2025年，公司总资产突破545亿元，四次入围全球制药企业50强，2025年排名升至第33位，成为国内中医药行业的标杆企业。

从业务布局来看，公司核心产品矩阵兼具经典与创新：云南白药气雾剂2024年销售收入超21亿元，创可贴、药膏等外用产品稳居市场前列，牙膏产品连续多年占据国内全渠道份额第一（市占率约25%）；同时通过“企业+科研机构+农户”模式，在三七、重楼等道地药材领域建立GAP基地，打造“数字三七产业平台”实现全流程追溯，从源头把控产品质量 。2025年收购聚药堂药业、智慧工厂获评世界经济论坛“全球制造业灯塔工厂”，进一步夯实了从资源端到消费端的全链路优势，彰显“国内领先、世界一流”的现代医药产业集团愿景。

二、季报业绩创纪录，盈利质量与增长动能双丰收

2025年三季报为市场交出了一份超预期的答卷，核心指标全面向好，创下同期历史新高，彰显行业龙头的稳健经营韧性。前三季度公司实现营业收入306.54亿元，同比增长2.47%；归母净利润47.77亿元，同比增长10.41%，这一数字已超过2024年全年净利润水平，提前锁定全年盈利增长目标；扣非归母净利润45.50亿元，同比增长6.68%，同样超越去年全年规模，基本每股收益2.68元/股，同比增长10.74% 。

业绩超预期的背后，是主业聚焦与结构优化的双重赋能，更是龙头企业穿越周期的核心底气，以实打实的数据印证了这一逻辑——即使单季度来看，第三季度在复杂市场环境下仍实现归母净利润11.44亿元，同比增长0.55%，保持盈利正增长态势 。

业务板块中，工业收入成为增长核心引擎，前三季度实现工业收入115.82亿元，同比增速达8.48%，较上年同期新增9.06亿元收入，营收占比提升至38%，高毛利业务占比持续优化推动整体盈利能力提升 。

细分领域亮点纷呈：药品事业群收入同比增长10.8%，核心产品云南白药气雾剂上半年销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长20.9%，白药膏、胶囊、创可贴等经典产品均实现显著增长；植物补益类气血康口服液表现尤为亮眼，上半年收入达2.02亿元，同比暴涨116.2%，成为传统中药二次开发的典范；参苓健脾胃颗粒、蒲地蓝消炎片等品种收入均超亿元，形成多极增长的产品梯队 。健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%，牙膏产品稳居国内全渠道市场份额第一，养元青洗护产品收入2.17亿元，同比增长11%，持续打开大健康消费增长空间 。

财务健康度与运营效率同步提升，前三季度加权平均净资产收益率11.92%，创近7年同期最好水平；经营性现金流净额44.56亿元，同比增长9.40%，为研发投入、产能扩张提供充足资金保障 。资产结构持续优化，截至三季度末货币资金余额86.18亿元，资产负债率25.36%，较去年同期下降1.74个百分点，财务风险抵御能力进一步增强 。运营效率方面，存货周转天数降至76天，营业周期165天，均较上年同期下降，数字化供应链管理成效显著，既保障了核心产品市场供应，又有效控制运营成本 。此外，公司重视投资者回报，2025年推出18.18亿元特别分红，占上半年归母净利润的50.05%，叠加2022-2024年连续3年超90%的年度股息支付率，形成稳定的分红机制，彰显长期发展信心 。

三、热点概念深度绑定，多维赛道抢占政策红利

作为中医药行业的龙头企业，云南白药精准卡位多个高景气赛道，热点概念与业务布局深度融合，充分享受政策与市场的双重红利。核心概念之一的中医药现代化，依托公司16个中药大品种开展37项二次开发，通过循证医学研究拓展适应症，让传统秘方对接现代临床需求，气血康口服液改善血管内皮功能的研究成果发表于国际期刊，实现“老药新用”的价值提升 。“传统智慧+现代科技，是中医药走向世界的必经之路”，这一理念在公司核药诊疗一体化布局中体现得淋漓尽致——诊断核药INR101（前列腺癌PET/CT显像）进入Ⅲ期临床试验，治疗核药INR102启动Ⅰ期临床，同步推进核素国产化供应，抢占国内260亿元规模的核药市场风口 。

数智化转型同样亮眼，公司与华为云等合作构建“中药+AI”新药发现平台（雷公大模型），在研发端解析三七总皂苷机制、在种植端优化水肥管理、在生产端实现无人化智能制造，全链路数字化让优质原料占比达95%，供应链成本降低13.6%。此外，大健康消费聚焦口腔护理、防脱洗护、功能性食品等领域，推出奶茶牙膏、烟民专用牙膏等细分产品，契合Z世代健康消费需求；一带一路与国际化则通过香港子公司、泰国本土生产基地拓展东盟市场，2025年磨憨口岸中药材进口通关量增长30%，构建起“东南亚药材采购-加工-出口”的跨境闭环 。这些热点概念并非空洞炒作，而是与公司实际业务深度绑定，形成“概念落地-业绩增长”的良性循环。

四、政策消费双轮驱动，行业需求迎来爆发式增长

中医药行业正迎来前所未有的发展机遇，政策支持与消费升级形成合力，推动需求持续爆发。国家层面，《中医药振兴发展重大工程实施方案》持续落地，医保目录扩容、经典名方简化审批等政策为行业发展保驾护航，而即将到来的十五五规划更是明确提出“推动中医药传承创新发展，建设中医药强国内”，将中医药产业提升至国家战略高度，为公司带来长期政策红利。“政策红利是行业发展的催化剂，消费升级是需求增长的压舱石”，两者的叠加让中医药市场空间持续扩容。

