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●【公司评论】朗新集团(300682.SZ)：朗新集团快报-九功电力交易智能体发布，打开AI电力应用变现通道

●【行业评论】【山证电新】20251126光伏产业链价格跟踪-中游价格下降

【山证非银】行业周报（20251117-20251121）-券商并购重组再获新进展，关注板块投资价值

孙田田 0351-8686900 suntiantian@sxzq.com

【投资要点】

聚焦五篇大文章，证券公司加强功能性发挥。中国证券业协会日前发布的2025年前三季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计显示，今年前三季度证券公司合计承销科技创新债7051.8亿元，同比增长57.77%，证券公司聚焦五篇大文章领域，持续加强功能性发挥。

券商并购重组再获新进展。本周中金公司发布公告，正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，在建设金融强国的政策背景下，证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下券商合并可能性相对较大。通过资源的整合和资本集中，提升证券行业整体竞争力，进一步迈向打造一流投行的建设目标。2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善。随着政策进一步完善，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。

11月17日至11月21日期间，主要指数均下跌，上证综指下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，创业板指数下跌6.15%。期间A股日均成交额1.87万亿元，环比下降8.75%。截至11月21日，两融余额2.46万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.79%；中债国债10年期到期收益率为1.82%，较年初上行20.89bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【公司评论】朗新集团(300682.SZ)：朗新集团快报-九功电力交易智能体发布，打开AI电力应用变现通道

肖索  xiaosuo@sxzq.com

【投资要点】

事件描述

11月20日，公司官方公众号披露，“朗新九功电力交易智能体”于11月18日发布，该智能体是朗新科技集团AI研究院基于“朗新九功AI能源大模型”，专为电力交易打造的全AI驱动的新一代“智能操盘手”。

事件点评

7×24小时在线的电力交易专家，提供安全可靠电力交易方案：朗新本次发布的“朗新九功电力交易智能体”是基于2025年7月公司发布的“朗新九功AI能源大模型”的技术深化，公司打造的不仅是一个智能工具，更是一位7×24小时在线的电力交易专家，让复杂的市场决策变得简单可靠。电力交易智能体通过AI技术实现数据融合、智能预测、策略推荐与实时风控，为售电公司、发电企业、工商用户、电网机构等市场主体提供智能精准、安全可靠的电力交易解决方案。

九功智能体四大核心能力，构建电力交易新范式：①全域态势感知——汇聚融合多维数据资源，构建全景交易视图，让市场行情一目了然。②深度策略解析——基于强大算法洞悉市场内在规律，助力用户把握交易先机。③智能方案生成——输出最优交易策略，让每一度电都能创造更大价值。④全景风控护航——构建全方位防御体系，守护交易安全，有效规避市场风险。

目前“朗新九功电力交易智能体”实现了电力交易全流程智能化覆盖，关键性能指标表现突出：日前电价预测准确率超90%，价差方向判断准确率超75%，交易风险预警准确率超85%，数据分析效率持续攀升，致力于为用户实现“精准分析、智能决策、快捷操作”的全链路智能服务。

电力市场化交易持续高增，主业迎来收入确认旺季。公司25Q1-Q3实现营业收入24.5亿元，同比下滑9.4%，Q4是公司传统电网相关业务收入结算旺季，公司全年总收入有望实现增长。公司25Q3单季度毛利率48.2%，环比提升3.9pct，公司电力交易、聚合充电等新业务持续发力增长。公司25Q1-Q3新电途聚合充电平台注册用户破2500万，接入充电设备220万台，25Q1-Q3充电量约50亿度，预计今年可达70亿度。电力市场化交易方面，25Q1-Q3公司交易电量超过40亿度，同比增长2倍，全年有望超60亿度目标。

投资建议

朗新不断深耕能源科技领域，推动AI技术在更多能源场景中落地应用，公司的AI电力交易、聚合充电等新业务均在2026年进入收获期，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.2亿元、10.6亿元，相当于2026年30倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。

风险提示

电力市场化交易不及预期；电网新增投资不及预期；行业竞争加剧格局恶化；新能源资产通证化进程不及预期。

【行业评论】【山证电新】20251126光伏产业链价格跟踪-中游价格下降

肖索  xiaosuo@sxzq.com

【投资要点】

多晶硅价格持平： 根据Infolink数据，本周致密料均价为52.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业维持4-5家成交，棒状硅签单量环比有所减少，颗粒硅签单相对更具韧性。本月硅料供应端有显著收缩，但需求端同步大幅减产，预计社会库存仍将小幅累积，但增量较为有限。目前硅料企业稳价意愿坚决，短期内预计多晶硅价格持稳。

硅片价格下降： 130um的182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片，较上周下降6.3%；130um的210mm 型硅片均价1.55元/片，较上周下降3.1%。下游电池片环节库存高企，导致对硅片的采购需求持续疲软。面对疲软的市场，硅片企业已在11月末加快了减产节奏。这一方面是为了应对上游硅料降价的观望情绪，另一方面也是为了解决自身供应过剩造成的库存问题。供给的收缩会在一定程度上缓和价格的下跌速度。短期内，硅片价格预计将延续弱势震荡的格局，继续下行的可能性较高。

电池片价格下降： 182-183.75mm N型电池片均价为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周下降3.4%； 210mm N型电池片价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周下降1.7%。高库存弱需求背景下，部分电池片企业11月已减产，若终端需求未能有效提振，减产企业范围可能会进一步扩大，预计短期电池片价格下行。

组件价格持平： 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，较上周持平；210mm N型HJT 组件价格为0.780元/W，较上周下降持平；182*182-210mm 集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价8.6%。11月国内排产预计不足44.5GW。近期国内分布式光伏需求表现疲软；同时，10月份光伏组件出口环比下降23.6%，反映出海外需求也较为平淡。虽部分集中式项目开标价格小幅上调，但分布式项目有下行压力，预计短期价格承压。

光伏玻璃价格下降： 3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为12.3元/㎡，较上周持平。

重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能； 供给侧方向：大全能源、福莱特； 光储方向：阳光电源、德业股份； 电力市场化方向：朗新集团； 国产替代方向：石英股份 海外布局方向：横店东磁、博威合金 。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能。

风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等。

分析师：李明阳

执业登记编码：S0760525050002

报告发布日期：2025年11月27日

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