从消费端来看，居民健康意识提升催生了多元化的健康需求，中医药凭借“治未病”理念和天然属性，在疼痛管理、慢病调理、养生保健等领域的接受度大幅提高。运动防护场景中，云南白药气雾剂成为家庭与专业运动员的常备用品；口腔健康领域，公司牙膏产品凭借中药护龈配方，持续占据市场龙头地位；养生保健领域，高原植物饮品、即食燕窝等轻养生产品上半年收入增长45%，契合都市白领的健康消费需求 。同时，老龄化社会带来的慢病管理需求、年轻群体对天然成分产品的偏好，进一步拓宽了市场边界，叠加公司渠道下沉与社区服务中心布局，有效承接基层市场的消费潜力，行业需求的爆发式增长为公司业绩增长提供了广阔空间。

五、技术壁垒筑牢护城河，生态协同释放乘数效应

云南白药的核心竞争力不仅源于百年秘方，更在于构建了“技术壁垒+生态协同”的双重护城河，让竞争对手难以复制。在技术壁垒方面，公司设立昆明、北京、上海、无锡四大研发中心，研发投入持续加码，既守护国家级绝密配方的核心优势，又在创新药、生物药、核药等领域不断突破——全三七片作为首个中药1.1类新药完成Ⅱ期临床试验入组，附杞固本膏进入Ⅲ期临床，填补慢性疲劳综合征治疗的市场空白 。“技术创新是企业保持领先的核心动力，而全产业链布局则让技术优势持续放大”，公司在生产端引入AI质检、自动化生产线，牙膏智慧工厂7500个传感器实时监测，生产效率提升30%，有效成分保留率提高6%-8.8%，智能制造水平达到行业领先 。

生态协同方面，公司构建起“研-育-种-供-制-管-卖-用”全链路数字化体系，实现从中药材种植到终端服务的闭环协同。上游通过GAP基地和“数字三七产业平台”保障原料稳定供应，中游以灯塔工厂提升生产效率，下游依托智慧物流网络和社区服务中心拓展市场，同时发起百亿级产业基金，形成“链主企业+生态伙伴”的协同模式 。与北京大学医学部、哈佛大学等机构的科研合作，与华为云的技术协同，进一步强化了生态的开放性与创新性。这种全产业链生态协同不仅降低了运营成本、提升了响应速度，更让公司能够快速捕捉市场需求变化，持续推出契合消费者需求的产品，释放出1+1>2的乘数效应。

六、客户结构持续优化，核心份额稳居行业前列

云南白药通过持续优化客户结构、深化市场布局，在多个核心领域稳居市场前列，品牌影响力与用户粘性不断提升。客户结构方面，公司实现了从单一消费群体向多元化客户矩阵的转型，既覆盖广大普通消费者，又深入拓展医疗机构、专业运动员、企业客户等B端市场，形成了消费端与专业端双轮驱动的客户格局。在消费端，通过年轻化营销吸引Z世代用户，微信生态营销曝光超5000万次，年轻用户转化率提升20%；在专业端，气雾剂、血塞通胶囊等产品获得医疗机构广泛认可，逐步纳入基层医疗采购目录 。“客户结构的多元化的是企业抵御市场波动的关键，而核心份额的稳固则是行业地位的直接体现”。

市场份额方面，公司核心产品持续领跑行业：云南白药牙膏连续多年占据国内全渠道市场份额第一，市占率约25%；气雾剂产品在运动防护领域市场占有率稳居前列，2024年收入突破21亿元，2025年上半年同比增长20.9%；创可贴、药膏等外用产品也在细分市场保持领先地位 。通过渠道下沉和数字化营销，公司产品覆盖全国各级市场，智慧物流网络让库存周转率优化30%，进一步巩固了市场份额。同时，公司推出“伤痛管理新模式”，开设社区服务中心，深化与消费者的直接连接，提升用户粘性，在行业竞争加剧的背景下，持续巩固核心份额的领先优势。

七、新兴赛道多点开花，未来增长打开想象空间

在巩固传统业务优势的同时，云南白药积极布局新兴赛道，构建起“传统业务稳基盘+创新业务提弹性”的增长格局，未来增长空间持续打开。核药赛道作为最具潜力的新兴领域，公司布局诊断与治疗双管线，INR101预计2027年上市，有望抢占前列腺癌精准诊断市场的先发优势，INR102则聚焦转移性去势抵抗前列腺癌治疗，契合肿瘤精准医疗的发展趋势，随着核药市场21.6%的年复合增长率，该赛道有望成为公司未来核心增长引擎 。“布局新兴赛道就是布局未来，而精准卡位高景气领域则能抢占发展先机”。

在生物药与化药领域，公司引进肿瘤恶病质单抗INB301、抗体药物KA-1641，对标国际前沿技术，探索中西医结合疗法，拓展肿瘤治疗等高端医疗市场；在功能性食品与保健品领域，开发雪莲冻干粉、即食燕窝等轻养生产品，切入都市白领健康零食赛道，上半年滋补板块收入增长45%，展现出强劲的增长势头 。此外，公司还布局了工业大麻研究、化妆品、户外用品等多个新兴领域，通过分拆口腔护理业务独立上市的规划，进一步释放细分业务的估值潜力。这些新兴赛道的多点布局，不仅丰富了公司的业务结构，更让公司在健康中国战略和十五五规划的政策东风下，能够充分享受医疗健康产业的全面发展红利，打开长期增长的想象空间。

以上内容仅供参考！